2011注会《财务成本管理》辅导：第九章节(6)

　　二、股票分割与股票回购 $lesson$

　　(一)股票分割

　　(1)股票分割的影响。股票分割是指将面额较高的股票换成面额较低的股票的行为。股票分割时，发行在外的股数增加，每股面额降低，每股收益下降;但公司价值不变，股东权益总额、股东权益各项目金额及其相互间的比例也不会改变。

　　(2)股票分割的目的。

　　对公司而言：

　　①通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。

　　②分割往往是成长中公司行为，给人们一种公司正处于发展中的印象，这种有利信息会对公司有所帮助。

　　对股东而言：

　　①股票分割后各股东持有的股数增加持股比例不变，持有股票的总价值不变。不过只要股票分割后每股现金股利下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能获得现金股利。

　　②股票分割向社会传播的有利信息，降低了的股价，可能导致购买该股票的人增加，反使其价格上升，进而增加股东财富。

　　一般来讲，只有在公司股价暴涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价，而在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。

　　(二)股票回购

　　1、股票回购的影响

　　股票回购是公司出资购回其自身发行在外的股票。公司以多余现金购回股东所持股份，使流通在外的股份减少，每股股利增加，从而会使股价上升，股东能因此获得资本利得，相当于公司支付给股东现金股利。所以，可以将股票回购看做是一种现金股利的替代方式。

　　股票回购可改变公司的资本结构，增加负债比率，发挥财务杠杆的作用。

　　2、股票回购方式

　　(1)按照股票回购的地点不同，可分为场内公开收购和场外协议收购两种。

　　(2)按照股票回购面向的对象不同，可分为在资本市场上进行随机回购，向全体股东招标回购，向个别股东协商回购。

　　(3)按照筹资方式，可分为举债回购、现金回购和混合回购。

　　(4)按照回购价格的确定方式，可分为固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购。

　　【典型例题-计算题】

　　资料一：2008年3月31日甲公司股票每股市价25元，每股收益2元;股东权益项目构成如下：普通股4000万股，每股面值1元，计4000万元;资本公积500万元;留存收益9500万元。公司实行稳定增长的股利政策，股利年增长率为5%。目前一年期国债利息率为4%，市场组合风险收益率为6%。不考虑通货膨胀因素。

　　资料二：2008年4月1日，甲公司公布的2007年度分红方案为：凡在2008年4月15日前登记在册的本公司股东，有权享有每股1.15元的现金股息分红，除息日是2008年4月16日，享有本次股息分红的股东可于5月16日领取股息。

　　资料三：2008年4月20日，甲公司股票市价为每股25元，董事会会议决定 ，根据公司投资计划拟增发股票1000万股，并规定原股东享有优先认股权，每股认购价格为18元。

　　要求：

　　(1)根据资料一：

　　①计算甲公司股票的市盈率;

　　②若甲公司股票所含系统风险与市场组合的风险一致，确定甲公司股票的贝塔系数;

　　③若甲公司股票的贝塔系数为1.05，运用资本资产定价模型计算其必要收益率。

　　(2)假定目前普通股每股市价为23元，根据资料一和资料二，运用股利折现模型计算留存收益筹资成本。

　　(3)假定甲公司发放10%的股票股利替代现金分红且市盈率及净利润总额不变，并于2008年4月16日完成该分配方案，假定4月15日每股市价为28元，结合资料一计算完成分红方案后的下列指标：

　　① 普通股股数;

　　② 发放股票股利后每股市价

　　③ 发放股票股利后每股收益

　　(4)假定2008年3月31日甲公司准备用现金按照每股市价25元回购800万股股票，且公司净利润与市盈率保持不变，结合资料一计算下列指标：

　　① 净利润;

　　② 股票回购之后的每股收益;

　　③ 股票回购之后的每股市价。

　　解答：

　　(1) ①市盈率=每股市价/每股收益=25/2=12.5

　　②甲股票的贝塔系数=1

　　③甲股票的必要收益率=4%+1.05×6%=10.3%

　　(2)留存收益筹资成本=【1.15*(1+5%)】/23+5%=10.25%

　　(3)

　　①普通股股数=4000×(1+10%)=4400(万股)

　　(4)

　　①净利润=4000×2=8000(万元)

　　②每股收益=8000/(4000-800)=2.5(元)

　　③每股市价=2.5×12.5=31.25(元)

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