国债期货：资产管理时代避险的新工具

　　国债期货：资产管理时代避险新工具

　　国债期货将为金融机构资产配置的多元化与合理化再添有力砝码。在22日举行的第三届期货机构投资者年会的国债期货分论坛上，来自银行、证券、基金、私募等金融机构的多位债券投资负责人对国债期货推出后的市场前景作出了展望，并表示，国债期货将为机构投资者提供有效对冲利率风险和创新资产管理产品的重要工具。

　　规避利率风险的“保护伞”

　　“国债期货起到的作用在于对冲持有信贷所面临的利率风险。”申银万国证券股份有限公司债券研究部总监、高级分析师屈庆表示，过去几年随着利率市场化资金成本的不断提高，利率下行空间也在不断压低。国债的现货市场越来越窄，而通过期货的杠杆效应，可以进行放大操作，对冲市场的利率风险。

　　东方证券固定收益部研究总监孙志鹏则认为，国债期货为机构投资者获取利率敞口提供了一个最有效的工具。他表示，今年债券投资的回报率非常可观，但这是建立在去年债券市场一波大熊市的基础之上的。由于去年是货币政策收紧的周期，央行多次提高基准利率、提高准备金率，不仅造成资金价格高企，也造成了流动性的紧张。在这个过程中，作为机构投资者，深刻感受到债券市场缺少一个对冲利率风险的工具，而国债期货提供了这样一个交易量大、流动性好，并且非常廉价的对冲工具。

　　对于债券市场的风险来源，富国基金固定收益部高级总监黄兴表示，主要有两个方面：一是利率风险的变化，也就是市场利率的变化带来的价格变化;二是信用风险的变化。黄兴指出，国债的风险主要就是利率变化。现阶段由于没有风险管理工具，要降低利率风险只有降低仓位和头寸，也就是降低久期，但是债券市场以机构投资者为主，当市场出现比较大的变化或趋势性变化时，流动性就会突然缺失，而如果推出国债期货，即使市场大幅下跌，也可以保护好现货头寸。

　　杠杆操作工具助推资管业务创新

　　“未来资产管理业务的核心就是，在经济的不同周期都能找到一款适合投资者的产品。”屈庆表示，资产管理的目的是通过金融机构主动性和被动性的管理，来满足不同投资者对于收益和风险的匹配度。“在被动性管理中，国债期货可以起到复制仓位、复制指数的作用，在此过程中可以降低成本。而在主动性管理时，客户需要提供一个基准的收益，我们就会把管理切成两块，一块是使他获得平均市场收益，另一块是把我们资产管理进行更加充分地放大。国债期货可以通过一些套利或者跨期交易获得更多额外的收益。”屈庆这样解释国债期货在资产管理业务上的不同作用。

　　在产品设计的创新上，黄兴认为，国债期货可以为不同风险偏好的投资者提供更多元化的产品。对于风险偏好低的高净值投资者，有了国债期货，可以设计出一个稳定的、追求绝对收益的债券类产品。而通过杠杆操作、套利手段、各种投资交易策略，还可以为一些风险偏好型的投资者提供相对风险较高、期望收益较好的产品。

　　对于国债期货推出的市场风险，亲历过1995年国债“327事件”的汇添富基金管理有限公司固定收益主管王珏池指出，虽然就目前国债期货的情况来看，上市初期的系统性风险并不大，但还是会受到一些事件的冲击。“国债期货和股指期货的不同点在于，国债期货是一个比较专业的投资品，市场参与成员和股指期货不一样，在考虑利率变化的同时要想到国债的供需关系、发行情况。”

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