行业动态：资本市场建设需进一步弘扬法治精神

行业动态：资本市场建设需进一步弘扬法治精神

　　最高人民法院副院长

　　奚晓明：

　　重中之重是打造市场诚信和法治建设

　　最高人民法院副院长奚晓明表示，人民法院将一如既往地积极为资本市场的发展和诚信建设提供有力的司法服务和保障。在今后一个时期，司法机关将着重完善资本市场的民事法律责任制度和刑事责任追究司法制度，健全震慑失信、促进诚信的查控机制，建立符合市场需求的审判队伍和审判组织。

　　他表示，十八大对资本市场发展提出了一个新的要求。按照成熟资本市场总市值大致与国内生产总值相当来预测，到2020年，我国境内资本市场的总市值将在80万亿元左右。截至2010年10月，我国境内资本市场总市值在27万亿元，全球排名第二位　，如果以翻番计算，届时总市值也将超过50万亿元。

　　“虽然资本市场的总市值的增加不能简单地与国内生产总值增加等同，但由于资本市场是为实体经济服务的，一般会围绕实体经济走向而上下波动，二者在庞大基数上再实现倍增，必然要遇到相同或类似的困难和问题，比如在总量快速增长的同时，更加要注意追求质量。”奚晓明说，因此，全面提升资本市场的质量，增强市场抵御各种风险能力和市场自我纠错修复能力，应该是我们未来努力的方向。

　　他指出，资本市场通过资源配置、价格发现和促进产业结构向高级化发展等功能服务于实体经济。如果资本市场比较成熟、充满活力且高效运行，那么就能更好的担负起服务实体经济的重任。反之，不仅难以很好地服务于实体经济，而且将不利于实体经济的发展，甚至引发金融危机。

　　他同时指出，当市场80万亿的总市值到来的时候，如果诚信和法治尚未完善，市场仍处在新兴加转轨的阶段，那么市场将难以胜任服务实体经济的重任，甚至可能产生贻害实体经济的现象。因此，为了实现十八大确立的经济发展目标和对资本市场所提出的新要求，通过改革和制度建设，着力打造市场诚信和法治这两块资本市场最为重要的基石，是我国资本市场重中之重的任务。

　　“诚信和法治两者相互关联，缺一不可。诚信是法治的前提，法治是诚信的保障。”奚晓明说，如果市场诚信不足，上市公司及实际控制人重索取轻回报的现象就较为普遍;如果法治欠缺力度，内幕交易和操纵市场等违法行为就会时有发生。那么，一个本应该成为融资主体和投资人和谐共处的领域，一个集资源配置、价格发现和投资回报于一体的市场，就会变成投机和违法行为充斥的场所，广大投资人不仅享受不到合理的投资回报，甚至还可能发生严重亏损。当投资者纷纷逃离市场，视上市公司股份为烫手山芋时，资本市场赖以存在和发展的市场信心将难以维系，随着而来。市场就会丧失发展壮大的机会，极端情况下，甚至发生崩溃的危险。

　　他认为，做好市场诚信与法治建设工作，应当从三个方面入手：首先，要树立以人为本的思想。资本市场应该成为广大人民通过股权投资，参与分享我国改革开放30年来经济高速增长和今后两个倍增目标实现所带来成果的一个市场。资本市场这种人民性决定了所有的融资总体、投资主体、中介服务机构等市场参与者都必须诚实信用，合法做出市场行为;决定了市场组织和监管者的工作，要从保护投资人的合法权益出发，兼顾平衡融资者的利益。

　　其次，严格执行法律法规和市场规章制度。我国社会主义法律体系形成，资本市场法律体系的逐步完善，是我国资本市场取得举世瞩目成就的先决条件。徒法不足以自行，完善市场诚信与法治建设的关键在于法律规范的具体落实和实施。依法治市是资本市场走向理性和成熟的必要条件，也是资本市场理性和成熟的标志。

