中级会计职称《中级财务管理》第二章练习：资本成本与资本结构

　　第五节 资本成本与资本结构

　　一、 单选题

　　1 .某企业的产权比率(长期负债/权益)为0.6,债务平均利率为15.15%,权益资本成本是20%,所得税率为25%。则平均资本成本为( )

　　A.16.76% B.16.15%

　　C.18.45% D.18.55%

　　【答案】A

　　2.企业向银行取得借款100万元，年利率5%，期限3年。每年付息一次，到期还本，所得税税率30%，手续费忽略不计，则按一般模式计算的借款资本成本为( )。

　　A.3.5% B.5%

　　C.4.5% D.3%

　　【答案】 A

　　【解析】 借款资金成本=5%×(1-30%)=3.5%

　　3.某公司发行期限为5年，票面利率为12%的债券，按面值发行，发行价格为250万元，筹资费用率为2%，该公司所得税率为25%，按一般模式计算的债券资本成本为( )

　　A 9.18% B 12% C 9% D 10%

　　答案: A

　　解析： [12%×(1-25%)]/[(1-2%)]=9.18%

　　4.某公司普通股股票的β值为1.2，无风险利率为5%，市场组合的平均报酬率为10%，则按资本资产定价模型计算的普通股资本成本是( )

　　A 5% B 6% C 11% D 10%

　　答案：C

　　解析：资本成本=5%+1.2×(10%-5%)=11%

　　5.下列各项费用中，属于资金占用费的是( )。

　　A向股东支付的股利 B借款手续费

　　C股票的发行费 D债券的发行费

　　答案：A

　　解析：BCD均属于筹资费用。

　　6.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为5%，预期第一年的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为( )。

　　A.22.40%

　　B.22.00%

　　C.21.40%

　　D.23.51%

　　【答案】 B

　　【解析】 留存收益资金成本=2/10×100%+2%=22% ，注意，留存收益的资本成本是没有筹资费用的。

　　7.某企业发行3年期债券，债券面值为1000元，票面利率10%，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3%，所得税税率为30%，则按一般模式计算的该债券资本成本是( )。

　　A.9.37%

　　B.6.56%

　　C.7.36%

　　D.6.66%

　　【答案】 B

　　【解析】 债券资本成本

　　=【1000×10%×(1-30%)】/[1100×(1-3%)]×100%=6.56%

　　8.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为5%，本期支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该普通股的资本成本为( )。

　　A.22.00%

　　B.23.05%

　　C.24.74%

　　D.23.47%

　　【答案】 D

　　【解析】 普通股资本成本=【2×(1+2%)】/[10×(1-5%)]×100%+2%=23.47%

　　9.某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，按面值发行，债券发行费用为发行额的5%，该公司适用的所得税率为30%，假设用贴现模式计算，则该债券的资本成本为(　)。

　　A.5% 　　B.5.6% 　C.4.58%% 　　D.6.776%

　　【答案】D

　　10.甲公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70%。2008年年产销额5000万元，息税前利润1000万元。2009年年产销额7000万元，息税前利润1600万元。则2009年的经营杠杆系数是( )。

　　A 1.3 B 1.5 C 2 D 1.8

　　答案：B

　　解析：2009年的经营杠杆系数=2008年边际贡献/2008年息税前利润

　　=5000*(1-70%)/1000=1.5

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　　11.某公司的经营杠杆系数为2，预计息税前利润将增长10%，在其他条件不变的情况下，产销业务量将增长( )

　　A. 5% B. 10%

　　C. 15% D. 20%

　　答案：A

　　解析：根据教材经营杠杆的计算公式知道，DoL=(△EBIT/EBIT)/(△Q/Q),则有2=10%/(△Q/Q)，则△Q/Q=10%/2=5%。

　　12.如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数( )

　　A 等于0 B 等于1 C 大于1 D小于1

　　答案：B

　　解析：资金全部是自有资金说明固定性资本成本为0，在没有优先股的情况下，财务杠杆系数是1。

　　13. 某企业下期财务杠杆系数为1.5，本期息税前利润为450万元，假设不考虑其他因素，则本期利息费用为(　)。

　　A. 100万元

　　B. 675万元

　　C. 300万元

　　D. 150万元

　　答案：D

　　解析：1.5=450/(450-I),所以 利息费用I=150万元

　　14.下列息税前利润的计算式中错误的是(　　)。

　　A.息税前利润=边际贡献-固定成本

　　B.息税前利润=净利润+所得税-利息

　　C.息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本

　　D.息税前利润=净利润+所得税+利息

　　答案： B

　　解析：息税前利润=净利润+所得税+利息。

　　15.如果企业一定期间内的固定经营成本和固定资本成本均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应是(　)。

　　A.经营杠杆效应 　　B.财务杠杆效应　　 C.总杠杆效应 　　D.风险杠杆效应

　　【答案】C

　　【解析】如果固定经营成本不为零，则会产生经营杠杆效应，导致息税前利润变动率大于产销业务量的变动率;如果固定资本成本不为零，则会产生财务杠杆效应，导致企业普通股盈余变动率大于息税前利润变动率;如果两种因素共同起作用，则产生总杠杆效应。

