财务成本管理 辅导讲义：资本成本(2)

　　二、个别资本成本

　　包括债务成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本等，所有成本应表示税后的形式。

　　1.债务成本---使得税后利息与本金的现值等于资本净额的折现率。

　　注：若债务平价发行、无手续费，则税后资本成本=债务利率*(1-所得税税率)

　　例题见教材

　　【例7-1】资本净额=1000*(1-3%)=970元

　　税后利息=1000*8%*(1-25%)=60元

　　970=60*(P/A,k，10)+1000*(P/F,k，10)

　　逐步测试结合内插法计算得k=6.45%

　　(本题在估计折现率时注意，税后利息率=6%，即按照6%折现其现值应为面值1000元，由于资本净额小于面值，可视为折价交易，折现率应大于税后利息率，就可以按7%进行测试)

　　【例7-2】本题注意

　　(1)半年计息一次，每半年的息票利率为4%(8%/2).

　　而对于折现率的计算是需要考虑名义利率和有效利率的不同(主要是计息期与复利期是不一致的)。

　　年必要报酬率=(1+半年报酬率)2-1

　　(2)请与教材157页【例5-2】结合。

　　①如果折现率的复利间隔与利息支付的间隔一致：

　　年折现率=每计息周期折现率*每年的付息次数

　　②如果折现率的复利间隔与利息支付的间隔不一致：

　　年折现率=(1+每计息周期折现率)年复利次数-1

　　【典型例题―单选】某企业面值发行债券1000万元，筹资费率1%，债券年利率为6%，两年期，每半年付息一次，到期还本，所得税税率为25%，则该债券的资本成本为( )(P/A,3%,4)=3.7171; (P/A,2%,4)=3.8077; (P/S,3%,4)=0.8885; (P/S,2%,4)=0.9238;

　　A 2.52% B 5.04% C 6% D 5.1%

　　答案：D

　　解析：1000×(1-1%)=1000×3%×(1-25%)×(P/A,K,4)+1000×(P/S,K,4)

　　逐步测试：

　　K1=3%,现值=1000×3%×(1-25%)×(P/A,3%,4)+1000×(P/S,3%,4)

　　=972.13<990

　　K2=2%,现值=1000×3%×(1-25%)×(P/A,2%,4)+1000×(P/S,2%,4)

　　=1009.47>990

　　运用内插法可得：

　　K=2.52%

　　债券资本成本=(1+2.52%)2-1=5.1%

　　2.优先股成本

　　股息税后支付且每年相等，相当于永续年金。

　　Kp=Dp/【P0*(1-f)】

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