2013年咨询工程师《方法与实务》章节重点(12)

　　3.考虑关联效应。在计算投资项目的新增现金流量时，应考虑该项目对公司的其他部分可能产生的关联效应，包括正效应和负效应

　　★1.资本收益率。投资项目的预期资本收益率是项目总投资与该项目可能产生的投资收益之间的比率。

　　税前资本收益率=

　　税后资本收益率=

　　支付利息和所得税前的收益(EBIT)是项目的息税折旧摊销前收益(EBITDA)扣除折旧、摊销后的差额。在具体计算中，绝大多数项目的寿命期要跨越多年，各年的投资收益和投资的账面价值将随时间而变化。在这种情况下，资本收益率既可以逐年计算，然后加权平均，也可以利用项目整个寿命期的平均收益与平均投资进行计算。

　　2.投资回收期法。项目投资回收期(Pt)是指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位，并从项目建设开始年算起，若从项目资产开始年算起的，应予以特别注明。其表达式为：

　　项目投资回收期可借助项目现金流量表计算，项目现金流量表中累计净现金流量由负值变为零时的时点，即为项目的投资回收期。它实际上是一项静态指标。其计算公式为：

　　Pt =累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+(上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量)

　　投资回收期越短，表明项目的盈利能力和抗风险能力越好。投资回收期的判别标准是基准投资回收期，其取值可根据行业水平或投资者的要求确定。

　　★1.项目财务净现值(FNPV)。项目财务净现值是指按设定的折现率 i 。计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。计算公式为：

　　式中：CI 为现金流入;CO为现金流出;(CI-CO)t为第t年的净现金流量;n为计算期年数;ic 为设定的折现率。

　　项目财务净现值等于或大于零表明项目的盈利能力达到或超过了所要求的盈利水平。

　　2.项目财务内部收益率。项目财务内部收益率(FIRR)是指能使项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它是考察项目盈利能力的相对量指标。其表达式为：

　　式中：CI为现金流入;CO为现金流出;(CI+CO)t为第t年的净现金流量;n为计算期年数。

　　项目财务内部收益率一般通过计算机软件中配置的财务函数计算，若需要手工计算，可根据财务现金流量表中净现金流量，采用试差法进行计算，求得的财务内部收益率与设定的判别基准ic进行比较，当FIRR≤ic时，即认为项目的盈利性能够满足要求。

　　★债务清偿能力可以通过计算利息备付率、偿债备付率和借款偿还期等指标进行分析评价。

　　1.利息备付率。利息备付率是指项目在借款偿还期内可用于支付利息的息税前利润(EBIT)与当期应付利息的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目融资主体偿付债务利息的能力。利息备付率的含义与计算公式均与财政部对企业效绩评价的“已获利息倍数”指标相同。其计算公式为：

　　利息备付率=息税前利润/当期应付利息

　　息税前利润=利润总额+当期应付利息

　　式中：当期应付利息是指计入总成本费用的全部利息。

　　利息备付率可分年计算，计算在借款偿还期内各年的利息备付率;也可按项目的还款期内有关数据的总和计算，计算借款偿还期内平均的利息备付率。分年的利息备付率更能反映偿债能力。

　　利息备付率表示使用企业盈利偿付利息的保证倍率，对于正常经营的企业，利息备付率至少应当大于2。利息备付率高，说明利息偿付的保证度大，偿债风险小;利息备付率低于1，表示没有足够资金支付利息，偿债风险很大。

　　2.偿债备付率。偿债备付率是指在借款偿还期内，可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值，即：

　　偿债备付率=可用于还本付息的资金/当期应还本付息金额

　　其中：可用于还本付息的资金包括折旧、摊销、税后利润和其他可用于还款的收益;当期应还本付息金额包括还本金额及计入总成本费用的全部利息。

　　偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率，正常情况应当大于1，且越高越好。偿债备付率低，说明还本付息的资金不足，偿债风险大。当这一指标小于1时，表示当年可用于还本付息的资金不足以偿付当期债务。

　　3.借款偿还期。借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限，而按项目的最大偿还能力和尽快还款原则还款的项目。对于可预先给定还款期限的项目，应采用利息备付率和偿债备付率指标评价企业的偿债能力。

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