　　16.假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60：40，据此可断定该企业( )。

　　A.只存在经营风险

　　B.经营风险大于财务风险

　　C.经营风险小于财务风险

　　D.同时存在经营风险和财务风险

　　【答案】D

　　【解析】任何企业都存在经营风险，负债的企业既存在经营风险又存在财务风险。

　　17.关于经营杠杆与经营风险的表述中，正确的是( )。

　　A.固定成本越小，经营杠杆系数越大，经营风险越大

　　B.固定成本越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小

　　C.销售收入越大，经营杠杆系数越大，经营风险越大

　　D.销售收入越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小

　　【答案】D

　　【解析】从经营杠杆系数的计算公式可知，销售收入越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小。

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　　二、多选题

　　1. 在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业总风险的有(　)

　　A. 增加产品销量　　　　　　　　　　B. 提高产品单价

　　C. 提高资产负债率　　　　　　　　　D. 节约固定成本支出

　　答案：ABD

　　解析：总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数

　　ABD均能降低经营杠杆系数;而C会提高财务杠杆系数，所以C会导致财务风险增加从而导致总风险增加。

　　2、如果甲企业经营杠杆系数为1.5，总杠杆系数为3，则下列说法正确的有(　)。

　　A.如果销售量增加10%，息税前利润将增加15%

　　B.如果息税前利润增加20%，每股收益将增加40%

　　C.如果销售量增加10%，每股收益将增加30%

　　D.如果每股收益增加30%，销售量需要增加5%

　　答案 ：ABC

　　解析：因为经营杠杆系数为1.5，所以销售量增加10%，息税前利润将增加10%×1.5=15%，因此，选项A正确;由于总杠杆系数为3，所以如果销售量增加10%，每股收益将增加10%×3=30%。因此，选项C正确;由于财务杠杆系数为3/1.5=2，所以息税前利润增加20%，每股利润将增加20%×2=40%，因此，选项B正确;由于复合杠杆系数为3，所以每股收益增加30%，销售量增加30%/3=10%，因此，选项D不正确。

　　3.影响资本成本的因素包括( )。

　　A总体经济环境 B资本市场条件

　　C企业经营状况和融资状况 D 企业对筹资规模和时限的要求

　　答案：ABCD

　　解析： 影响资本成本的因素包括

　　(1)总体经济环境

　　(2)资本市场条件

　　(3)企业经营状况和融资状况

　　(4)企业对筹资规模和时限的要求

　　4.以下事项中，会导致公司资本成本降低的有( )。

　　A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低

　　B.企业经营风险高，财务风险大

　　C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性

　　D.企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长

　　答案：AC

　　解析：如果企业经营风险高，财务风险大，企业筹资的资本成本相应就大;资本是一种稀缺资源，因此企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高。

　　5.在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有( )。

　　A.银行借款 B.长期债券 C.优先股 D.普通股

　　【答案】AB

　　【解析】由于债务筹资的利息在税前列支可以抵税，而股权资本的股利分配是从税后利润分配的，不能抵税。

　　6.下列影响资本结构的因素表述正确的有( )。

　　A.拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金

　　B.在企业扩张成熟期,可以在较高程度上使用财务杠杆

　　C.在企业初创期,应在较低程度上使用财务杠杆

　　D.如果产销业务量能够以较高的水平增长,企业可以在较高程度上使用财务杠杆

　　答案：ABCD

　　解析：见教材87-88页。

　　三、判断题

　　1.经营风险是企业投资决策的结果，表现在股东权益资本报酬率的不确定上。 ( )

　　答案： 错

　　解析：企业内部经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产报酬率的不确定性。

　　2.经营杠杆的存在导致了经营风险的产生。(　)

　　答案：错

　　解析：引起经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源，只是资产报酬波动的表现，经营杠杆放大了市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响，因此是经营杠杆放大了经营风险。

　　3.某企业利用长期债券、长期借款、普通股、留存收益筹集的长期资金分别为200万元，300万元，400万元和100万元，个别资本成本率分别为6%，10%，15%和14%，则该筹资方案的平均资本成本率为11.6% ( )

　　答案：对

　　解析：

　　资金总额=200+300+400+100=1000万元

　　综合资金成本=20%×6%+30%×10%+40%×15%+10%×14%=11.6%

　　4.在不考虑手续费的情况下， 银行借款的资本成本可以简化为：银行借款利率×(1-所得税税率)。(　　)

　　答案： 对

　　解析：一般模式下，银行借款的资本成本=【借款额×借款年利率×(1-所得税税率)】/[借款额×(1-筹资费率)]=借款年利率×(1-所得税税率)/(1-筹资费率)，所以在不考虑手续费的情况下，银行借款的资本成本=借款年利率×(1-所得税税率)。

