咨询工程师项目决策分析辅导：财务分析评价参数的测定

　　财务分析评价参数的测定 $lesson$

　　一、财务评价参数的用途和分类

　　计算参数：主要是计算项目财权费用和效益。包括：建设期价格上涨指数、各种取费系数或比率、税率、利率等。

　　判据参数：主要是判断项目财务效益的高低，包括：行业财务基准收益率、总投资收益率、资本金净利润率、利息备付率、偿债备付率等基准值或参考值。

　　二、财务基准收益率的概念、测定原则、测定方法及财务基准收益率的选用

　　(一)财务基准收益率：是指建设项目财务评价中对可货币化的项目费用与效益采用折现方法计算财务净现值的基准收益率，是衡量项目财权内部收益率的基准值，是项目财务可行性和方案比选的主要判据。

　　(二)财务基准收益率的测定原则：

　　财务评价参数的分类、测定、使用都充分观测和体现了“谁投资、谁决策、谁收益、谁承担风险”的基本原则。

　　财务基准收益率测定的基本思路是：对于产出物由政府定价的项目、其财务基准收益率根据政府政策导向确定;对于产出物由市场定价的项目，其财务基准收益率根据资金成本和风险收益由投资者自行确定。

　　在中国境外投资的建设项目财务基准收益率的测定，应首先考虑国家风险因素。

　　(三)财务基准收益率的测定方法：

　　1、资本资产定价模型法：

　　ks = rf +β×(rm-rf)

　　式中：ks――权益资金成本;rf ――市场无风险投资收益率(一般采用政府发行的相应期限的国债利率，2004年取2、5%);rm ――市场平均投资收益率(可依据国家有关财政和统计数据测定，2004年取8%);β――风险系数。

　　2、加权平均资金成本法

　　wacc=ke×e/(e+d)+kd×d/(e+d)

　　式中：ke――权益资金成本;kd――债务资金成本;e――股东权益;d――企业负债。

　　权益资金与负债的比例可采用待业统计平均值，或者投资者进行合理设定。权益资金成本取决于项目所在行业的特点与风险，债务资金成本则取决于资本市场利率水平、企业违约风险、所得税率等因素。债务资金成本为公司所得税后债务资金成本。权益资金成本根据资本资产定价模型法确定。

　　3、典型项目模拟法;

　　4、德尔菲老师调查法。

　　(四)财务基准收益率的选用

　　1、政府投资项目的财务评价必须采用国家行政主管部门发布的行业财务基准收益率。一般情况下，在非市场定价行业的行业基准收益率是对政府投资收益要求的上限，政府投资项目主要目的是履行政府职能、提供公共服务，而不是为了获取更大的投资收益。

　　2、一般情况下，项目最低可接受财务收益率由投资者自行决定。

　　三、参数值的合理区间

　　有些参数是以单一数值的形式体现的，如财务基准收益率;而有些参数是以“合理区间”的形式体现的，如总投资收益率、资产负债率等。

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