2011注会《财务成本管理》辅导:第九章节(2)
第三节、股利理论与股利分配政策 $lesson$
股利与公司价值 股利无关论
股利理论 税差理论
本节知识体系: 客户效应理论
一鸟在手理论
信号理论
股利与现金流量
股利与资本结构
制定股利分配政策应考虑的因素
股利分配政策的评价与选择
本节具体内容:
一、股利理论
(一)股利与公司价值
1、股利无关论:公司的股利政策不会对公司市场价值(或股票价值)产生任何影响。
股利无关论的假设前提
(1)不存在个人或公司所得税;
(2)不存在筹资费用;
(3)股利决策对公司的资本成本没有任何影响;
(4)公司的投资政策与股利决策彼此独立
(5)公司的投资者和管理当局可相同的获得关于未来投资机会的信息
股利无关论认为:
(1)投资者并不关心公司股利的分配???投资者对股利和资本利得并无偏好
(2)股利支付比率不影响公司的价值:
2、税差理论
该理论认为:股东倾向于获得资本利得而非股利,从而乐于选择低股利支付率,因为资本利得的实际税率低于股利的实际税率。
3、客户效应理论
该理论认为,边际税率高的投资者(如富有的投资者)偏好低股利支付率的股票,偏好少分多留。边际税率低的投资者(如养老基金)喜欢高股利支付率的股票,偏好经常性的高额现金股利。
4、一鸟在手理论
该理论认为“一鸟在手,强于二鸟在林”,投资者更偏向于选择股利支付比率较高公司的股票,随着公司股利支付率的下降,股票价格因此而下跌。
5、信号传递理论
该理论认为,股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。通常,增加现金股利的支付,向投资者传递的是公司经营状况良好、盈利能力充足的信息,会导致股票价格的上升;反之减少现金股利的支付,可能给投资者传递的是公司经营状况恶化,前途不甚乐观的信息,会导致股票价格的下跌。
(二)股利与现金流量―介绍代理理论
代理理论认为,自由现金流量越高的公司股利支付水平越高,现金股利与自由现金流量正相关。
(三)股利与资本结构
对于负债比率偏高的企业,可以采取少分多留的方式,加大股东权益所占份额,降低财务杠杆比率。
对于负债比率偏低的企业,可以采取多分少留的方式,减少股东权益所占份额,提高财务杠杆比率。
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