期货从业资格基础知识考点：第十二章

　　第十二章

　　一、期货投资基金的概念及分类情况

　　金融投资基金是金融信托的一种，是由投资者不等额出资汇集而成的、由专业性投资机构管理，以风险分散的原则为指导的在金融市场上进行投资，以谋取资本收益，又称信托投资基金。

　　1868年起，始建于英国，二战后在美、日等西方国家获得迅速发展。主要分三类：共同基金、对冲基金、期货投资基金。(依据是投资对象及策略)

　　共同基金：投资股票、债券和货币市场(不使用信贷杠杆放大工具)

　　对冲基金：投资股票、债券、货币，金融衍生品(如期货、期权)，其策略是大量运用卖空机制并且大量使用信贷杠杆。组织形式是私募合伙，具备了套期保值和控制风险的功能。

　　共同投资(管理期货)基金：投资交易对象主要是实物商品和金融产品的期货、运期和期权合约。

　　另类投资工具：对冲基金，投资领域宽，私募灵活

　　期货投资基金，投资领域窄(限于期货、期权)

　　其主要策略是运用多空组合的获利方式。

　　二、期货投资基金快速发展的原因及类型：

　　1、原因：80年代股市低迷。

　　期货市场的发展和成熟。

　　经济全球化和全球新兴金融市场的出现。

　　美国国债市场的成熟以及金融期货的大力发展，灵活的期货保证金制度(国债可以充当保证金，使期货基金可以以持有国债的形式持有现金，净多净空保证金制度)

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　　2、类型：公募――一般期货基金

　　私募――有限合伙形式(一般为高收入者)

　　个人管理账户――个人聘请交易顾问操盘，一般机构投资者

　　三、期货投资基金行业的参与者：

　　按功能分：1、商品基金经理(CP0)

　　2、交易经理(TM-挑选CTA，监控交易风险，分配资金)

　　3、商品交易顾问(CTA)

　　4、期货佣金商(FCM)

　　5、托管者及基金投资者

　　四、美国期货投资基金行业的外围管理体系：

　　监管层次及监管组织行业自律及行业协会

　　研究机构及报告组织

　　1、证券交易委员会(SEC)主要监管该行业的公司和法人，(1934年《证券交易法》、1940年《投资公司法》)

　　1、管理期货协会，信息交流，技能素质提升，维护行业利益(MFA)

　　1、管理账户报告组织(MAR)

　　2、商品期货交易委员会(CFTC)主要监管从业人员，法律为《1974年商品期货交易委员会法案》

　　2、期货行业协会(FIA)协调与政府、银行、议会、商家的关系。

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　　2、巴克利集团

　　3、全国期货业协会(NFA)，负责考试、培训、资格认证。

　　3、另类投资和管理协会(AIMA)

　　五、期货投资基金的特点与功能

　　期货投资基金具有期货交易和基金的双重特征。投资者通过期货基金间接参与期货期权市场，享有期货市场的低的交易成本，低的市场冲击成本、杠杆交易的运用和市场流动性好等好处。期货基金又具有基金共有的特点：老师管理、组合投资、规模效益，具体在于：

　　1、改善和优化投资组合(现代投资组合理论――相关性低甚至负相关性)。期货投资具有典型的高回报性以及同其他金融资产收益的低相关性的投资工具组合能够有效地降低投资组合的整体风险。

　　最佳组合比率：风险最低的情况下高回报。20%期货基金，20%债券，60%股票。

　　2、规避股市下跌的系统风险：由于期货投资同股票投资的零相关性、甚至负相关性，在股市下跌时，期货不受影响。

　　3、老师理财，保护中小投资者利益。

　　4、具备在不同经济环境下的盈利能力：

　　通货膨胀――物资涨价――买进-多头-受益

　　通货紧缩――物资降价――卖出-空头-受益

　　通货平市――使用期权手段-获利。

　　5、有利于参与全球投资市场。

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　　六、期货投资基金主要当事人的选择

　　CP0选择(依靠TM)――CTA(交易顾问，不可接收佣金或回扣)

　　――FCM(佣金商)

　　七、基金的申购与赎回(以基金净值为基础计价)

