行业动态：期货公司开展现货业务的途径

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　　现货业务紧密结合现货市场，提供的套保、基差交易等服务都是基于期现两个市场间的异动，从中发现更加有利的定价和风险管理模式，重点是为实体企业的日常生产经营活动保驾护航。

　　2012年的中国期货市场，创新是一个热门话题。在刚刚过去的一年，期货投资咨询业务日渐成熟，资产管理业务顺利开闸，期货公司开展现货业务的相关工作指引也于年底正式发布，并将于2013年2月1日起实施，目前只待先期完成风险管理子公司的筹备，2月初向中国期货业协会上报备案申请材料并得到确认后，现货业务即可开门迎客。

　　期货公司现货业务开展的背景

　　近年来，随着全球风险事件的密集爆发，现货企业对风险管理的需求也与日俱增，迫切需要一套紧密联系现货市场、切实针对现货企业解决生产经营难题的风险管理工具。从根本上看，期货市场本身就衍生自远期现货市场，与现货一脉相承，理应建立更多的渠道与途径，促进与现货市场的结合，更高效地为实体企业提供风险管理服务。

　　2012年9月，中国人民银行、中国银监会、中国证监会、中国保监会、国家外汇管理局五部委联合发布了《金融业发展与改革十二五规划》(下称《规划》)，为期货公司未来的发展指明了方向。《规划》提出的期货市场向质量提升的转变、制度与产品创新的推进和服务“三农”的要求，都需要期货行业逐渐改变以往依赖单一期货市场服务实体经济的格局，重新建立起一套以期货市场为中心，融合场外信用衍生品市场、现货市场等多层次市场相结合的服务体系，并借助更多的产品与服务创新，例如个性化的套保、对冲工具等，促进对国民经济、中小企业及“三农”产业服务能力的大幅提升。期货公司现货业务正是在这样的背景下应运而生。

　　期货公司现货业务的概念

　　所谓期货公司现货业务，目前是一种期货公司通过设立子公司的方式，开展以风险管理服务为主的业务试点方案，它围绕期货市场定价和风险管理，为实体企业提供丰富多样的期现结合产品及服务，内容涵盖仓单服务、合作套保、定价服务、基差交易等，即一种“期现结合”业务。2012年10月，中国期货业协会召集部分期货公司，就《期货公司设立子公司开展期现结合为主的期货市场配套服务业务试点工作指引》征求意见。时隔两个月，《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》(下称《指引》)正式发布。按照《指引》规定，这里的子公司是指依照《公司法》设立，由一家期货公司控股50%以上，以上述“期现结合”业务为主要风险管理服务业务的有限责任公司。由中国期货业协会依据法律、行政法规、中国证监会的规定和协会自律规则，对期货公司设立子公司开展有关业务活动进行自律监管。此外，在该项业务的申请上，实行备案制。期货公司在符合若干条件、提交备案材料之后，若材料完备并符合规定，协会自受理材料之日起15个工作日内未提出异议，就可视为确认。

　　现货业务与资产管理业务既有区别，又相互关联。按照《期货公司资产管理业务试点办法》规定，资产管理业务是指期货公司接受单一客户或者特定多个客户的书面委托，根据本办法规定和合同约定，运用客户委托资产进行投资，并按照合同约定收取费用或者报酬的业务活动。资产管理业务的投资范围包括期货、期权及其他金融衍生品，股票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券等，以及中国证监会认可的其他投资品种。

　　由此可以看出，资管业务侧重于对资产的投资与管理，是一种代客理财式的服务模式，涉及的投资标的几乎覆盖整个金融市场。而现货业务则紧密结合现货市场，提供的套保、基差交易等服务都是基于期现两个市场间的异动，从中发现更加有利的定价和风险管理模式，重点是为实体企业的日常生产经营活动保驾护航。二者涉及的领域有重叠，但没有完全重合。同时，在准入门槛上，申请资管业务的期货公司，其净资本下限、分类监管评级的要求、涉嫌违法违规的处罚年限、高管资历等条件都更为严苛，并实行审批制，相比备案制，手续也更加复杂。期货公司现货业务子公司的设立，在一定程度上有利于资管业务的开展：一方面期货公司可通过深入实体企业的生产经营环节，切实参与企业的定价与风险管理，不断测试、修正已有的套保和对冲工具，这也会令资管业务的理财产品库得到充实和完善。另一方面，基于对实体产业的一线了解，可以及时发现可能的投资机会，从而为资管业务的客户迅速制定出更具前瞻性和价值力的投资策略。而资管业务同样也为现货业务的顺利开展，在风险管理服务产品的设计、操作等方面提供了坚强的后盾以及更为多元化的选择空间。

