2014年注会考试《财务成本管理》第十章练习题：资本结构

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　　二、多项选择题

　　1、关于资本结构决策方法，下列说法正确的有( )。

　　A、资本成本比较法难以区别不同融资方案之间的财务风险因素差异

　　B、每股收益无差别点法没有考虑风险因素

　　C、公司价值比较法确定的最佳资本结构下，公司资本成本最低

　　D、每股收益无差别点法认为，每股收益最大时，公司价值最大

　　2、某企业只生产A产品，销售单价为50元，单位变动成本为20元，年固定成本总额为45万元，2008年的销售量为2万件。下列说法正确的有( )。

　　A、盈亏平衡点的销售量为1.5万件

　　B、销售量为2万件时的经营杠杆系数为4

　　C、如果2009年营业收入增长10%，则息税前利润增加2.5%

　　D、2008年的息税前利润为15万元

　　3、某公司本年的销售量为100万件，售价为20元/件，单位变动成本为12元，总固定成本为50万元，优先股股息为75万元，利息费用为20万元，所得税税率为25%。下列说法正确的有( )。

　　A、据此计算得出的经营杠杆系数为1.07

　　B、据此计算得出的财务杠杆系数为1.03

　　C、据此计算得出的总杠杆系数为1.27

　　D、据此计算得出的盈亏平衡点为6.25万件

　　4、下列关于资本结构的理论，说法正确的有( )。

　　A、权衡理论是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构

　　B、财务困境成本的大小和现金流的波动性有助于解释不同行业之间的企业杠杆水平的差异

　　C、债务代理成本的存在对债权人的利益没有影响

　　D、优序融资理论是当存在融资需求时，首先选择内源融资，其次选择债务融资，最后选择股权融资

　　5、在没有企业所得税的情况下，下列有关MM理论的说法正确的有( )。

　　A、企业的资本结构与企业价值有关

　　B、无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变

　　C、有负债企业的加权平均资本成本=风险等级相同的无负债企业的权益资本成本

　　D、企业加权资本成本仅取决于企业的经营风险

　　6、下列关于权衡理论的表述中，正确的有( )。

　　A、现金流与资产价值稳定程度低的企业，发生财务困境的可能性相对较高

　　B、现金流稳定可靠、资本密集型的企业，发生财务困境的可能性相对较高

　　C、高科技企业的财务困境成本可能会很低

　　D、不动产密集性高的企业财务困境成本可能较低

　　7、下列各因素中，有可能导致企业产生经营风险的有( )。

　　A、产品需求

　　B、产品售价的波动性

　　C、调整价格的能力

　　D、固定成本

　　8、某公司年息税前盈余为1000万元，假设可以永续，该公司不存在优先股。股东和债权人的投入及要求的回报不变，股票账面价值2000万元，负债金额600万(市场价值等于账面价值)，所得税税率为30%，企业的税后债务资本成本是7%，市场无风险利率为5%，市场组合收益率是11.5%，该公司股票的β系数为1.2，则可以得出( )。

　　A、公司的普通股资本成本为12.8%

　　B、公司的股票的市场价值为5140.6万元

　　C、公司的股票的市场价值为2187.5万元

　　D、公司的市场价值为2600万元

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　　二、多项选择题

　　1、ABC

　　【答案解析】每股收益无差别点没有考虑风险，每股收益最大，企业价值不一定最大。

　　2、ABD

　　【答案解析】盈亏平衡点的销售量=45/(50-20)=1.5(万件)，销售量为2万件时的经营杠杆系数=2×(50-20)/[2×(50-20)-45]=4，如果2009年营业收入增加10%，则息税前利润增加10%×4=40%，2008年的息税前利润=2×(50-20)-45=15(万元)。

　　3、ACD

　　【答案解析】边际贡献=100×(20-12)=800(万元)，息税前利润=800-50=750(万元)，税前优先股股息=75/(1-25%)=100(万元)，据此计算得出的经营杠杆系数=800/750=1.07，财务杠杆系数=750/(750-20-100)=1.19，总杠杆系数=800/(750-20-100)=1.27，或=1.07×1.19=1.27，盈亏平衡点=50/(20-12)=6.25(万件)。

