期货公司目光瞄向更多衍生工具
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“全面的商品市场风险管理方案，不但涉及场内的期货和期权，还包括远期、互换等OTC产品。”
“期货只是风险管理工具的很小一部分。”
“搞了20年的期货，其实我们对于期货的理解还是不全面。”
回国后，中期协首期赴美期货业高级研修班的学员们感慨良多，他们开始用全新的眼光审视本已再熟悉不过的风险管理市场，未来如何重构期货公司的业务或许是他们近段时间思考的最多的问题。
立足但不局限于期货
美国国际资产福四通(INTL FCStone)就是一家为机构客户提供涉及多种金融工具的咨询和经纪业务的公司。该公司之所以青睐OTC(场外市场)产品，并将其作为工具组合之一，一方面是因为可以根据客户需求提供定制化产品，另一方面，OTC产品的使用成本更低，而效率更高。
以一个为玉米乙醇加工厂所做的保值方案为例，在原料方面，INTL FCStone会用到DDGS、玉米和天然气期货、期权品种或OTC产品，而在产成品乙醇方面，则可以通过四个地方的掉期品种进行预售并规避风险。“这个案例让我印象深刻，有了足够的工具，同时设计出好的方案，就能为客户进行全面的风险管理。”中粮期货总经理黄辉说道。
在美国，场外市场和场内市场形成了良好的互动，而前者的总规模远大于后者。据永安期货总经理施建军介绍，如今美国场外市场的规模已达648万亿美元，而反观场内市场的代表之一CME，其保证金只有1200亿美元，即使全部计算成持仓，并乘以20倍的杠杆，依然只是场外市场的“零头”。
场外市场的发展对于金融机构同样具有重要的意义。仍以INTL FCStone为例，据黄辉介绍，去年该公司的收入构成中，经纪手续费收入占32.4%，咨询费占5.7%，利息收入仅占2.5%。此外，现货交易占11.8%，而来自OTC做市商业务的收益占到近半数47.5%。可见，传统的经纪业务即使在国外也面临着瓶颈，而OTC业务具有很好的前景。
如今，为控制风险，美国市场的OTC产品有转向场内市场清算的趋势，CME的ClearPort便是容纳OTC产品的场外交易系统之一。据黄辉介绍，该系统中已包含1500个场外品种，可以为各类产业、机构客户提供其所需的产品，目前注册客户达1.7万个，日均结算量达70万手。与此同时，CME ClearPort的产品创新速度非常惊人，每年新增300多种工具，因此美国的产业客户能够非常容易地获得保值工具以及运用这些工具所设计的产品。
如何提高机构投资者比重
虽然美国市场的金融工具让人目不暇接，但这些工具出现的意义终究是为了使用他的“人”――机构投资者。在美国市场上，各类机构构成专业的投资群体，其庞大的资金量需要有丰富的产品去满足。
据相关数据，在美国期货市场的参与者当中，产业投资者数量占到50%左右，CTA、对冲基金和指数基金等投资机构占45%左右，其他占5%左右。
新湖期货总经理李北新介绍说，CME的客户服务类别中包括多种机构投资者，有CTA、对冲基金、银行、期货公司、自营交易群体、互助基金、捐赠基金、退休基金和现货商等等，相比之下，国内期货市场的机构客户只有基金专户、私募和现货商等少数几种。
广发期货总经理肖成认为，在以散户为主的市场中，政府为了维护社会的稳定，会加强对市场的管制。要解决这一矛盾，就需要大力发展专业的机构投资者，待投资者结构优化后，监管更有希望走向市场化，使得市场的创新发展真正以需求为导向。“市场的发展，绝不能以牺牲缺乏投资能力的散户投资者为代价。”另一位业内人士一语道出市场发展中不可回避的问题。
在中国市场上，大力发展产业客户是期货行业正在努力的方向，各类基金的入市则有待政策的逐步明朗化，其他还有什么有助于改善投资者结构的方式呢?
在施建军看来，发展CTA是一个不错的途径。不过，从美国市场来看，CTA主要并不是由期货公司直接担任，而是依靠广大的社会力量。“美国有1032家CTA，我国可以把有经验、有能力的期货人才抽出来做200家，期货公司也可以同时参、控股多家，如果平均每家有3个亿资金，200家CTA就有600亿元规模，市场结构马上就会变化”。
不打无准备之仗
无论是衍生品工具的缺乏还是专业机构投资者的不足，都与市场各方知识结构的欠缺不无关系。正如前述一位期货公司总经理所说，到了美国才知道期货只是风险管理工具的很小一部分，而对于其他同样应用广泛的衍生品工具，业内了解得还很少。
为什么在芝加哥会集中众多的交易所和大量相关金融机构，使之成为期货交易的“圣地”?对于这一问题，南华期货总经理罗旭峰的看法是，众多高校的云集，给机构和市场提供了生存和发展的土壤。高校的理论到市场中实践，市场再反馈到高校，进一步丰富理论，指导思想。国内的金融机构也应与高校展开紧密合作。
业内人士表示，期货公司自身也不应满足于现状，而要主动加强对期货以外的衍生品工具的研究，具有“起早贪黑”的创业精神和学习精神。没有殷实的知识储备，任何新业务都将是空谈。
与此同时，在美国，无论是交易所还是相关金融机构，对IT技术都极为重视。罗旭峰介绍说，目前CME集团1800人的IT员工人数占到员工总数的72%，高盛有8000名IT员工，占比达26.7%。“市场创新必须建立在IT创新和进步的基础上，IT技术的进步反过来也促进了交易所和期货公司的创新。”罗旭峰认为。
创新意识的产生往往受到竞争压力的推动。罗旭峰表示，在美国，交易所之间的竞争，推动了交易品种的多样性和金融工具、交易方式以及理论等的创造，多层次的市场竞争是行业进步的重要推动力。
施建军也认为，美国市场的监管者在保护投资者利益的同时，同样注重保护竞争。对于国内的交易所，一方面应完成公司制改造，另一方面应对内对外开放，例如允许国外交易所挂盘交易国内市场的品种，同时允许场外市场挂交易所的品种，让压力形成竞争的动力。
在期货公司层面，施建军认为今后发展的核心将是功能。“如果给我三个平台，相信经过五年的努力，我们公司即使在美国也能排在前列”。他所说的三个平台分别是期货和现货结合的平台、资产管理平台和境外期货代理平台。
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