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2010年《中级财务管理》辅导:证券评价(4)

更新时间:2010-05-10 09:25:54 来源:|0 浏览0收藏0

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  (二)、普通股的评价模型

  3.三阶段模型

  在现实生活中,有的公司股利是不固定的。如果预计未来一段时间内股利将高速增长,接下来的时间则为正常固定增长或者固定不变,则可以分别计算高速增长、正常固定增长、固定不变等各阶段未来现金流量的现值,各阶段现值之和就是股利非固定增长情况下的股票价值。 转自环球网校edu24ol.com

  P=股利高速增长阶段现值+固定增长阶段现值+固定不变阶段现值

  【例3-31】

  某公司预期以20%的增长率发展5年,然后转为正常增长,年递增率为4%。公司最近支付的股利为1元/股,股票的必要报酬率为10%。计算该股票的内在价值。

  解答:

  1、 计算高速增长期间股利的现值,即第1~5年股利的现值

  第1~5年各年的股利:1×(1+20%)=1.2;

  1.2×(1+20%)=1.44

  1.44×(1+20%)=1.728

  1.728×(1+20%)=2.074

  2.074×(1+20%)=2.489

  第1~5年股利现值

  =1.2×(P/F,10%,1)+1.44×(P/F,10%,2)+1.728×(P/F,10%,3)+2.074×(P/F,10%,4)+2.489×(P/F,10%,5)

  =6.55元

  2、计算正常增长阶段股利现值

  (1)计算高速增长期末的现值即第5年年末股票的价值

  =[D5×(1+4%)]/(K-g)

  =【2.489×(1+4%)】/(10%-4%)

  =43.14

  (2)计算正常增长阶段股利的现值

  43.14×(P/F,10%,5)=26.79

  3、计算该股票的内在价值:6.55+26.79=33.34(元/股)

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