　　再次，市场诚信与法治建设有赖于舆论的正确引导和宣传。资本市场的敏感性和市场信心，与媒体舆论密切关联。在这方面，媒体的作用往往比其它领域表现得更为突出。建立诚信的市场氛围，媒体要及时客观地报道和披露相关的政策和各种信息。严格约束具有影响力且不负责任的言论，防止一些人违法利用媒体操控市场。

　　“随着统一完备市场法律体系和市场诚信与法治建设的完善，我国资本市场将脱离新兴加转轨的特征向成熟型市场方向迈进和发展。”奚晓明说。

　　此外，奚晓明表示，今后，人民法院将一如既往地积极为资本市场的发展和法治建设提供有力的司法服务和保障。一是完善资本市场民事法律责任制度;二是完善资本市场刑事责任追究的司法制度;三是建立威慑失信促进诚信的查控机制。;四是建立符合社会需要的审判队伍和审判组织。

　　编者按：12月8日，由上海证券交易所主办，北京大学、中国人民大学和华东政法大学联合举办，以“资本市场诚信与法治建设”为主题的“第三届上证法治论坛”在上海举行。论坛的举办，对深化资本市场法治研究、加强理论和实务的互动、推动资本市场法治建设发挥了积极作用。本报特别策划，刊发与会嘉宾就资本市场诚信、法治建设等方面发表的精彩观点，以飨读者。

　　国务院法制办副主任

　　安建：

　　坚决清除阻碍资本市场健康发展的毒瘤

　　国务院法制办副主任安建表示，崇尚诚信、恪守诚信、维护诚信是资本市场永恒的主题。清除资本市场的不诚信行为，要靠法治，要靠监管，要靠资本市场参与者的自觉和自律，其中法治是管根本、管长远的。构建证券活动的诚信规则，始终是证券立法最主要、最核心的内容。针对资本市场在诚信方面存在的主要问题，有必要进一步审视、研究现行证券法律、行政法规在维护资本市场诚信方面需要进一步完善之处，与时俱进地加以修改。

　　安建表示，诚信是市场经济活动必须遵循的基本准则，而资本市场信息不对称尤为显著的特点，更凸显了诚信的极端重要性。在资本市场，诚信是维护公众投资者利益、维系公众投资者信心、关乎资本市场可持续发展的生命线，是资本市场发展的基石。崇尚诚信、恪守诚信、维护诚信是资本市场永恒的主题。

　　他指出，改革开放以来，我国资本市场经过二十多年的发展，在诚信建设方面已经取得了长足的进步，相关的法律、行政法规和司法解释不断完善;行政监管更加有力、有效;资本市场参与者的诚信意识逐步增强，违反诚信准则和相关法律规定、严重损害公众投资者利益、危害资本市场正常秩序的情况，客观地说，总体上在逐步减少。

　　“但是，在我们这个新兴加转轨的市场中，不讲诚信、不守规则的现象仍然时有发生。”他指出，如一些证券发行人、上市公司等信息披露义务人不依法及时、全面、真实地披露信息，甚至故意造假;有些上市公司与关联方通过不正当的关联交易进行利益输送;一些内幕信息知情人进行内幕交易;一些基金经理人实施“老鼠仓”行为;一些上市公司及其控股股东、实际控制人、并购重组人违反所作出的资产注入、资产收购、消除同业竞争，分红派息等公开承诺;有些中介机构见利忘义、协助造假，从“看门人”沦为共同违法行为人等。

　　“这些违反法律规定、违背诚信准则的行为，严重扰乱了证券市场的正常秩序，损害投资者的利益，挫伤了投资者的信心，是严重阻碍证券市场健康发展的毒瘤。对此，我们必须高度重视，采取切实有效的措施，坚决予以清除。”安建说。

