2010年《战略与风险管理》：战略选择(26)

　　四、战略的可接受性分析【掌握】

　　(一)评估可接受性的考虑因素

　　在进行战略的适宜性和可行性评估后，应该进行可接受性评估。可接受性评估主要是对所有股东的看法进行评估，特别是那些拥有重大权力且愿意行使权力的股东。它涉及到评估人们的期望值和战略的预期绩效。这包括对投资回报率(股东可能得到的好处)和风险(不能达到目标的风险以及相关后果)进行考虑。

　　在对利益相关者的分析中，会发现需要进一步考虑以下因素：一是财务方面因素，对战略在多大程度上有助于实现增加股东财富的主要目标进行评价，可采用投资回报率、利润、增长率、每股收益和现金流量等指标;二是客户可能会反对某个战略，因为它意味着减少服务，但是另一方面，可能他们也别无选择;三是银行是否对现金资源、债务水平等感兴趣;四是根据与反垄断及兼并相关的法规，政府可能会禁止涉及收购的战略。同样地，战略对环境的影响可能导致利益相关者不同意该战略;最后，该分析还包括对道德及企业的社会责任加以考虑。

　　可接受性分析中还有一个重要问题：风险。不同的利益相关者对风险持不同态度。一个战略，无论是出于什么原因，一旦风险收益率改变，它就可能不会被利益相关者所接受。

　　(二)测试战略的可接受性

　　选定的战略应当符合以下方面：

　　1.环境因素。选定的战略应该能解决主要威胁和利用重大机会，无论是现在还是将来的。战略的主要作用之一是将企业与环境融合在一起，只有通过利用机会避免或克服威胁，企业才有可能与环境融合在一起。

　　2.内部能力和特征。这是指应该将谁的能力和技能包含在战略中，以便对其进行强调;应该提及谁的缺点以便在恰当的时间内对其进行纠正。另一个内部特征是指管理能力，即现有的或未来的管理层必须能够实施该战略。

　　3.可用资源。该战略必须适用于企业现在和未来可获得的实物设施和财务资源。未来的资源必须是企业的能力范围以内可获得的资源，并且必须对其进行详细的了解。

　　4.风险偏好。这涉及到确保选定的战略完全适用于管理层和所有者的风险收益偏好。喜欢冒险的人会倾向于选择包含高风险但可能带来高回报的战略。而逃避风险的人喜欢防御性较强、比较保守的战略。

　　(三)特定战略所产生的投资回报

　　衡量战略的可接受性的主要方法是对特定战略可能产生的投资回报进行评估，对影响投资决策的战略性问题进行量化并不容易或者甚至不可能。通常需要使用以下四种财务技术方法：1.投入资本回报率法;2.现金净流量法：3.回收期法;4.未来现金流折现分析法。

　　1.投入资本回报率法。投入资本回报率等于获取利润的数量除以新战略需要投入的资本。预期营业利润是指评估战略实施一段时间之后的营业利润，通常是税前利润。预计营业利润除以项目中投入的资本，后者通常是年内投入资本的平均值。对正在进行的商业投资，企业通常会有一个资本回报率的门槛，如果达不到这种投资回报率，就可能需要认真讨论是否放弃这项战略。这个门槛的设定通常和企业的资本成本有关。如果资本是廉价的，就会设定一个较低的门槛。

　　2.现金净流量法。现金净流量是折旧前的利润减去在项目营运资本上的周期性投资。这种现金流量计算方法的重要性在于企业破产能够承受的负现金流量能力。它完全可能在未来带来巨额的利润，因此资本报酬率看上去不错。但是，可能短期内有大额的负的现金流量，意味着企业将会破产，企业在等待未来利润时可能无法支付当前的负债。还有一种近似现金净流量的计算方法是将新战略产生的税前利润的总额加上折旧，减去在新战略中投入的资本。

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