2024年高级会计实务高频考点精讲：第四章企业投资、融资决策与集团资金管理

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第一节 项目投资决策

【知识点1】投资决策方法 ★

(一)回收期法

1.非折现回收期法

项目投产后带来的现金净流量累计至与原始投资额相等时所需要的时间。该指标数值越小，表明回收年限越短，方案越有利。

2.折现回收期法

通过计算每期现金流量的折现值来确定投资回报期。

3.回收期法的优点

通过计算资金占用在某项目中所需的时间，可在一定程度上反映出项目的流动性和风险。在其他条件相同的情况下，回收期越短，项目的流动性越好，方案越优。一般来说，长期性的预期现金流量比短期性的预期现金流量更具风险。

4.回收期法的缺点

未考虑回收期后的现金流量，且传统的回收期法还未考虑资本成本，即在计算回收期时未使用债务或权益资金的成本进行折现计算。

(二)净现值法NPV

1.净现值的计算

净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值

若净现值大于零，项目可以接受;若净现值小于零，项目应放弃;若净现值等于零，表明项目没有剩余收益，没有必要采纳。

2.净现值的优缺点

(1)净现值法使用现金流量而非利润，主要因为现金流量相对客观。

(2)净现值法考虑的是投资项目整体，在这一方面优于回收期法，回收期法忽略了回收期之后的现金流量。

(3)净现值法考虑了货币的时间价值，尽管折现回收期法也可以被用于评估项目，但该方法与非折现回收期法一样忽略了回收期之后的现金流量。

(4)净现值法与财务管理的最高目标——股东财富最大化紧密联结。投资项目的净现值代表的是投资项目被接受后公司价值的变化，而其他投资分析方法与财务管理的最高目标没有直接的联系。

(5)净现值法允许折现率的变化，而其他方法没有考虑该问题。

(6)净现值是绝对量指标，不便于投资规模不同的项目直接比较。

(三)内含报酬率法IRR

1.传统的内含报酬率法

内含报酬率指使项目未来现金净流量现值等于原始投资额现值时的折现率。其计算公式为NPV=0

IRR是一个项目的预期收益率，如果该收益率超过了资本成本，由此增加了企业股东的财富，否则会减少股东的财富。所以，当项目的IRR超过资本成本，项目可以接受;反之，则不能接受。

2.修正的内含报酬率法MIRR

修正的内含报酬率法克服了内含报酬率再投资的假设以及没有考虑整个项目周期中资本成本率变动的问题。MIRR认为项目收益被再投资时不是按照内含报酬率来折现的，再投资率应为实际的资本成本。应该用实际的资本成本计算出各期现金流量的终值，再求出IRR，以这种方式计算出的IRR，称为MIRR。

值得说明的是，项目决策最基本的方法是NPV法。当传统的IRR法与NPV法发生冲突时，通常以NPV为准。原因在于传统的IRR法有两个主要缺陷：一是有多个根;二是假设再投资率为IRR。

3.内含报酬率法的优缺点

优点：内含报酬率作为一种折现现金流量法，在考虑了货币时间价值的同时也考虑了整个项目周期的现金流量。此外，内含报酬率法作为一种相对数指标，除了可以和资本成本率比较之外，还可以与通货膨胀率以及利率等一系列经济指标进行比较。

缺点：内含报酬率是评估投资决策的相对数指标，无法衡量出公司价值的绝对增长。在衡量非常规项目时(即项目现金流量在项目周期中发生正负变动时)，内含报酬率法可能产生多个IRR，造成项目评估的困难。此外，在衡量互斥项目时，传统的内含报酬率法和净现值法可能会给出矛盾的意见，在这种情况下，净现值法往往会给出正确的决策判断。

(四)现值指数法PI

现值指数是项目投产后未来现金净流量现值与原始投资额现值之比，表示1元初始投资取得的现值毛收益。

计算公式：现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值

如果该指标数值大于1，则项目可接受，PI值越大越好;如果该指标数值小于1，则应放弃。

(五)会计收益率法AAR

会计收益率是项目寿命期的预计年均收益额与项目原始投资额的百分比。

计算公式：会计收益率=年均收益额/原始投资额

AAR数值越高越好。会计收益率计算简便、应用范围广，计算时可直接使用会计报表数据;缺点是没有考虑货币的时间价值。

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