注册会计师:风险投资管理计算模拟题解析

四、计算题

　　1.海荣公司是一家钢铁生产企业。最近公司准备投资建设一个汽车制造厂。公司财务人员对三家已经上市的汽车生产企业A、B、C进行了分析，相关财务数据如下：

　　海荣公司税前债务资本成本为10%，预计继续增加借款不会发生明显变化，公司所得税税率为33%.公司目标资本结构是权益资本60%，债务资本40%.公司投资项目评价采用实体现金流量法。当前的无风险收益率为5%，平均风险收益率为10%.

　　要求：计算评价汽车制造厂建设项目的必要报酬率(计算时β值取小数点后4位)。

　　【答案】

　　(1)海荣公司汽车制造项目的税后债务资本成本

　　Kb=10%×(1-33%)=6.7%

　　(2)A的β资产=1.1000/[1+(1-15%)×2/3]=0.7021

　　B的β资产=1.2000/[1+(1-33%)×1]=0.7186

　　C的β资产=1.4000/[1+(1-30%)×3/2]=0.6829

　　β资产平均值=(0.7021+0.7186+0.6829)/3=0.7012

　　海荣公司的β权益=0.7012×[1+(1-33%)×2/3]=1.0144

　　海荣公司的Ks=5%+1.0144×(10%-5%)=10.072%=10.07%

　　(3)该项目的必要报酬率Kw=6.7%×40%+10.07%×60%=8.72%

　　2.某公司拟采用新设备取代已使用3年的旧设备，旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值8500元，购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。该公司预期报酬率12%，所得税税率30%，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原值的10%。

　　要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。

　　【答案】本题的主要考核点是平均年成本的计算及其应用。

　　因新旧设备使用年限不同,应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。

　　(1)继续使用旧设备的平均年成本

　　每年付现操作成本的现值=2150×(1-30%)×(P/A, 12%, 5)

　　=2150×(1-30%)×3.6048

　　=5425.22(元)

　　年折旧额=(14950-1495)÷6

　　=2242.50(元)

　　每年折旧抵税的现值=2242.50×30%×(P/A, 12%, 3)

　　=2242.50×30%×2.4018

　　=1615.81(元)

　　残值收益的现值=[1750-(1750-14950×10%)×30%]×(P/S, 12%, 5)

　　=[1750-(1750-14950×10%) ×30%]×0.5674

　　=949.54(元)

　　旧设备变现收益=8500-[8500-(14950-2242.50×3)] ×30%

　　=8416.75(元)

　　继续使用旧设备的现金流出总现值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54

　　=11276.62(元)

　　继续使用旧设备的平均年成本=11276.62÷(P/A, 12%, 5)

　　=11276.62÷3.6048

　　=3128.22(元)

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　　(2)更换新设备的平均年成本

　　购置成本=13750(元)

　　每年付现操作成本现值=850×(1-30%)×(P/A, 12%, 6)

　　=850×(1-30%)×4.1114

　　=2446.28(元)

　　年折旧额=(13750-1375)÷6

　　=2062.50(元)

　　每年折旧抵税的现值=2062.50×30%×(P/A, 12%, 6)

　　=2062.50×30%×4.1114

　　=2543.93(元)

　　残值收益的现值=[2500-(2500-13750×10%)×30%]×(P/S, 12%, 6)

　　=[2500-(2500-13750×10%)×30%]×0.5066

　　=1095.52(元)

　　更换新设备的现金流出总现值=13750+2446.8-2543.93-1095.52

　　=12556.83(元)

　　更换新设备的平均年成本=12556.83÷(P/A, 12%, 6)

　　=12556.83÷4.1114

　　=3054.15(元)

　　因为更换新设备的平均年成本(3054.15元)低于继续使用旧设备的平均年成本(3128.22元),故应更换新设备。

　　解析：本题主要考查固定资产更新的平均年成本的计算问题，应注意：

　　(1)由于新旧设备方案只有现金流出，而没有现金流入，且未来使用年限不同，只能采用固定资产的年平均成本进行决策。

　　(2)残值引起的现金流动问题：首先应将最终的残值全部作为现金流入，然后将最终残值与税法残值作比较，如果最终残值高于税法残值，则需补交所得税，应作为流出(新、旧设备均属于这种情况)。否则，如果最终残值低于税法残值，则可以抵减所得税，即减少现金流出，应视为现金流入。所以，残值引起了两项现金流动，即最终的残值流入和最终残值高于或低于税法残值引起的所得税流动。

　　(3)如果考虑所得税影响，折旧可以抵减所得税，因此，折旧抵减的所得税应视同为一种流入。此时的折旧是指税法规定的折旧，而不是会计折旧。如继续使用旧设备的现金流量计算如下：

　　(1)初始阶段流出：

　　①变现价值8500元(变现即为流入，继续使用即为流出)

　　②变现净收益补税[8500-(14950-2242.50×3)] ×30%=83.25元

　　选择变现的净流入=8500-83.25=8416.75元,即继续使用旧设备的现金流出为8416.75元。

　　(2)经营阶段流出：

　　①每年操作成本引起的税后净流出 2150(1-30%)=1505元

　　②折旧抵税(流出的减项) -2242.50×30%=-672.75元(只能抵3年,因为税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年,已使用3年,再需提3年的折旧)

　　(3)终结阶段流出：

　　残值流入(流出的减项)

　　①最终的残值1750元全部作为现金流入,即流出的减项-1750元;

　　②最终的残值1750元高于税法残值1495元，则需补交所得税(1750-1495)×30%=76.5元, 应作为流出。

　　残值引起的现金净流入=1750-76.5=1673.5(元), 即流出的减项-1673.5元。

　　继续使用旧设备的年总成本

　　=未来现金流出的总现值

　　=8416.75+1505×(P/A,12%,5) -672.75×(P/A,12%,3)- 1673.5×(P/S,10%,5) =11276.62(元)

　　继续使用旧设备的平均年成本=11276.62÷(P/A, 12%, 5)

　　=11276.62÷3.6048

　　=3128.22(元)

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