2020年期货从业资格考试期货市场专用名词：从点价交易到基差交易

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故事发生在10年前，当时菜籽油期货推出时间不久，恰巧碰到大跌行情，那位卖油郎的头脑灵活，率先将国外流行的点价交易方式移植了过来，因此获得了市场先机。

点价交易的核心公式是“现货价=期货价+升贴水”。在点价交易中，贸易双方并非直接确定一个价格，而是以约定的某月份期货价格为基准，在此基础上加减一个升贴水来确定。升贴水的高低，与点价所选取的期货合约月份的远近、期货交割地与现货交割地之间的运费以及期货交割商品品质与现货交割商品品质的差异有关，这是双方需要谈判的重点。升贴水谈定后，尽管不知道现货价是多少，但一旦实施点价，现货价就是可知的了。

在有色金属、铁矿石、钢材，以及玉米、大豆、棕榈油等大宗商品的国际贸易中点价交易非常流行，这是因为，在进出口贸易中，运输、装卸、等待过程的物流时间较长，而这段时间内货物的市场价格可能发生很大变动，买方对价格下跌的风险极其敏感。

例如，中国的油脂压榨企业从美国进口大豆，每船大概5.5万吨，要交每船500万元的保证金。从大豆离开美国港口，要经过40天左右才到达中国港口。在这40天之内，如果大豆价格发生大幅下降，中国进口商将难以承受。于是，美国粮商跟中国的进口商就签订一个点价协议，给签订协议后的中国进口商35天的点价期。在这段时间内，进口商可以按照CBOT的大豆期货价格进行点价，点价时马上通知美国粮商即可。这样就避免了海上运输期间大豆价格大幅下跌极易导致的违约问题。

在运输期间，如果价格下跌，中国进口企业可以用下跌后的低价来结算，进口成本自然降低。而美国粮商通常会在期货上先做卖出套期保值来规避价格下跌风险。假若40天船期内价格没有下跌，反而上升，美国粮商在期货上有所亏损，但在中国进口企业的结算上得到了补偿，不影响预期利润。表面上看，中国进口企业将面临进口成本上升的风险，但实际风险没有想象的大，因为现货价格与期货价格之间通常具有联动效应，如果现货价比期货价上涨幅度更大，不但不亏还能多赚些。

不妨将“现货价=期货价+升贴水”改成“现货价-期货价=升贴水”，而“现货价-期货价”在期货行业中一般都被定义为“基差”，因此，所谓的“升贴水”实际上就是“基差”。在点价交易中，买卖交易的重点实际上就是“基差”，因此，也可称为“基差交易”。

在国际大宗商品贸易中，由于点价交易被普遍应用，基差(升贴水)的确定也被市场化了，许多经纪商会提供基差(升贴水)报价，交易商可以在众多的基差报价中选择有利于自己的报价进而成交。

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