　　期货公司开展现货业务的途径

　　第一，仓单服务。即现货业务子公司为实体企业客户提供仓单串换、仓单回购、仓单收购、仓单销售等业务。目前期货公司在仓单服务中大多只是充当一种中间人角色，而设立现货业务子公司，在被赋予仓单串换、回购、收购、销售等一系列的准入许可之后，相当于成为现货市场上一个独立的主体，与实体企业一样拥有买卖现货的权利，而这里的现货就是仓单。如此以来，有买卖仓单需求的客户更容易找到对手方，仓单市场的流动性大大增加。此外，基于期货公司在套期保值上的经验优势，现货业务子公司可以将买卖仓单与套期保值相结合，多层次、多手段地帮助实体企业解决生产经营中的难题。当然，仓单服务的顺利开展，需要期货公司拥有较强的现货背景基础和相对充足的仓单资源。

　　第二，合作套保。即期货公司子公司可以根据实体企业实际的生产经营需求，为企业，特别是中小企业，提供“一对一”的套期保值服务及风险管理产品。该项业务与定价服务在现货业务试点推出伊始就备受期货公司关注。合作套保重点凸显了“一对一”的服务模式，相比期货公司传统的套期保值，更侧重在与企业结成利益关联方的基础上，通过更深入了解客户的经营环节，共同参与套保流程的制定和操作，为企业量身定做更贴心的套保服务，从而避免了目前企业在套保中完全依赖自身，在专业、人力、制度等方面频频遇阻的困境，大大提升企业套保的实际效果和风险管理水平。

　　第三，基差交易。即以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差，来确定双方买卖现货商品的价格的一种交易方式。基差交易在海外期货市场中的运用极为广泛，主要是与套期保值联合运用。此番推出现货交易新业务，监管层或许正是想通过借鉴海外成熟经验，推动期货公司子公司加强在基差交易上的实务操作能力，使之形成一种可复制推广的成功模式和示范效应，帮助实体企业进一步加强套保效果，并最终引导企业更好地利用期货市场，完善定价机制与风险管理，这说明基差交易同时也是在为定价服务打下基础。

　　第四，定价服务。该项业务实际上是基差交易的衍生。期货公司子公司可以在基差贸易的基础上，为现货企业提供点价交易、均价交易、远期和互换等个性化的定价和风险管理工具。现货业务子公司就可以在定价服务中，主动把基差报价这种模式引导给企业，使其逐渐摈弃以往繁琐不透明的传统定价模式，帮助企业在基差交易中更好地降低价格波动带来的经营风险。这一服务与基差交易密不可分，实际上也是互为工具，需要期货公司前期做好做实基差交易服务的经验积累与推广。

　　此外，根据《指引》规定，期货公司子公司开展现货业务试点过程中，应当建立健全包括客户资信管理、内部控制、业务隔离、信息披露、记录保存等在内的多项制度，并不得从事依法由期货公司特许经营的业务，包括期货经纪、期货投资咨询、客户资产管理等需经行政许可的业务。

　　现货业务的作用与影响

　　现货业务的试点开展，旨在打造一个以风险管理服务为主的期货公司创新平台。这种期现结合，既是归本溯源，向现货产业和实体经济靠拢，深入学习了解现货市场悠久成熟的经营管理模式，寻找期现之间的内生关联，为期货风险管理产品的设计和完善所用，同时也是利用期货平台，借助更加高效的金融工具，更好地为实体企业提供风险管理服务，更有力地促进期货市场服务国民经济功能的发挥。

　　现货业务利用仓单服务、合作套保、基差与定价交易等方式，将大大促进期现货市场的结合与互动，帮助实体企业更好地锁定价格与利润，也使得市场上价格扰动风险得到有效释放，有利于实体经济的稳定运行。同时，通过对实体经济服务能力的大幅提升，期货公司作为现货、人才、资金等多资源整合的投资生态圈，将吸引更多的产业客户，有利于机构客户的培育与壮大，促进期货市场投资者结构的优化，实现期货市场的快速健康发展。

　　此外，现货业务的开展，对于期货公司提升核心竞争力，实现特色化差异化发展，改变目前期货行业依靠单一经纪业务恶性竞争的现状，也有着较大的现实意义。

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