2014化工工程师《工程经济学》讲义第四章

　　9.4投资项目的财务评价

　　项目财务评价是根据国家现行价格和现行财税制度的规定，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以判别该项目的财务可行性。

　　9.4.1工业投资项目可行性研究的基本内容

　　可行性研究是为决定某一特定项目是否合理可行，而在实施前对该项目进行调查研究及全面的技术经济分析论证，为项目决策提供科学依据的一种科学分析方法。就一般工业投资项目来说，其可行性研究报告应包括以下几个方面的内容：

　　1.项目背景和历史发展概况

　　(1)项目提出的背景及研究工作的依据

　　(2)项目发展概况

　　2.市场分析与拟建规模

　　(1)市场调查

　　(2)国内外需求情况预测

　　(3)市场销售策略

　　(4)产品方案和建设规模

　　(5)产品销售收人预测

　　3.建设条件与厂址选择

　　(1)资源和原材料

　　(2)建设地区的选择

　　(3)厂址选择

　　4.项目技术方案

　　(1)项目组成

　　列出厂内外所有单项工程、配套工程，包括生产设施、后勤、运输、生活福利设施等。

　　(2)生产技术方案

　　(3)总平面布置和运输

　　(4)土建工程

　　(5)其他工程

　　5.环境保护与劳动安全

　　6.企业组织与劳动定员

　　7.项目实施进度安排

　　8.投资估算与资金筹措

　　(1)项目总投资估算

　　(2)资金筹措

　　(3)投资使用计划和借款偿还计划

　　9.财务效益、经济效益和社会效益评价

　　(1)生产成本和销售收入估算

　　(2)财务效益评价

　　从企业微观经济的角度，用现行价格说明项目建成后的获利能力、债务偿还能力及外汇平衡能力等财务状况，判断项目投资在财务上的可行性。

　　(3)国民经济效益评价

　　从国民经济宏观角度，用影子价格、影子汇率、影子工资和社会折现率等经济参数，计算、分析该项目需要国家付出的经济代价和对国家的贡献，说明投资行为的经济合理性和宏观可行性。

　　(4)不确定性分析

　　用盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析等方法，分析、说明不确定因素对项目投资经济效益指标的影响，以确定项目的可靠性。

　　(5)社会效益和环境影响的分析

　　10.结论与建议

　　项目可行性研究报告，还应有必要的附图和附表等资料。

　　9.4.2投资项目财务评价的目标与工作内容

　　9.4.2.1财务评价的主要目的

　　1.从企业或项目角度出发，分析投资效果，考察项目的盈利能力等各项经济指标。

　　2.为企业制定资金规划;

　　3.为协调企业利益和国家利益提供依据;

　　4.为中外合资项目提供双方合作的基础。

　　9.4.2.2财务评价的工作内容

　　判断一个项目财务上可行的主要标准是：项目盈利能力、债务清偿能力、外汇平衡能力及承受风险的能力。因此，为判别项目的财务可行性所进行的财务评价应该包括以下基本内容：

　　1. 收集、预测财务评价的基础数据

　　收集、预测的数据主要包括：预计产品销售量及各年度产量;预计的产品价格包括近期价格和预计的价格变动幅度;固定资产、无形资产、递延资产和流动资金投资估算;成本及其构成估算。这些数据大部分是预测数，因此这一步骤又称为财务预测。财务预测的结果可用若干基础财务报表归纳整理，主要有：投资估算表、折旧表、成本表、利润表等。

　　2.识别收益和费用。项目的财务收益主要表现为生产经营的产品销售(营业)收入;财务费用主要表现为建设项目投资、经营成本、利税金等各项支出。此外，项目寿命期末回收的固定资产余值和流动资金等，也是项目得到的收入，在财务评价中视做收益处理。

　　3.编制财务报表

　　为分析项目的盈利能力需编制的主要报表有：现金流量表、损益表;为分析项目的清偿能力需编制的主要报表有：资产负债表、资金与运用表;对于涉及外贸、外资及影响外汇流量的项目为考察项目的外汇平衡情况，尚需编制项目的财务外汇平衡表。

　　4.财务评价指标的计算与评价

　　由上述财务报表，可以计算出各项财务评价指标。通过与评价标准或基准值的对比分析，即可对项目的盈利能力、清偿能力及外汇平衡等财务状况做出评价，判别项目的财务可行性。财务评价的盈利能力分析要计算财务内部收益率、净现值、投资回收期等主要评价指标，根据项目的特点及实际需要，也可计算投资利润率、投资利税率、资本金利润率等指标。清偿能力分析要计算资产负债率、借款偿还期、流动比率、速动比率等指标。

　　9.4.3 盈利能力分析

　　9.4.3.1.财务盈利能力分析是财务评价的主要内容。在财务现金流量表基础上计算投资回收期、净现值、内部收益率等指标，以得出项目盈利能力水平的结论。进行盈利能力分析，一般分两步进行。

