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2013年经济师考试《中级农业》辅导:公司融资与项目融资

更新时间:2013-08-28 10:23:31 来源:|0 浏览0收藏0
摘要 2013年经济师考试《中级农业》辅导:公司融资与项目融资

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  第三节 项目融资

  一、公司融资与项目融资

  要投资建设一个项目,国际上通行的投融资方式有两类,即公司融资和项目融资。

  (一)公司融资

  公司融资又称企业融资,是指由现有企业筹集资金并完成项目的投资建设;无论项目建成之前或之后,都不出现新的独立法人。

  公司融资特点:公司作为投资者,做出投资决策,承担投资风险,也承担决策责任。贷款和其他债务资金虽然实际上是用于项目投资,但是债务方是公司而不是项目,整个公司的现金流量和资产都可用于偿还债务、提供担保。债权人对债务有完全的追索权,即使项目失败也必须由公司还贷,因而贷款的风险程度相对较低。

  公司融资的方式搞项目建设,一般有两类参与方:一是公司作为投资者,要做出投资决策;二是当需要债务资金支持时,银行及其他债务资金提供者,要做出信贷决策。另外,当要改变股权结构来筹集权益资本时,公司股东会是第三参与方。

  (二)项目融资

  项目融资:指为建设和经营项目而成立新的独立法人――项目公司,由项目公司完成项目的投资建设和经营还贷。国内的许多新建项目、房地产公司开发某一房地产项目、外商投资的三资企业等,一般都以项目融资方式进行。

  项目融资特点:投资决策由项目发起人做出,项目发起人与项目法人并非一体;项目公司承担投资风险,但因决策在先,法人在后,所以无法承担决策责任,只能承担建设责任;同样,由于先有投资者的筹资、注册,然后才有项目公司,所以项目法人也不可能负责筹资,只能是按已经由投资者拟定的融资方案去具体实施(签订合同等)。一般情况下,债权人对项目发起人没有追索权或只有有限追索权,项目只能以自身的盈利能力来偿还债务,并以自身的资产来做担保。由于项目能否还贷仅仅取决于项目是否有财务效益,因此又称“现金流量融资”。对于此类项目的融资,必须认真组织债务和股本的结构,以使项目的现金流量足以还本付息,所以又称为“结构式融资”。项目现金流量的风险越大,需要的股本比例越高。

  项目融资与公司融资的区别,不在于项目的物理形态,而在于其经济内涵。

  项目融资方式搞项目建设,一般情况下有三类参与者:一是项目发起方,它们是项目实际的投资决策者,通常也是项目公司的股份持有者;二是项目公司,它无法对投资决策负责,只负责项目投资、建设、运营、偿贷;三是当需要债务资金时,银行及其他债务资金提供方要做出信贷决策。

  (三)项目融资的重要特例:特许权经营

  基础设施建设吸引民间资本的基本形式就是项目融资,其核心则是特许权经营,即:政府部门就某个基础设施项目与私人企业(包括外商)签订特许权协议,授予私人企业承担项目的投资、融资、建设、经营、维护等;特许权期限内,项目公司向用户收取费用,来抵偿投资和经营成本,并获得合理回报,政府则拥有对项目的监督权、调控权;特许期满,项目公司把基础设施无偿移交政府。

  在特许权经营中,参与者除了一般项目融资中的项目发起人、项目公司、债务资金提供方之外,政府也是最重要的参与者和支持者。政府批准特许权项目,与项目公司签订特许权协议,详细规定双方的权利和义务;此外,政府通常还提供部分资金、信誉、履约方面的支持等。

  基础设施项目融资的本质是特许权经营,不是产权转让,所以特许期满,移交政府是无偿的。BOT(建设一经营一移交)就是特许权经营的一个具体类别。特许权经营是没有固定程式的一种投融资方式,我国老师根据国内实践提出的TOT方式(移交一经营一移交),就是符合中国国情、把侧重点放在融资上的特许权经营新品种。

  (四)项目融资的重要特例:风险投资

  风险投资又称创业投资,是技术成果的发明者希望通过项目的投资,把成果转变为产品、工艺或服务。在美国,这类投资是由风险基金和风险投资公司来完成的。

  其融资特点是:(1)发明者大多只有手中的无形资产,少数则还有一个艰难创业中的小公司。投资者看中的是新发明可望带来的未来效益。因此,风险投资本质上属于项目融资,也就是现金流量融资,或者叫结构式融资。(2)多数项目(70%-80%)将会失败或无显著效益,这正是风险投资的风险所在。但是对于风险投资公司来说,只要有少数项目成功,就足以弥补其余的投资损失,并带来比一般投资高得多的回报率。(3)发明者所拥有的知识产权是难以估价的,而高新技术公司的发展前景主要依赖知识的价值及其经营,所以发明者和经营者一般享有多数股权。另一方面,风险投资公司希望参与经营,但并不追求控股,它的利益在于资本进入与退出时的巨大差价。因此,风险投资融资结构与常规投资有显著区别。

  (五)公司融资与项目融资在资金筹措内容方面的异同

  在公司融资情况下,项目的总投资可分为两个部分。一是公司原有的非现金资产直接利用于拟建项目,投资估算和资金筹措不必涉及此部分;二是拟建项目需要公司用现金支付的投资,投资估算和资金筹措所对应的就是这一部分投资。

  公司融资时投资与筹资的对应关系。可以看出,公司能够投入到拟建项目上的现金来源有四个:一是企业新增的、可用于投资的权益资本;二是企业原有的、可用于投资的现金;三是企业原有的非现金资产变为现金资产,这三部分合称为自有资金;四是企业新增的债务资金。

  项目融资可看作是公司融资的特例,由于不存在任何“企业原有的”资产或负债,此时项目总投资的资金来源,仅有新增权益资本和新增债务资金。

  项目融资时投资与筹资的对应关系

 

 

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