2014年证券从业资格投资基金考点串讲:基金绩效衡量

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　　2014年证券从业资格《投资基金》考点串讲

　　第十五章 基金绩效衡量

　　【考点一】基金绩效衡量概述

　　一、基金绩效衡量的目的与意义

　　基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡量，其目的在于将具有高超投资能力的优秀基金经理鉴别出来。

　　二、基金业绩衡量的困难性与需要考虑的因素

　　1.基金的投资目标。

　　2.基金的风险水平。

　　3.比较基准。

　　4.时期选择。

　　5.基金组合的稳定性。

　　三、基金绩效衡量问题的不同视角

　　1.内部衡量与外部衡量。

　　2.实务衡量与理论衡量。

　　3.短期衡量与长期衡量。

　　4.事前衡量与事后衡量。

　　5.微观衡量与宏观衡量。

　　6.绝对衡量与相对衡量。

　　7.基金衡量与公司衡量。

　　【考点二】基金净值收益率的计算

　　一、简单(净值)收益率计算

　　简单(净值)收益率的计算公式为：

　　D――在考察期内，每份基金的分红金额。

　　解读

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　　二、时间加权收益率

　　时间加权收益率反映了1元投资在不取出的情况下(分红再投资)的收益率，其计算将不受分红多少的影响，可以准确地反映基金经理的真实投资表现，现已成为衡量基金收益率的标准方法。

　　三、算术平均收益率与几何平均收益率

　　算术平均收益率的计算公式为：

　　四、年(度)化收益率

　　已知季度收益率，简单年化收益率的计算公式如下：

　　【考点三】基金绩效的收益率衡量

　　一、分组比较法

　　分组比较就是根据资产配置的不同、风格的不同、投资区域的不同等，将具有可比性的相似基金放在一起进行业绩的相对比较，其结果常以排序、百分位、星号等形式给出。

　　二、基准比较法

　　基准比较法是通过给被评价的基金定义一个适当的基准组合，比较基金收益率与基准组合收益率的差异来对基金表现加以衡量的一种方法。

　　【考点四】风险调整绩效衡量方法

　　一、三大经典风险调整收益衡量方法

　　1.特雷诺指数

　　用公式可表示为：

　　2.夏普指数

　　用公式可表示为：

　　3.詹森指数。

　　解读

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　　二、三种风险调整衡量方法的区别与联系

　　1.夏普指数与特雷诺指数尽管衡量的都是单位风险的收益率，但两者对风险的计量不同。

　　2.夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上有可能不一致。

　　3.特雷诺指数与詹森指数只考虑了绩效的深度，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度与广度。

　　4.詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据迸行回归计算。

　　三、经典绩效衡量方法存在的问题

　　1.CAPM的有效性问题。

　　2.SML误定可能引致的绩效衡量误差。

　　3.基金组合的风险水平并非一成不变。

　　4.以单一市场组合为基准的衡量指标会使绩效评价有失偏颇。

　　四、风险调整收益衡量的其他方法

　　1.信息比率。

　　2.M2测度。

　　【考点五】择时能力衡量

　　一、择时活动与基金绩效的正确衡量

　　基金经理的投资能力可以被分为股票选择能力(简称选股能力)与市场选择能力(简称择时能力)两个方面。

　　二、现金比例变化法

　　实际现金比例相对于正常现金比例的偏离即可以被看做主动性的择时活动所致，进而可以用下式衡量择时活动的“损益”情况：择时损益-(股票实际配置比例一正常配置比例)×股票指数益率+(现金实际配置比例-正常配置比例)×现金收益率

　　三、成功概率法

　　成功概率法是根据对市场走势的预测而正确改变现金比例的百分比来对基金择时能力进行衡量的方法。

　　四、二次项法

　　二次项法是由特雷诺与玛泽于1966年提出的，因此通常又被称为“T―M模型”。

　　五、双贝塔方法

　　“双β模型”又称为“H―M模型”。

　　【专点六】绩效贡献分析

　　一、资产配置选择能力与证券选择能力的衡量

　　不同类别资产实际权重与正常比例之差乘以相应资产类别的市场指数收益率的和，就可以作为资产配置选择能力的一个衡量指标。

　　二、行业或部门选择能力的衡量

　　解读

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