2010《中级金融》：金融创新与发展(18)

更新时间：2010-09-27 10:31:43 来源：|0

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　　(二)托宾模型(货币增长模型)

　　托宾(1965)在其开拓性论文“货币与经济增长”中，将货币引入经济增长模型中，并分析了货币政策对经济稳定状态增长率的影响，建立了一个两资产投资组合的选择模型。在该模型中，经济增长依赖于资本深化，资本深化的存在是由于个人在物质资本的竞争性资产和实际货币余额之间存在投资组合分配。个人财富在这些资产间的精确(采用总替代能力)分配依赖于资产的相对产出和资产持有者的偏好。如果相对于资本边际生产率(资产回报)的货币产出越低，则会在个人投资组合中保留越多数量的真实资产，反之亦然。这种资本深化引起随后经济的更高增长。

　　托宾认为，在增长理论中，大多假定生产中的各要素间不存在替代关系，所有变量都是实物量，货币和价格变量是没有意义的。托宾认为它要建立的模型既要考虑各要素之间的替代关系，又要考虑货币的作用。在托宾模型中，货币对经济运行的影响主要是通过对可支配收入的影响进而对人们的消费或储蓄行为的影响实现的。

　　根据稳态增长条件(产出、劳动力和资本按同一比率增长)，稳态条件下托宾货币经济增长模型为：

　　[s一(1.-s)Xn] f(k) =nk (6-7)

　　式中，s为储蓄率，入为实际现金余额占收入的比例，n为国民收入的自然增长率，f为函数符号，k为人均资本存量。

　　由于s

　　sf(k)=nk (6-8)

　　这就是单一资产的新古典模型。在托宾看来，意愿持有实际余额比率的变动，将改变均衡状态下的资本一劳动比率。

　　托宾模型对金融深化是非常重要的。原因在于它初步形成了以下观点：(1)由于通货膨胀政策有利于刺激投资，因此，有益于经济增长;(2)由于投资和资本积累的出现，货币收益必然低于资本收益。

　　与哈罗德一多马模型相比，托宾模型前进了一大步。但是，托宾模型的主要缺陷在于对只存在法定货币(不兑现)的假设，它限制了模型对于不以法定货币为特点的经济的适用性。正是由于以上不足，它对经济的指导作用受到了限制。

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