　　他指出，清除资本市场的不诚信行为要靠法制、要靠监管，要靠资本市场参与者的自觉、自律。而法制是管根本、管长远的。从证券市场立法看，可以说，构建证券市场活动的诚信规则，始终是证券立法最主要、最核心的内容，是立法工作者最为关注的重点。证券法所规定的各项信息披露制度、禁止内幕交易制度、控制关联交易制度、禁止市场操纵行为，以及违反这些制度规定的法律责任等，都是为了保证证券市场活动的诚信和公正。

　　“客观地讲，再好的法律制度也不能保证诚实守信的人都能够在资本市场得到回报，没有哪一部法律能够保证大家都赚钱。但是，法律必须维护公平正义、诚实守信的底线，必须让不诚实守信的人为自己的不诚信行为付出代价。”安建表示。

　　他同时指出，总结我国的证券市场发展的实践经验，针对证券市场在诚实方面存在的主要问题，有必要进一步审视、研究我们的证券法律、行政法规在维护证券市场诚信方面还有哪些需要进一步完善之处，与时俱进地加以修改完善。

　　对此，他举例进行了说明：如目前国务院法制办和中国证监会正在研究制定《上市公司监督管理条例》，在条例草案起草和修改的过程中，就有不少意见提出。针对一些上市公司的控股股东、实际控制人轻诺寡信、违反所作出的公开承诺的不诚信行为，除了证监会不久前发布的《证券期货市场诚信监督管理暂行办法》所规定的将其纳入诚信记录、采取有关的监管措施外，在立法和司法实践中能否有进一步的作为?对上市公司及其控股股东、实际控制人、并购人等违反公开承诺的行为是否可诉?对有条件履行承诺而拒不履行的可否强制履行?对违反公开承诺给他人造成损失的，要不要承担赔偿责任?违反公开承诺和利害关系人的损失之间的因果关系如何认定，损失如何计算?监管机关对违反公开承诺的行为可不可以给予行政处罚?

　　“对这些问题，当然还有其它的一些问题，都还需进一步研究论证，有些问题意见还很不一致，需要大家给予关注，帮助研究，提出高见。”安建说。

　　他最后表示，从一定意义上讲，衡量我们证券市场立法是不是健全、完善，监管是不是到位、有效，改革措施是不是成功、对路，其中很重要的方面，就是要看我们是不是已经通过立法、监管执法和改革，确实已经建立起公开透明和诚实守信的市场环境、市场秩序。如果这些方面做到了，剩下的事情主要是由市场参与者自己来判断、处理。客观地说，在这方面，我们仍有差距，仍需努力。

　　上海市副市长

　　屠光绍：

　　上海金融中心法治和诚信建设列在首位

　　上海市副市长屠光绍表示，在上海国际金融中心建设的各个环节当中，法治和诚信环境建设应当是列在首位的。近年来，上海金融市场诚信和法治建设取得了一定的进展，出台了一系列地方性法规，建立了一些有效的协调机制和专业化的司法架构，推进了社会征信体系建设。今后，上海将围绕进一步推动金融创新、保护投资者和金融消费者合法权益、防范金融风险、维护金融稳定、加强行业自律等方面，努力塑造更为良好的金融法治和诚信环境。

　　屠光绍介绍，上海国际金融中心建设的核心内容是金融市场体系建设，良好的诚信和法治环境，必然是上海国际金融中心建设的一个重要基础。

　　第一，良好的诚信和法治环境能更好地保证金融市场体系运行的规范性。金融市场体系运行的规范性，在于为金融市场的各类参与者，特别是金融消费者和投资者，提供一个公开、公平、公正的市场环境。而这样的市场环境，需要良好的诚信和法治环境予以保证。

　　第二，良好的诚信和法治环境能更好地支撑金融市场运行的可持续性。很多专门比较研究国际金融中心的老师、学者和市场人士，认为国际金融中心的建设最重要的衡量标注其实就是两条，一个是市场环境，另外一个是人才储备。可以说，诚信和法治作为市场环境的核心要素，关系到金融市场的可持续发展。良好的诚信和法治环境，能够为金融市场运行提供一个关键性的支撑。

