09年注册会计师《财务管理》债券及股票估价五

　　【例4-21】

　　有一优先股，承诺每年支付优先股息40元。假设必要报酬率为10%，则其价值为：

　　PV=40/10%=400(元)

　　4. 流通债券???已经发行并在二级市场上流通的债券。

　　特点：到期时间小于债券的发行在外的时间。

　　估价的时点不在计息期期初，可以是任何时点，会产生"非整数计息期"问题。

　　方法：(1)以最近一次付息期时间为折算时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。

　　(2)以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现

　　例题见教材【例4-22】

　　有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，2000年5月1日发行，2005年4月30日到期。现在是2003年4月1日，假设投资的必要报酬率为10%，问该债券的价值是多少?

　　第一种方法：以最近一次付息期时间为折算时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。

　　2003年5月1日的价值

　　=80+80×(P/A，10%，2)+1000×(P/S，10%，2)

　　=80+80×1.7355+1000×0.8264

　　=1045.24(元)

　　第二种方法：以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现

　　PV=80/ + 80/ +(80+1000)/

　　=1037.06

　　注意：流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。对于折价发行债券来说，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动上升。越临近付息日，利息的现值越大，债券的价值有可能超过面值。付息日后债券的价值下降，会低于其面值。 

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