09年CPA《财管》冲刺班第6讲例题解答

更新时间：2009-10-19 15:27:29 来源：|0

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　　提问：

　　老师你好，要求3中股权资本成本为8%，公司的新股价=33，那么原来100%支付股利时股价=2.5/8%=31.25 ，而不是50元了。

　　答案：

　　还是和上一题相同的问题，50元是题中给出的市场价格，而2.5/8%=31.25 是计算的价格，一个是给出的条件，一个是按公式计算的价格，两者存在不一致很正常。

　　财务管理的一个目标，就是发现价值被低估的有价证券。当然，前提是市场是非完善的，要是市场是完善的，这个目标就没有意义了，因为有价证券的账面价格就是其价值，不存在价值被低估或者高估的现象。

　　所以，做题的时候请分清楚题设条件(总是不变的)，和理论计算的差别(可以根据假设条件的变化而变化)。

　　提问：

　　老师你好，例题11中，一方面，我感觉表1中折现率与价格之间换算关系不对。致使要求1与要求4计算的债券价格不一样。这样不是套利吗?

　　另一方面，你的讲义中要求6 债券价值=80*(P/A,6%,3)+972*(P/S,7%,4)=956.38 既然第4年的现金流量发生了变化，那么折现率是不是也跟着变呢?再用6%的折现率折现不恰当吧。我认为应该用零息票债券去复制只是第4年用7%。

　　答案：

　　表1中的价格是市场价格，是题中告知的条件，不要求与给出的折现率对应，所以要求1和要求4都没有问题。

　　要求6就是你理解的那样的，前三年是用6%折现，只有第四年用7%折现，加了1%的风险溢价率。

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