　　第三，良好的诚信和法治环境能更好地维护金融市场运行的稳定性。金融发展的历史表明，系统性金融风险的产生，往往根源于市场诚信和法治的缺失。有了良好的诚信和法治环境，金融市场的稳定性就能更好地得到维护。

　　“总之，诚信和法治环境的好坏，关系到金融市场参与者的合法权益，关系到整个金融市场的信心。因此，在上海国际金融中心的建设各个环节当中，法治和诚信环境建设应当是列在首位的。”屠光绍表示。

　　他同时介绍，近几年上海的诚信法治环境建设也取得了一定的进展。一是以落实国家的法律、法规为契机，根据地方立法权限出台一系列地方性法规。上海一方面做好相关法律、法规的执行和落实，同时也注重结合上海国际金融建设实际，出台了一系列地方性法规和政策性文件。比如，上海出台的《上海市推进国际金融中心建设条例》，把法治和诚信环境作为推进国际金融中心建设条例的重要内容。根据这一条例，上海市出台了一系列的政策性文件，对于更好地营造上海国际金融中心建设的环境，起到了积极的作用。

　　二是以形成合力为重点，在执法方面建立一些有效的协调机制。注重国家金融管理机构与地方政府的有效协同，建立完善上海金融工作在法治方面的一系列的机制，包括监管的协调机制、打击非法金融活动协调机制等。为了更好地营造上海的法治和诚信的环境，还建立了上海金融法治环境建设的联席会议。建立金融监管部门和地方行政执法部门的会商，努力形成工作合力。

　　三是以提升司法专业有效为目标，提升司法水平。上海的司法部门架构的创新改革，为上海的金融法治环境提供了重要的保障。

　　四是以统一的信用体系建设为基础，增强征信系统的利用能力。1999年以前，上海就启动了个人信用征信试点，并在此基础上逐步升级为全社会的征信体系建设。去年一年，向社会提供个人信息报告2.4亿次，提供企业信息报告7千万户。

　　此外，屠光绍表示，下一步，在国家有关部门的指导和推动下，依靠各方的力量，上海将努力形成更为良好的金融诚信与法治环境，重点做好四个方面的工作。

　　第一，完善金融诚信与法治环境，要进一步推动金融创新。目前，我国经济发展面临调结构、转方式的重要任务。这就对资本市场更好地服务于实体经济提出了新的更高要求。在此过程中，需要不断通过金融创新释放发展活力，更好地发挥资本市场服务实体经济发展和产业转型升级的作用，满足社会公众对金融服务的需要。但是，在金融创新推进过程中，必须有良好的诚信与法治环境作为基础。因此，金融诚信与法治环境的建设，要进一步为金融创新打好基础。

　　第二，完善金融诚信与法治环境，切实保护好投资者和金融消费者的合法权益。当前，金融消费者和投资者的合法权益保护，已经成为社会越来越关注的问题，关系到金融市场的可持续发展。上海致力于国际金融中心建设，就必须率先在金融消费者和投资者保护方面形成更好的法治环境，比如，探索建立更加有效的诚信的监管体制。

　　第三，完善金融诚信与法治环境，要切实防范金融风险，维护金融稳定。金融市场系统性风险的产生，与法律制度的缺陷有密切的关系。系统性风险的防范，需要将各个层面的风险管理，纳入明确的法治轨道，完善保障措施。在这个方面，上海在推进国际金融中心建设过程中，也应该努力起到一个带头走到前面的作用。

　　第四，完善金融诚信与法治环境，要与加强行业自律协调推进。在金融行业自律方面，上海历来注重协会组织的建设。上海已经率先在全国建立起来了金融联合会，包括证券、保险、银行的行业工会，共同在这个行业层面做一些积极的探索和推动，下一步还要继续把这个工作做好。

