2019年高级经济师论文素材之技术创新型项目风险控制

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2017年6月26日，网易新闻转发《钱江晚报》题为《“巴铁”项目成空，岂能一走了之》的报道，秦皇岛空中巴士“巴铁”实验项目拆除，投资者恐怕难以收回本金。如果不考虑“巴铁”项目投资者北京华赢凯来投资担保有限公司(以下简称华赢凯来)以此项目包装圈钱的别有用心(最新消息，已有43人被刑拘)，假设项目投资和运营者仍为技术拥有者，仅从技术创新型项目的风险控制角度进行分析，“巴铁”项目不失为一个有价值的案例，在当前“双创”社会背景下，能为其他技术创新型项目的风险控制提供有价值的风险识别方法和控制措施。

一、“巴铁”项目简介

“巴铁”项目技术的核心是“微立体交通”，其设计初衷、设计思路和运营规则，都是为解决交通堵塞的问题，以致有媒体称其为“治堵神器”，参加了2016年举办的中国国际交通技术与装备展览会，得到了交通部和北京市政府领导的关注，更是受到包括《财经》周刊在内的国内外媒体持续的关注。2016年8月2日，巴铁公司在某风景区启动了“空中巴士—巴铁1号”的综合试验。在项目筹资上，华赢凯来从技术持有人宋有洲手中购买了技术进行包装，打造成未来交通发展方向的重大项目，到各地宣讲项目“辉煌灿烂的”光明前景，以10-20%的年化收益率吸引中老年投资者进行债券投资，据估计，吸引的债券投资额在10亿元以上。由于后续投资者的不断减少，华赢凯来资金入不敷出，资金链断裂，警方刑事拘留43人。撇开资金盘的问题，巴铁技术是否失败有待老师进一步论证，但该项目的运营失败确是不争的事实。

二、“巴铁”项目风险控制分析

与成熟技术和一般项目相比，技术创新项目更具高风险。其主要的风险表现在：

1.技术风险。主要包括：(1)技术可行性风险。所谓技术可行性风险，是技术上不具备可行性，换言之，现有科学技术认知条件下，单纯的技术目标也无法实现。这是技术创新性项目排第一的风险。具体包括两个方面，一是技术缺陷。技术存在重大缺陷，但通过加以改进完善仍具有技术可行性;二是技术失败。即违背客观自然规律，技术上不可行，无法达到技术创新项目设计的目标。在本案例中，“巴铁”项目的技术实验目前存在重大缺陷，即无法实现拐弯，但是否失败有待老师进一步论证。(2)技术适应性风险。所谓技术适应性风险，是指在技术上可以实现技术目标，但在现有经济社会法律场景下不能实现技术的运用。这是技术创新项目需要引起高度关注的风险。在本案例中，即使“巴铁”项目能够从单纯技术角度解决拐弯问题，但现有交通法规、现有道路状况等场景下，“巴铁”项目也并不能投入运行。这就是技术适应性风险。(3)技术经济性风险。所谓技术经济性风险，是指在技术上可以实现技术目标，在现有经济社会法律场景下也能投入运用，但根据投入产出分析，长期无法实现盈利，在经济上没有转化为产品的价值。在本案例中，假设“巴铁”技术成熟、交通法规修改，道路重新修建，但如果“巴铁”项目的单位边际利润高于单位变动成本，该项目就没有技术的经济可行性，这种风险就是技术经济可行性风险。

2.项目筹资风险。技术创新项目由于技术风险较高，按照风险匹配原则，与之对应的项目筹资风险要低。因此，技术创新项目要使用股权筹资方式筹资，并可以考虑引入风险投资基金的投资;一般要避免债权筹资方式筹资。在“巴铁”项目中，撇开华赢凯来的诈骗目的不考虑，从真实开展“巴铁”项目研究和商业化角度出发，无疑它的项目筹资策略就大错特错。一是错在筹资方式上，不应该使用债权筹资方式进行融资。很明显，以10-20%的年化收益率向民间的集资就是债权筹资，债权筹资对应的是刚性兑换，不承担项目失败风险。同时，初创期盈利一般不会盈利或者盈利较低，利用债权融资利息的“抵税效应”也并不明显。二是错在融资的发行对象上。据媒体披露，“巴铁”项目融资的对象多为中老年人，从风险偏好来说，老年人是风险回避者，这些人承担风险的能力和心理承受力都较低，这也是该项目在未正式停止实验前就有不少投资者向公安机关报案的重要原因之一。反观一些成功的技术创新项目，如腾讯控股(00700.HK)的初创期就引入了南非的一家创投公司50万美元的股权投资。从风险偏好来说，这些创投公司就是风险爱好者，希望实现“高风险、高收益”，承担风险的能力强，投资人的风险心理承受能力强。

