2013年中级会计职称《中级财务管理》测试题（四）

　　计算分析题

　　1、某公司的资本结构由债券和普通股组成，债券数量为25万张(面值100元/张，票面利率为8%，每年付息一次)，普通股500万股。债券目前的市价为120元/张，筹资费率为4%。目前普通股每股市价为12元，预期第一年的股利为1.5元，以后每年以固定的增长率3%增长，不考虑普通股筹资费率，企业适用的所得税税率为25%。

　　企业拟增资2000万元(不考虑筹资费用)，有以下两个方案可供选择：

　　方案一：全部按面值发行债券筹集，债券年利率为10%;同时由于企业风险的增加，普通股的市价降为11元/股;

　　方案二：按面值发行债券筹集1340万元，债券年利率为9%;同时按照11元/股的价格发行普通股股票筹集660万元资金。

　　要求(计算平均资本成本时，按照市场价值权数计算)：

　　(1)计算公司筹资前的债券资本成本(不考虑时间价值)、普通股资本成本和平均资本成本;

　　(2)计算公司采用方案一筹资后的平均资本成本;

　　(3)计算公司采用方案二筹资后的平均资本成本;

　　(4)根据上述计算结果确定应该采用哪种筹资方式;

　　(5)假设筹资后打算投资于某项目，在对该项目投资进行测算时，得出如下结果：当折现率分别为11%、12%和13%时，其净现值分别为217.3128万元、39.3177万元、-30.1907万元。根据该项目的内部收益率判断该项目是否具有可行性。

　　【正确答案】

　　(1)债券资本成本

　　=100×8%×(1-25%)/[120×(1-4%)]×100%

　　=5.21%

　　普通股资本成本

　　=1.5/12×100%+3%=15.5%

　　债券市场价值=25×120=3000(万元)

　　普通股市场价值=500×12=6000(万元)

　　资本市场价值总额=3000+6000=9000(万元)

　　平均资本成本

　　=5.21%×3000/9000+15.5%×6000/9000

　　=12.07%

　　(2)使用方案一筹资后的平均资本成本：

　　原债券资本成本=5.21%

　　新债券资本成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　普通股资本成本

　　=1.5/11×100%+3%=16.64%

　　普通股市场价值=500×11=5500(万元)

　　资本市场价值总额

　　=3000+2000+5500=10500(万元)

　　平均资本成本=3000/10500×5.21%+2000/10500×7.5%+5500/10500×16.64%

　　=11.63%

　　(3)使用方案二筹资后的平均资本成本：

　　原债券资本成本=5.21%

　　新债券资本成本=9%×(1-25%)=6.75%

　　普通股资本成本

　　=1.5/11×100%+3% =16.64%

　　增发的普通股股数=660/11=60(万股)

　　普通股市场价值

　　=(500+60)×11=6160(万元)

　　资本市场价值总额

　　=3000+1340+6160=10500(万元)

　　平均资本成本=3000/10500×5.21%+1340/10500×6.75%+6160/10500×16.64%

　　=12.11%

　　(4)由于方案一的平均资本成本低于方案二，因此，应该采用方案一筹资。

　　(5)根据题中条件可知，该项目的内部收益率介于12%和13%之间，由于大于平均资本成本(11.63%)，所以，该项目具有可行性。

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