　　上海证券交易所理事长

　　桂敏杰：

　　资本市场的法治建设需长期坚持

　　上海证券交易所理事长桂敏杰表示，资本市场的科学发展尤其需要完善的法治保障，但资本市场的法治建设需要长期坚持和努力。今后，上交所将适应市场发展变化需要，不断健全完善业务规则体系，严格执行资本市场法律制度，切实加大法制宣传力度，进一步提升自身运作的法治化、规范化和透明化水平。

　　“资本市场建立以来20多年的经验告诉我们，资本市场的进步和发展与市场法制建设的健全和完善息息相关，法治水平的高低决定了市场规范化程度和成熟度水平。”桂敏杰说，20多年的经验也告诉我们，资本市场法治建设的成效有一个间接到直接、从隐性到显性的过程，难以立竿见影、快速见效，需要我们长期坚持和努力。但是法治的导向和预期作用却使其效用随时间的推移呈现“雪球效应”，坚守法治道路越持久越稳定，其成效就会越放大、影响越深远。如果我们稍有偏离，就可能出现全局性、长期性问题。因此，资本市场必须始终坚持走法治化道路。

　　他表示，目前，资本市场法律体系和主要制度基本建立，执法和司法能力显著增强，资本市场法治建设取得了重大进展和进步。但同时应看到，我国资本市场尚处于新兴转轨的阶段，发展快、创新多、变化大仍是明显特点，法律的相对稳定性和市场的变动性之间的矛盾，以及市场对执法和司法提升更高层次的需求，仍是当前资本市场法治建设需要解决的突出问题。今后，需要将法治的进一步健全完善作为推进资本市场科学发展的重要任务，通过制度供给、制度创新，提升资本市场法治化的科学水平，促进和保障资本市场发展再上新台阶。

　　与此同时，桂敏杰表示，上交所将全力配合监管层推进市场法治建设。一是适应市场发展变化需要，健全完善上交所的规则体系。交易所的规则是资本市场法律规则体系的有机组成部分，在市场运行中发挥着基础性作用。截至目前，上交所市场运行中的各类有效规则共220余件，但这些规则主要以股票类、集中交易类、监管类、实体类规则为主，债券基金衍生品类、非集中交易类、服务类、程序类规则比较欠缺，已经不能适应上交所市场全面发展的现实要求。需要重点加强与市场改革创新密切相关的规则制定修改工作，进一步扩大规则覆盖面，努力促进市场创新和发展。

　　二是认真履行交易所职责，严格执行资本市场的法律制度。上交所是证券交易的组织者、管理者，承担着严格执行证券法律、法规和规则，维护交易秩序，保护投资者合法权益等管理职能。多年来，上交所一直努力扮演好市场秩序维护者的角色，随着资本市场的扩大和复杂，市场各方对交易所严格执行法律，维护市场公平正义，保护投资者权益的要求和期望越来越高，需要我们进一步强化执法守法理念、丰富自律监管手段，努力在惩治市场违规失信行为、规范市场秩序中，更加充分、更为有效地发挥交易所的作用。

　　三是加大法制宣传力度，提高市场主体的法制意识。法制宣传教育，是增强资本市场主体法制意识、塑造良好法制环境的基础性工作，交易所也一直是资本市场法制宣传教育中的重要力量。今后，需要创新法制宣传教育的方式，丰富法制宣传手段，增强法制宣传效果，促进市场主体提高诚信合规意识。

　　四是坚持依法办事，进一步提升上交所自身运作的法治水平。当前，资本市场日益重视和期望加强法治建设，市场各方对交易所自身运作的法制化也有了更多的关注和期待。需要进一步深刻认识资本市场改革发展新形势对法治建设提出的新要求，进一步增强法治意识，尊重法制规律，坚持依法办事。需要进一步将自身运作的法制化、

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