期货行业动态：拆掉与国际期货市场间的“墙”

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　　“进一步发挥服务实体经济功能，促进期货市场科学发展”专题报道之四

　　许多年来，国内外衍生品市场之间隔着一堵“墙”。“墙”内，单一的期货工具早已无法满足实体企业的保值需求，而肩负服务实体企业责任的期货经纪机构对于改变现状心有余而力不足。而“墙”外，期权和各类OTC衍生品工具早已被广泛运用，期货经纪商们还在OTC做市商等业务上赚取着更加不菲的收益。

　　在今年的证券期货监管工作会议上，证监会主席郭树清表示，将继续积极稳妥地推进市场对外开放。可以预见，未来我国期货市场与发达市场的差距有望随着封闭的打破而逐步缩小。

　　弥补大宗商品进口贸易中的劣势

　　我国是多种大宗商品的世界最大消费国。据近期外媒报道，2012年我国铁矿石、铜和原油等商品的进口继续创下历史新高。国务院近日印发的《能源发展“十二五”规划》提出，在深化能源国际合作方面，要“综合运用期货贸易等方式，推进贸易方式多元化”，并提出“积极稳妥参与国际能源期货市场交易，合理规避市场风险”。

　　业内老师表示，境外期货经纪业务放开后，我国进口企业将能更便利地参与境外期货市场，在规避市场价格风险的同时，还有助于保守商业秘密，维护自身的利益。

　　“很多没有参与资本项下境外期货交易的进口企业，都参与了贸易项下的‘期货’交易。”中粮期货总经理黄辉举例说，通过期货点价的跨境贸易也可视作“期货”的一种。在这种交易中，进口企业前期只需支付较少比例的信用证保证金，同时，由于定价模式灵活，进口企业可以等到市场行情有利于己方时再进行点价，“如进口铜，到货后还可以选择推迟一个月点价，这样做现货和期货就没什么区别了”。

　　“不过，常见的情况是，一些大型的国际贸易伙伴，在国外他是你的供应商，而在国内又是你的竞争对手。”黄辉说，如果我国进口企业的采购价格和成本线被这种竞争对手掌握，很可能在国内市场竞争中遭遇“暗算”。

　　黄辉说，进口企业如能直接参与资本项下期货交易，采购价格的商业秘密将能够得到保护。进口企业可择机买入期货合约，直至采购现货后平仓，这样其供应商只知道现货交易价格而不知道进口企业实际锁定价格。

　　“目前有很多参与国际贸易的民企以及地方小型国企对境外期货市场并不熟悉，境外业务推出后，我们可以从头进行辅导，帮助他们利用期货工具管理风险，市场非常大。”黄辉说，期货公司还可以为企业客户提供市场信息收集、行情分析等服务，为企业的点价和现货销售提供建议，在帮助企业客户实现盈利的同时还能获得一定的咨询费收入。

　　取得“真经”更好服务实体企业

　　在业内人士看来，期货市场的对外开放对于我国期货中介机构及市场本身的进步都将产生积极影响。“对外开放使国内期货市场面临创新的机遇。”中信新际期货总经理周志彤表示，目前国内期货市场的发展虽形成了自己的特色，但在许多方面与国际市场并没有接轨，对外开放将有助于国内外市场的融合，也有助于我国对国外期货市场先进的制度和监管方式等加以吸收、整合。同时，国外市场有国内尚未上市的期权及OTC衍生品，交易工具和交易方式更加多样化，国内期货公司在参与国际市场竞争的过程中，将会学习和掌握这些工具的运用。

　　去年，一些参加中期协首期赴美期货业高级研修班的学员回国后，对发达市场期货经纪机构的运作和服务模式印象深刻。据介绍，以美国国际资产福四通(INTLFCStone)为玉米乙醇加工厂所做的一份保值方案为例，在原料方面，用到了DDGS、玉米和天然气三种商品的期货、期权或OTC产品，而在产成品方面，则可以通过四个地方的掉期品种规避价格风险。“有了足够的工具，同时设计出好的方案，就能为客户进行全面的风险管理”。

　　而从INTL FCStone的收入结构看，经纪手续费收入占比较低，而OTC做市商业务表现更佳，2011年前者只占32.4%，而后者占比达到47.5%。其余的收入来源按照占比大小排列，分别为现货交易收益、咨询费收入和利息收入。这组数据让上述学员们看到了未来国内期货公司发展的新方向。

　　今年年初，证监会期货监管二部主任季向宇在接受期货日报新年专访时表示，将“研究探索优质期货公司设立中国香港子公司、申请海外主要交易所会员资格、开发海外客户、提升国际竞争力、真正走上国际化发展的道路”。

　　在金瑞期货总经理卢赣平看来，期货公司“走出去”参与国际市场竞争，一方面可以培养和积聚更多的高素质人才，增强帮助客户规避更复杂风险的能力。另一方面，通过增强资本实力，可以增加自身抵御市场风险的能力。同时，在参与国际市场人才、机制和产品竞争等过程中，期货公司的生存能力也将得以加强。

　　引入境外原油期货投资者路径有待确定

　　按照证监会的要求，“推动开放性的原油期货市场建设”是今年我国期货市场建设的一项重点工作。据了解，近期原油期货已开始国际平台技术系统测试，但截至目前，境外投资者参与通道等方案细则仍未出台，期货公司表示暂“无从准备”。

　　“境外大的投资者是直接成为交易所的会员参与我国原油期货交易，还是通过国内期货公司代理交易，或者是通过境外的经纪商交易，目前还不明确。”某期货公司相关负责人表示，只有在明确由国内期货公司代理交易的情况下，公司才会提前到境外开展市场铺垫。

　　“就像迎接高考，如果做了充分的复习准备，随时可以应对，而如果只是临考前发一些学习资料，肯定会准备不足。”另一位上海期货公司相关负责人表示，希望早日明确引入境外投资者的相关细则。他同时表示，国内期货中介机构在风险管控、客户服务和信息技术等方面都积累了相当的经验，只要有足够的准备时间，监管层可以充分相信其代理境外投资者参与国内原油期货交易的能力。 (本系列完)、

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