　　折现模式下，在不考虑筹资费用的情况下，银行借款的资本成本等于税后利息率，即等于银行借款利率×(1-所得税税率)。

　　5.经营杠杆反映了资产报酬的波动性，用以评价企业的经营风险。( )

　　答案：对

　　解析：经营杠杆反映了资产报酬的波动性，用以评价企业的经营风险。

　　财务杠杆反映了股权资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险。

　　6.为了维持一定的风险状况，固定资产比重比较大的资本密集型企业，筹资主要依靠债务资本( )。

　　答案：错

　　解析： 为保持一定的风险状况，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。

　　①固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险;

　　②变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数较低，经营风险小，企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。

　　③企业处于初创阶段，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆;

　　④企业处于扩张成熟期，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。

　　7.只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应( ).

　　答案：对

　　解析：经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应。当固定成本为0时，经营杠杆系数等于1，即息税前利润变动率等于产销业务量变动率，不存在杠杆效应，所以只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应的作用

　　8、在公司价值分析法中，最佳资本结构应当是每股收益最大的资本结构( )

　　答案：错

　　解析：在公司价值分析法中最佳资本结构是可以使公司的总价值最高，平均资本成本最低的资本结构，而不是每股收益最大的资本结构。

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　　四、计算题

　　1、某公司的财务杠杆系数为2，税后利润为450万元，所得税税率为25%，公司全年固定经营成本总额2400万元，其中公司当年初发行了5年期每年付息，到期还本的债券，发行债券数量为1万张，发行价格为1010元，面值为1000元，发行费用占发行价格的2%，债券年利息为当年利息总额的20%。该公司未发行优先股。

　　要求:

　　(1) 计算当年税前利润

　　(2) 计算当年利息总额

　　(3) 计算当年息税前利润总额

　　(4) 计算当年经营杠杆系数

　　(5) 计算一般模式下债券筹资的资本成本

　　【答案】

　　(1) 当年税前利润450/(1-25%)=600万元

　　(2) 财务杠杆系数2=(600+I)/600 ，当年利息总额I=600万元

　　(3) 息税前利润总额=600+600=1200万元

　　(4) 经营杠杆系数=(1200+2400)/1200=3

　　(5) 债券利息额=600×20%=120万元

　　【120×(1-25%)】/【1010×(1-2%)】×100%=9.09%

　　2.某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为y=10000+3x(即固定成本为10000元，单位变动成本为3元)。假定该企业从未发行过优先股，未来几年也不打算发行优先股。2009年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元，按市场预测2010年A产品的销售数量将增长10%。

　　要求：

　　(1)计算2009年该企业的边际贡献总额;

　　(2)计算2009年该企业的息税前利润;

　　(3)计算2010年的经营杠杆系数;

　　(4)计算2010年的息税前利润增长率;

　　(5)假定企业2009年发生负债利息5000元，2010年保持不变，计算2007年的总杠杆系数。

　　【答案】

　　(1)2009年该企业的边际贡献总额

　　=10000×5-10000×3=20000(元)

　　(2)2009年该企业的息税前利润

　　=20000-10000=10000(元)

　　(3)2010年的经营杠杆系数

　　=20000÷10000=2

　　(4)2010年的息税前利润增长率

　　=2×10%=20%

　　(5)2010年的财务杠杆系数

　　=10000/(10000-5000)=2

　　2010年的总杠杆系数=2×2=4

　　4.新发公司原来的资本结构为债券和普通股各占50%，债券和普通股的金额都是1000万元，债券的年利率为8%，普通股每股面值1元，发行价格为10元，预期第一年股利为1元/股，预计以后每年增加股利4%。该企业所得税税率为30%，假设发行的各种证券均无筹资费。该企业现拟增资400万元，以扩大生产经营规模，现有如下两个方案可供选择：

　　甲方案：增加发行400万元的债券，债券利率为10%，预计普通股股利不变，但普通股市价降至8元/股。

　　乙方案：发行债券200万元，年利率为8%，发行股票20万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变。

　　要求：分别计算甲乙方案的平均资本成本，并判断哪个方案最好。(债务资本成本采用一般模式计算)

　　答案：

　　(1)甲方案中：

　　原有的债券比重为：1000/2400=41.67%

　　新发行的债券比重为：400/2400=16.67%

　　普通股的比重为：1000/2400=41.67%

　　原有债券的资本成本=8%×(1-30%)=5.6%

　　新发行债券的资本成本=10%×(1-30%)=7%

　　普通股的资本成本=1/8+4%=16.5%

　　甲方案的加权平均资金成本=41.67%×5.6%+16.67%×7%+41.67%×16.5%=10.38%

　　(2)乙方案中，各种资金的比重分别为50%，50%;资本成本分别为5.6%，1/10+4%=14%。

　　加权平均资金成本=50%×5.6%+50%×14%=9.8%

　　甲方案的加权平均资金成本大于乙方案的加权平均资金成本，因此乙方案较好。

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