私募股权基金行至分水岭 躺着赚钱一去不复返

　　【摘要】环球网校编辑为考生发布“私募股权基金行至分水岭 躺着赚钱一去不复返”的新闻，为考生发布基金从业资格考试的相关行业动态，希望大家认真学习和复习，预祝考生都能顺利通过考试。私募股权基金行至分水岭 躺着赚钱一去不复返的具体内容如下：

　　长期以来，只要“赌中”被投企业能成功登陆A股，VC(风险投资)/PE(私募股权投资)几乎可以锁定一二级市场间的巨大利润。减持新规将对私募股权投资基金(VC/PE)的投资策略，尤其是基金存续期产生深远影响，躺着赚钱的投资模式将一去不返。

　　对于VC/PE退出而言，减持新规从严监管并放慢了“卖出”环节，压缩了一二级市场的套利机会。在短期内减持新规将对一批激进的投机型基金产生明显的“挤出效应”，从长期看将对一级市场PE构成利好。

　　5月底，证券监管部门先后发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》及配套减持规则，提高了减持信息披露要求，增强了对重要股东减持股份的制度约束。简言之，大股东、董监高以及IPO、定增前进入的私募股权投资基金(VC/PE)等重要股东，在减持上市公司股份时都将受到更严格的限制，且需要更长的减持周期。这样的变化对于“视退出时间如生命”的私募股权投资基金来说意味着什么?投资者该如何把握未来股权投资的“进出”节奏?

　　“躺着赚钱”一去不返

　　在私募股权基金领域，采用跟随策略和投机策略开展Pre-IPO、定向增发投资，一度被称为“躺着赚钱”的模式。通俗地说，只要“赌中”被投企业能成功登陆A股，VC/PE几乎可以锁定一二级市场间的巨大利润。这种“赚快钱”的模式，在股权投资领域颇为盛行。

　　私募股权基金“躺着赚钱”主要有两大策略：一是跟随型投资策略，几乎不需要专业判断能力和投后管理能力，仅仅跟随大机构投资拟上市公司，市场变化时，大机构抗风险能力较大，即便“裸泳者”浮现，跟随者的损失也不会很大;二是投机型投资策略，在退出周期被拉长及不确定性加大的市场背景下，赌单个项目的成功退出或快进快出的“投机”策略，这一策略的风险一般比跟随策略大，但在近年来新三板挂牌企业增多、中小板和创业板上市公司数量提升的背景下，“躺着赚钱”也是屡试不爽。

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　　一方面是大股东频繁违规减持，造成A股不断“失血”，另一方面是VC/PE等特定股东急于退出套现，给市场存量资金带来压力。近期减持市场政策的优化完善，将对VC/PE基金的投资策略尤其是基金存续期产生深远影响，那种“躺着赚钱”的投资模式将终结。

　　“假PE”或被加速淘汰

　　减持新规有望抑制一二级市场投资套利，淘汰一批投机型的“伪PE”机构。

　　据业内人士介绍，根据调整修订后的减持新规，VC/PE已被覆盖，且通过一级市场入股企业待到上市退出的周期将明显被拉长。对于实际退出而言，减持新规从严监管并放慢了“卖出”环节，压缩了一二级市场的套利机会。

　　除了淘汰“假PE”，减持新规还对真创投基金给予区别优待，即只要同时满足“创业投资基金首次投资该首发企业时，该首发企业成立不满60个月”等5个条件和主动书面申请要求，才可能被视为创业投资基金，拿到减持锁定一年的“红包”。在实际投资中，18113家登记为股权投资基金的私募股权基金大多数也是稍后阶段针对未上市企业股权的投资。

　　此外，成为创投基金的另一大硬件必须是中国证券投资基金业协会会员。截至6月2日在基金业协会登记的私募股权投资基金(包括股权、创业投资基金)管理人为9587家，目前很多私募股权基金管理人还没有成为观察会员，这说明真创投基金要拿到区别优待的“红包”还需闯关。

　　戒“赌”谋长是药方

　　尽管修订完善后的减持新规在部分投机型私募基金中引起争议，但实际上长周期股权基金影响不大。

　　从短期来看，投资机构可以优化在基金期限上的安排;从中长期来看，后续也会有二级市场的接续基金等新产品的机会出现。VC/PE可以进一步优化退出方式来加以应对。比如说，PE机构可以和实业企业、产业资本进一步加强合作，在逐步退出的过程，可以成为优秀的产业资本逐步进入上市公司。这个退出的周期虽然可能拉长，但产业资本的加入可进一步优化企业内在价值，帮助PE机构获得较好的长期退出收益，也更符合PE资本长期投资、战略投资、价值投资的基本理念。

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