09年注册会计师《公司战略管理》基础知识十五

　　二、基于创造价值/增长率的财务战略选择

　　创造价值是财务管理的目标，也是财务战略管理的目标。

　　(一)影响价值创造的主要因素

　　1.企业的市场增加值

　　计量企业价值变动的指标是企业的市场增加值，即特定时点的企业资本(包括所有者权益和债务)的市场价值与占用资本的差额，简称“市场增加值”，这个差额是企业活动创造的，是用市场价值衡量的企业价值增加额。

　　企业市场增加值=企业资本市场价值-企业占用资本

　　2.市场增加值与权益增加值

　　企业的市场增价值可以分解为权益的市场增加值和债务的市场增加值两部分：

　　企业市场增加值=(权益市场价值+债务市场价值)-(占用权益资本+占用债务资本)

　　=(权益市场价值-占用权益资本)+(债务市场价值-占用债务资本)

　　=权益增加值+债务增加值

　　通常，债务增加值是由于利率变化引起的。如果利率水平不变，举借新的债务使占用债务资本和债务市场价值等量增加，债务增加值为零。在这种情况下，企业市场增加值等于股东权益市场增加值，企业市场增加值最大化等于权益市场增加值最大化。

　　3.影响企业市场增加值的因素

　　影响企业市场增加值的主要因素分析过程如下：

　　假设企业也是一项资产，可以产生未来现金流量，其价值可以用永续固定增长率模型估计。

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　　企业价值= 其中：

　　现金流量=息税前利润×(1-税率)+折旧-营运资本增加-资本支出

　　=税后经营利润-(营运资本增加+资本支出-折旧)

　　=税后经营利润-投资资本增加

　　假设企业价值等于企业的市场价值：

　　=企业资产市场价值-投资资本

　　= -投资资本

　　= = 由于增长率是固定的：

　　投资资本增加/投资资本=增长率

　　税后经营利润/投资资本=投资资本回报率

　　所以：

　　市场增加值= 经济增加值是分年计量的，而市场增加值是预期各年经济增加值的现值

　　经济增加值=税后经营利润-资本成本×投资资本

　　= - ×投资资本

　　=(投资资本回报率-资本成本)×投资资本

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