　　申购：申购价格、申购佣金、最小申购量、对基金购买人的条件与要求。

　　赎回：赎回价格、赎回程序、短期交易费用

　　八、期货基金的终止和清算

　　管理人在投资者同意下，终止日期之前90天内向所有投资人和托管人发出书面通知。基金自动终止的情况：

　　1、如果基金资产净值低于某一定值(如50万)或低于当前年度开始时资产净值的一定百分比(20%)。

　　2、在原托管人辞职或免职之后，没有根据信托协议进行任命继任托管人。

　　3、如果CPO辞职等问题。

　　4、达到基金在发起时规定的一定年限。

　　九、CPO与CTA的分工：

　　CPO：制定投资目标、确定投资组合中投资品种范围、投资策略以及对CTA的风险监控。

　　CTA：设计交易程序、确定交易方法技术、交易的风险管理(止损)

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　　十、投资风格的类型：

　　1、高风险高收益;2、长期增长与低风险;3、一般收益与风险平衡。为此，形成了不同的投资风格和投资策略。

　　投资组合的选择规定

　　关于资产分散化程度的规定

　　投资充分程度的规定

　　十一、投资策略

　　1、系统性和自由式(前者计算机投资决策系统，后者个人经验)

　　2、技术分析投资策略与基本分析投资策略(前者决定进出时机，后者决定大方向)

　　3、多品种分散型与专业型(专一品种套利)

　　4、短(1天―1周)、中(1周-1个月)、长(1个月-几个月以上)投资策略。

　　5、多CTA策略与单CTA策略。

　　投资策略发展趋势：投资决策模型和计算辅助投资决策系统。拥有先进的投资决策模型和系统已经成为CTA和CPO的核心竞争力所在。

　　十二、期货基金的风险控制：

　　收益率=无风险利率+风险补偿

　　贝塔系数=某种投资工具的预期收益-该收益中的非风险部分

　　整个市场的预期收益-该收益中的非风险部分

　　B大于1风险高，B=等于1，风险相当，B 小于1，风险低。

　　风险控制的原则及目标是：回避，减小，留置，共担，转移

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　　十三、风险的管理办法

　　1、现金管理――入市资金量控制：!用于保证金的比率(10%-30%，最大不能超过50%);!投资单个市场的资产比率控制;!保证金资产形式做出限制，虚盈合约不能做保证金，卖出期权权利金不能用做保证金。

　　用于保证金外的其余资产主要发挥作用是：作为保证金的准备金，随时准备弥补保证金的不足;作为后续投资的准备金;以银行存款或国债的形式预留一部分。

　　2、风险管理：重点在于将风险控制在合理的范围之内。

　　(总风险)2=(系统性风险)2+(非系统性风险)2

　　系统(全市)性风险――运用指数期货来控制和回避

　　非系统性风险――通过投资组合的分散化和多个CTA来控制回避。

　　3、三大风险控制技术：

　　分散化：投资工具(市场)分散化，尽可能在相关度较低的市场和品种间交易组合;投资管理人(系统)分散化

　　期货+期权。

　　保护性止损：以低于支撑价的价格为止损上限，以高于阻力位的价格为止损下限。当市场价格朝事先所预测的方向变化时，产生利润而有利于投资者，这时CTA应该将止损向有利于投资者的方向推进。

　　十四、期货基金的费用

　　1、管理费：年费，基金净值的1-3%。每日按净值提取，日积月累。

　　2、CTA费用：

　　固定咨询费――以CTA管理基金的每日净资产为基础，逐日累计计算，在每个业绩期末支付(0%-3%)。

　　业绩激励费――基金净增加值的10-30%，一般为20%，激励费用逐日累积计算，在业绩期末支付。

　　3、经纪佣金。

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　　4、基金日常运作费用

　　5、承销费用和营销费用。

　　十五、期货基金的监管框架

　　1、法律框架：

　　《1934年证券交易法》和《商品交易法》

　　《1940年投资顾问法》和《1940年投资公司法》

　　《1999年金融服务现代法》(对上两法进行修订)

　　2、监管机构：

　　两个联邦监管机构

　　证券交易委员会(SEC)――基金设立登记、发行运作的监管

　　商品期货交易委员会(CFTC)――CPO、CTAD的监管

　　3、两个自律组织：

　　全国期货业协会(NFA)――审计、从业规范、仲裁

　　全国证券商协会(NASD)

　　监管的主要措施：

　　期货基金设立的登记注册

　　商品基金经理(CP0)、商品交易顾问(CTA)资格注册。