　　第一步，全投资财务效果评价。通过全投资现金流量表，分析假如项目全部资金都为自有资金的情况下，项目本身的盈利能力。

　　第二步，自有资金财务效果评价，通过自有资金现金流量表，考察企业自有资金的获利性，反映企业自身可得到的利益。为此目的，需编制自有资金现金流量表，计算自有资金财务内部收益率、财务净现值、投资利润率、投资利税率、资本金利润率等指标。

　　9.4.3.2财务盈利能力分析所用的财务内部收益率、投资回收期、财务净现值计算公式本书9.2节已说明，现将其他盈利指标的计算公式叙述如下

　　1.投资利润率

　　投资利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额与项目总投资的比率，它是考察项目单位投资盈利能力的静态指标。对生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产期年平均利润总额与项目总投资的比率。

　　在财务评价中，将投资利润率与行业平均投资利润率相比，以判别项目单位投资盈利能力是否达到本行业的平均水平。

　　2.投资利税率

　　投资利税率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利税总额或项目生产期内的年平均利税总额与项目总投资的比率。

　　年利税总额 = 年产品销售(营业)收入-年总成本费用

　　或 年利税总额 = 年利润总额+ 年销售税金及附加

　　在财务评价中，将投资利税率与行业平均投资利税率对比，以判别项目单位投资对国家积累的贡献水平是否达到本行业的平均水平。

　　3.资本金利润率

　　资本金是指新建项目设立企业时在工商行政管理部门登记的注册资金。

　　资本金利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或项目生产期内的年平均利润总额与资本金的比率，它反映投资项目的资本金的盈利能力。

　　关于全投资财务效果评价及自有资金财务效果评价计算见本书9.4.8。

　　9.4.4资金筹措的主要方式

　　按照资金分，传统意义上的资金筹措主要有自有资金筹措、国内债务资金筹措和国际债务资金筹措三种类型。与传统的资金筹集方式相对应的还有一种称之为“项目融资”的特殊资金筹措方式。

　　9.4.4.1企业自有资金筹措

　　竞争性投资项目主要由企业运用自有资金投资，并确定项目最低的资本金比例。不足部分则可根据具体情况进行直接或间接融资。企业自有资金除投资者出资外，发行股票是筹集企业自有资金的一种重要方式。

　　9.4.4.2国内债务资金筹措

　　1.国内银行贷款

　　(1)商业银行贷款

　　通过商业银行间接融资是竞争性项目投融资的主要渠道。

　　(2)政策性银行贷款

　　2.发行企业债券

　　债券与股票虽同属于有价证券，但它与股票不同。债券是债权证书，它表明持券人和企业之间的债权债务关系，一般都有固定收益率，并具有一定的期限，到期可以收回本金。

　　9.4.4.3国外债务资金筹措

　　1.外国政府贷款(偿还期长，利率低)

　　这是指一些国家从预算中拨出资金开展对外援助或促进本国出口贸易而进行的贷款。

　　2国际金融机构贷款

　　如世界银行、亚洲开发银行等贷款、国际货币基金组织。

　　3出口信贷

　　出口信贷是工业发达国家出于输出设备的竞争，为促进和扩大本国产品出口，在本国商业断设立的供本国出口商或外国进口商使用的一种贷款。贷款利率低于商业贷款利率。

　　4.商业信贷(偿还期短，利率高)

　　银行信贷亦称商业信贷、自由外汇贷款。贷款利率较高。

　　5.混合贷款

　　这是出口买方信贷的一种发展形式，是外国政府与商业银行联合提供的贷款。

　　6.补偿贸易

　　补偿贸易是指外国厂商向进口国提供设备、专利技术等费用作为贷款，用进口国项目的全部或部分产品分期返销补偿。

　　7.融资租赁(能较快获得所需资产，但资金成本高)

　　租赁可分为融资租赁和经营租赁两种主要形式。融资租赁是租赁业务中的一种最基本形式，它是指建设项目不是通过贷款自行购置设备，而是通过租赁公司(出租方)代为购入给企业(承租方)，以“融物”代替“融资”。它实质上是建设项目筹措资金的一种特殊形式。

　　8.发行国际债券(发行人需经国际评级机构评级)

　　在西方资本市场上发行中、长期债券以筹集项目建设资金。

　　9.4.4.4项目融资

　　是以项目公司为融资主体，以项目未来收益为融资基础，由项目参与者各方分担风险的具有有限追索权性质的特定融资方式。项目融资特点有：项目导向、有限追索、风险分担、债务屏蔽、融资成本高。

　　9.4.5资金成本

　　资金成本是企业为筹措和使用资金而付出的代价，包括筹资过程中发生的筹资费用和用资过程中支付的利息或股息。为了筹资决策的需要，应测算各种的资金成本。

　　资金成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费是在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。出口信贷、国际金融机构的贷款通常还收取管理费和承诺费。

　　资金占用费是指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和公司债券的利息等。一般情况下，资金占用费是在投资项目资金使用期间持续发生的;而资金筹集费通常只在筹集资金时一次性发生。

　　为了便于分析比较，资金成本通常不用绝对金额表示，而是用资金成本率这样的相对数来表示。

　　资金成本率是资金占用费与实际筹资额的比率。