3.项目运营风险。项目运营风险不是技术创新项目独有的风险，是所有项目运营都存在的风险。一般项目运营风险都存在于创新项目的运营过程中。与一般项目运营风险不同的是，创新项目运营风险具有以下自身特性：一是难以从其他一般项目借鉴和预警;二是运营的一些财务指标难以真实反映项目运营风险，或者预警不足，或者预警过度。如美图公司(01357.HK)，其财务指标很难看，按照一般的财务指标是要破产了，但其股价触底后稳步走高。三是反映运营风险的指标需要进行分析，且不只限于财务指标。典型的是互联网平台创新项目，反映其运营风险的两个重要指标活跃用户数量、用户粘性用户和平均贡献毛收入就不是财务指标，这需要结合初创性项目实际，具体问题具体分析，在财务上不断分析探索。本案例中，由于“巴铁”项目尚未投入运营，本文就不再进行分析。

三、技术创新型项目的风险控制方法

1.技术风险的控制。技术风险分为技术可行性风险、技术适应性风险和技术经济性风险。技术可行性风险的控制措施主要是在初创期要引入行业技术老师进行详细分析论证，从理论和技术上把关，是否存在无法逾越的理论障碍和技术障碍，预测创新项目的技术成功概率。技术适应性风险主要是目前的社会法律环境和文化习惯等外部环境对技术的影响风险，其控制措施主要是在初创期要聘请相关老师召开调查研究，评估社会法律环境和文化习惯等对技术的影响，必要时可以制定风险的排除预案，如说服民众改变文化习惯，推动法律制度的修改等，以适应技术实用的需要。技术经济性风险的控制则要从经济角度考虑技术的经济可行性，需要聘请经济财务老师和技术老师一起来分析研究对策，如根据技术可能的发展路径对财务的要求制定不同的财务策略，包括财务预算、筹资策略和利润分配策略，是否引入风险投资等。

2.项目筹资风险的控制。一般而言，技术创新性项目一般属于高风险、高收益项目。项目初创期筹资风险的控制措施有：一是确定适当的筹资方式。采取股权筹资方式筹资，一般不采取债权筹资方式筹资。技术创新性项目的初创期，具有风险大、营收不稳定、净现金流为负等特点，固定利息的刚性支付会带来较大的净现金流出，影响项目的继续运转，债权筹资的固定利息费用具有的抵税效应一般没有实际价值。二是合理选择筹资对象。选择的股权筹资对象要选择风险承受能力强的长期风险资金或资金集合，资金拥有人或管理人要有较高的心理承受能力，较强的心理素质和个性特质，年龄相对年轻;如有可能并可行，引入风险投资者。需要指出的是，“借短续长”的银行资产配置策略不适应于技术创新性项目的筹资策略。

3.项目运营风险的控制。一旦技术创新性项目能够投入运营，就说明该项技术成功，该项目的技术性风险和筹资风险不再是项目主要风险，此时项目运营风险成为主要风险。技术创新型项目运营风险控制措施有：一是按照一般运营风险控制措施进行控制。投入运营后，技术创新型项目运营的风险控制和一个正常企业的运营风险控制相同，主要包括产品(服务)市场风险、运营管理风险、项目运营财务风险等，完全可以按照一般运营风险控制措施进行控制。二是居安思危，对技术创新型项目的产品生命周期风险应有足够的认识。根据有关资料，技术创新型项目的产品在竞争对手未出现时能够获取到较高的利润，但一旦竞争对手出现，其技术替代的时间(也就是产品生命周期)可能很短。控制的措施是，在技术创新型项目的运营过程中，要加大研发投入，持续研发，不断提高技术创新性。腾讯控股(00700.HK)就是很好的例子。其董事局主席马化腾在“财富.广州论坛”上透露，在QQ鼎盛时期，其就在内部建立3个竞争研发团队，通过内部竞争的方式更新产品(服务)，微信胜出。随后，持续对微信进行研发升级，其服务功能不断增强，从单纯社交(人对人)场景服务增加到了到了社交场景(人对人)、服务场景(人对服务)的几乎全场景运用，持续保持了腾讯产品(服务)在包括社交场景在内的多场景下的技术领先。

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