　　4、ABD

　　【答案解析】债务代理成本损害了债权人的利益，降低了企业价值，最终也将由股东承担这种损失。所以选项C的说法不正确。

　　5、BCD

　　【答案解析】在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，有负债企业的价值=无负债企业的价值(即选项A的说法不正确)，有负债企业的价值=按照有负债企业的加权资本成本折现的自由现金流量的现值，无负债企业的价值=按照相同风险等级的无负债企业的权益资本成本折现的自由现金流量的现值，由于是否有负债并不影响自由现金流量，所以，可以推出选项C的结论;由于无负债企业的权益资本成本=加权平均资本成本，所以可知，在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，无论企业是否有负债，加权平均资本成本都将保持不变(即选项B的说法正确);决定加权平均资成本的因素有两个，一是资本结构，二是个别资本成本，由于在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，资本结构不影响加权平均资本成本，所以，企业加权资本成本仅取决于个别资本成本。影响个别资本成本的是风险，包括经营风险和财务风险，其中财务风险受资本结构影响，而在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，资本结构不影响加权平均资本成本，所以，在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，财务风险不影响加权平均资本成本，即企业加权资本成本仅取决于企业的经营风险，选项D的说法正确。

　　6、AD

　　【答案解析】现金流稳定可靠、资本密集型的企业，发生财务困境的可能性相对较低。高科技企业的财务困境成本可能会很高。

　　7、ABCD

　　【答案解析】经营风险是指企业未使用债务时经营的内在风险。影响企业经营风险的因素很多，比如，产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重等。

　　8、AB

　　【答案解析】普通股资本成本=5%+1.2×(11.5%-5%)=12.8%，所以选项A的说法正确;公司股票的市场价值=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)/普通股成本=[息税前利润×(1-所得税税率)-利息×(1-所得税税率)]/普通股成本=[息税前利润×(1-所得税税率)-税后利息]/普通股成本=[1000×(1-30%)-600×7%]/12.8%=5140.6(万元)，所以选项B的说法正确，选项C的说法不正确;公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=5140.6+600=5740.6(万元)，所以选项D的说法不正确。

　　三、计算题

　　1、方案一和方案二比较：

　　(EBIT-24)×(1-25%)/(10+6)=(EBIT-24-36)×(1-25%)/10

　　得：EBIT=120(万元)

　　方案一和方案三比较：

　　方案三的利息

　　=(300-4×47.5)/(1+10%)×10%

　　=10(万元)

　　(EBIT-24)×(1-25%)/(10+6)

　　=(EBIT-24-10)×(1-25%)/(10+4)

　　得：EBIT=104(万元)

　　方案二和方案三比较：

　　(EBIT-24-36)×(1-25%)/10

　　=(EBIT-24-10)×(1-25%)/(10+4)

　　得：EBIT=125(万元)

　　当EBIT小于104万元时，应该采用方案一;当EBIT介于104～125万元之间时，应采用方案三;当EBIT大于125万元时，应采用方案二。

　　2、(1)方案一：

　　总杠杆系数=边际贡献/税前利润

　　=5×(200-120)/[5×(200-120)-125]

　　=1.45

　　方案二：

　　总杠杆系数=边际贡献/税前利润

　　=5×(200-100)/[5×(200-100)-120-500×5%-200×6%]=1.46

　　方案三：

　　总杠杆系数=边际贡献/税前利润

　　=5×(200-100)/[5×(200-100)-120-500×5%]=1.41

　　(2)由于方案二的总杠杆系数最大，所以，方案二的风险最大。

　　(3)令每股收益为零时的销量为Q万件，则：

　　方案一：[Q×(200-120)-125]×(1-25%)=0

　　Q=1.56(万件)

　　方案二：[Q×(200-100)-120-500×5%-200×6%]×(1-25%)=0

　　Q=1.57(万件)

　　方案三：[Q×(200-100)-120-500×5%]×(1-25%)=0

　　Q=1.45(万件)

　　(4)若销量下降至15000件时，方案三更好些，理由：若销量下降至15000件时，采用方案三还有利润，而采用方案二则企业处于亏损状态。

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