2013年咨询工程师《分析与评价》讲义(122)

　　(二)改扩建项目的特点

　　改扩建项目的财务分析涉及项目和企业两个层次，“有项目”和“无项目”两个方面。其特点是：

　　1.在不同程度上利用了原有资产和资源，以增量调动存量，以较小的新增投入取得较大的效益;

　　2.项目效益与费用的识别和计算较新建项目复杂;

　　3.建设期内建设与生产可能同步进行;

　　4.项目与企业既有联系，又有区别。既要考察项目给企业带来的效益，又要考察企业整体财务状况;

　　5.项目的效益和费用可随项目的目标不同而有很大差别。

　　6.改扩建项目的费用多样，不仅包括新增投资(含原有资产的拆除和迁移费等)、新增成本费用等，还可能包括因改造引起的停产损失。

　　(三)项目范围的界定

　　项目范围的界定宜采取最小化原则，其目的是易于采集数据，减少工作量。

　　项目范围界定方法是：

　　1.企业总体改造或虽局部改造但项目的效益和费用与企业的效益和费用难以分开的，应将项目范围界定为企业整体;

　　2.企业局部改造且项目范围可以明确为企业的一个组成部分，可将项目直接有关的部分界定为项目范围，成为“项目范围内”，企业的其余部分作为“项目范围外”。

　　“项目范围内”的数据需详细分项估算，用于估算项目给企业带来的增量效益和费用;而“项目范围外”的数据可归集在一起，必要时，用于估算有项目后企业整体效益和费用。

　　(四)效益与费用的数据

　　1.涉及的五套数据

　　(1)现状数据，反映项目实施起点时的效益和费用情况，是单一的状态值。

　　(2)“无项目”数据，指不实施该项目时，在现状基础上考虑计算期内效益和费用的变化趋势(其变化值可能大于、等于或小于零)，经合理预测得出的数值序列。

　　(3)“有项目”数据，指实施该项目后计算期内的总量效益和费用数据，是数值序列。

　　(4)新增数据，是“有项目”相对“现状”的变化额，即有项目效益和费用数据与现状数据的差额。

　　(5)增量数据，是“有项目”效益和费用数据与“无项目”效益和费用数据的差额，即“有无对比”得出的数据，是数值序列。

　　2.五套数据之间的关系

　　无项目固定资产价值=原有固定资产价值(现状数据)+无项目追加投资形成固定资产价值

　　有项目固定资产价值=新增固定资产价值+原有固定资产价值(假设固定资产全部利用)

　　增量固定资产价值=有项目固定资产价值-无项目固定资产价值

　　=新增固定资产价值-无项目追加投资形成固定资产价值

　　(五)计算期的确定

　　应以“有项目”(新增资产部分)的计算期为基础，对“无项目”的计算期进行调整。

　　(1)一般情况下可通过追加投资或加大各年修理费的方式，延长 “无项目”的寿命期使之与“有项目”新增资产的计算期相同，并在计算期末将固定资产余值回收。

　　(2)若通过追加投资延长其寿命期在技术上不可行，或在经济上明显不合理时，可以使“无项目”的生产运营适时终止，其后各年的现金流量视为零，实践中很少采用。

　　(3)在某些极端的情况下，计算期内无项目各年的现金流量均可视为零，例如按环保政策要求限时停产的装置。

　　(六)沉没成本

　　沉没成本也称沉没费用，是指源于过去的决策，非当前决策所能改变的，已经发生的费用。例如项目利用原有企业闲置厂房，利用企业原有设施的潜在能力的，已花投资也都作为沉没费用。

　　(七)机会成本

　　企业资产一旦用于某项目，就同时丧失了用于其他机会所可能带来的潜在收入，这丧失的收入就是该资产被用于该项目的机会成本。

　　必要时，财务分析中把机会成本作为无项目时的效益计算。当简化直接进行增量计算时可直接列为项目的增量费用。

　　第四节　财务盈利能力分析

　　财务分析的分类

　　(1)从是否考虑资金时间价值角度，包括现金流量分析(动态分析)和静态分析。

　　(2)从是否在融资方案的基础上进行分析的角度区分，分为融资前分析和融资后分析。

　　一、现金流量分析

　　现金流量分析可以分为三个层次。第一层次是项目投资现金流量分析，第二层次是项目资本金现金流量分析，第三层次是投资各方现金流量分析。

　　(一)项目投资现金流量分析

　　1.含义

　　项目投资现金流量分析是针对项目基本方案进行的现金流量分析，原称为“全部投资现金流量分析”。

　　项目投资现金流量分析是在不考虑债务融资条件下进行的融资前分析，是从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。融资前分析计算的相关指标，可作为初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。

　　2.项目投资现金流量识别与报表编制

　　是否能作为融资前项目投资现金流量分析的现金流量，要看其是否与融资方案无关。从该角度识别的现金流量也被称为自由现金流量。

　　(1)现金流入：

　　主要包括营业收入(必要时还可包括补贴收入)，在计算期的最后一年，还包括回收固定资产余值(该回收固定资产余值应不受利息因素的影响，它区别于项目资本金现金流量表中的回收固定资产余值)及回收流动资金。

　　(2)现金流出：

　　主要包括建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加。

　　所得税后分析还要将所得税作为现金流出。该所得税应根据不受利息因素影响的息税前利润(EBIT)乘以所得税税率计算，称为调整所得税，也可称为融资前所得税。

　　根据上述现金流量编制的现金流量表称为项目投资现金流量表，其格式见教材290页表9-11。

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