2013年咨询工程师《分析与评价》讲义(100)
(四、资金成本分析
(一)资金成本的构成
资金成本是指项目使用资金所付出的代价,由资金占用费和资金筹集费两部分组成,即:
资金成本 = 资金占用费 + 资金筹集费
资金占用费是指使用资金过程中发生的向资金提供者支付的代价,包括:借款利息、债券利息、优先股股息、普通股红利及权益收益等。
资金筹集费是指资金筹集过程中所发生的各种费用,包括:律师费、资信评估费、公证费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等。
资金成本以资金成本率来表示。资金成本率是指能使筹得的资金同筹资期及使用期发生的各种费用(包括向资金提供者支付的各种代价)等值时的收益率或贴现率。
不同来源资金的资金成本率的计算方法不尽相同,但理论上均可用下列公式表示:
式中 Ft――各年实际筹措资金流入额;
Ct――各年实际资金筹集费和对资金提供者的各种付款,包括贷款、债券等本金的偿还;
i――资金成本率;
n――资金占用期限。
(二)权益资金成本分析
1.优先股资金成本
优先股有固定的股息,优先股股息用税后净利润支付,这一点与贷款、债券利息等的支付不同。此外,股票一般是不还本的,故可将它视为永续年金。优先股资金成本的计算公式为:
优先股资金成本=优先股股息/(优先股发行价格-发行成本)(7-3)
这一公式可由上述理论上的通用公式(7-2)推导得出,在这里资金占用期限n为∞。
【例7-5】某优先股面值100元,发行价格98元,发行成本3%,每年付息一次,固定股息率5%。计算该优先股资金成本。
[答疑编号501395070401]
『正确答案』该优先股的资金成本为:
资金成本=5/(98-3)=5.26%
该优先股的资金成本率约为5.26%。
2.普通股资金成本
普通股资金成本可采用资本资产定价模型法、税前债务成本加风险溢价法和股利增长模型法等方法进行估算,也可直接采用投资方的预期报酬率和既有法人的净资产收益率。
(1)资本资产定价模型法。按照“资本资产定价模型法”,普通股资金成本的计算公式为:
Ks= Rf+β(Rm-Rf)(7-4)
式中Ks――普通股资金成本;
Rf――社会无风险投资收益率;
β――项目的投资风险系数;
Rm――市场投资组合预期收益率。
【例7-6】设社会无风险投资收益率为3%(长期国债利率),市场投资组合预期收益率为12%,某项目的投资风险系数为1.2,采用资本资产定价模型计算普通股资金成本。
[答疑编号501395070402]
『正确答案』普通股资金成本为:
Ks=Rf+β(Rm-Rf)=3%+1.2×(12%-3%)=13.8%
(2)税前债务成本加风险溢价法。根据投资“风险越大,要求的报酬率越高”的原理,投资者的投资风险大于提供债务融资的债权人,因而会在债权人要求的收益率上再要求一定的风险溢价。据此,普通股资金成本的计算公式为:
Ks=Kb+RPc (7-5)
式中Ks――普通股资金成本;
Kb――税前债务资金成本;
RPc――投资者比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。
▪ 2013年咨询工程师VIP套餐抢先报名,不过免费重学
▪ 环球网校2011年咨询工程师(投资)考试辅导通过率90.03%
最新资讯
- 环球网校咨询工程师双11活动来袭,立减!2023-10-25
- 双11预售开启!强师齐聚,直播返现金福利等你拿2023-10-25
- 2022年咨询工程师延考备考规划来啦,速速查看!2022-04-02
- 2022咨询工程师《项目决策分析与评价》新版教材变化对比2021-12-16
- 2022咨询工程师《现代咨询方法与实务》新版教材变化对比2021-12-16
- 2022咨询工程师《宏观经济政策与发展规划》新版教材变化对比2021-12-16
- 2022咨询工程师《工程项目组织与管理》新版教材变化对比2021-12-16
- 2022年咨询工程师《政策规划》考点:投融资体制与投资政策2021-11-13
- 2022咨询工程师考试《政策规划》考点精讲:投资的含义及分类2021-10-30
- 2022年咨询工程师《方法与实务》考点:建设投资简单估算法2021-10-24