2010《中级金融》：金融创新与发展(8)

　　金融衍生工具主要包括以下类型：

　　(1)远期合约

　　远期合约是一种最简单的金融衍生工具。它是交易双方在合约中规定在未来某一确定时间以约定价格购买或出售一定数量的某种资产。它常发生在两个金融机构或金融机构与客户之间，是一种场外交易产品，包括远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约等，以其中的远期利率协议发展最快。

　　远期合约的最大功能在于转嫁风险。例如，远期利率协议，买方可以将未来的利率成本或收益提前锁定，且交易方式简单，交易对象、期限方便灵活，限制少，费用低，是一种应用广泛的、避险增值的金融衍生工具。

　　(2)金融期货

　　1482年5月16日，美国芝加哥商品交易所的国际货币市场率先推出了包括英镑、加拿大元、德国马克、日元、法国法郎等货币在内的货币期货交易，标志着货币期货的正式产生。

　　期货合约是一种标准化的合约，是买卖双方分别向对方承诺在合约规定的未来某时间按约定价格买进或卖出一定数量的某种金融资产的书面协议，是一种在交易所交易的、用独特的结算制度进行结算的标准化合约，可以说，是远期合约的标准化。主要有货币期货、利率期货和股指期货。

　　金融期货的最主要的功能就在于风险转移和价格发现。风险转移功能是指套期保值者通过金融期货交易将价格风险转移给愿意承担风险的投机者。金融期货之所以能够转移价格风险，就在于金融资产的期货价格和现货价格受相同经济因素的影响和制约，它们的变动趋势是一致的，且现货价格与期货价格具有市场走势的收敛性，即当期货合约临近到期时，两种价格逐渐趋合，价格差接近于“0”，它是通过套期保值实现风险转移的。

　　价格发现功能是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过集中竞价形成期货价格的功能。金融期货之所以具有价格发现的功能，是因为期货市场将众多的、影响供求关系的因素集中于交易场内，通过买卖双方公开竞价，集中转化为一个统一的交易价格。该价格一旦形成，即刻向世界各地传播并影响供求关系，从而形成新的价格，如此循环往复，价格趋于合理。

　　(3)金融互换

　　金融互换是指两个或两个以上的当事人依据预先约定的规则，在未来的一段时期内，互相交换一系列现金流量(本金、利息、价差等)的交易。交易各方通过签订互换协议来体现双方的权利，约束各方的义务。据此，互换其实可以看做是一系列远期合约的组合，对于互换的研究也是对远期合约和期货合约研究的延伸。自‘1981年世界上第一份互换协议在世界银行的安排下签订以来，得到了迅速发展，已经成为国际金融市场的主要业务之一，构成了场外衍生金融品种的主要内容。目前，互换市场已经成为规模达数万亿美元的全球市场，几乎涉及并影响到了大部分金融市场。

　　金融互换之所以备受追捧、欢迎并得到广泛应用的原因，在于它作为一种创新的场外衍生金融工具，具有现存的其他金融衍生工具不可比拟的优越性。首先，互换的期限相当灵活，一般为2--10年，甚至可达30年;其次，互换能满足交易者对非标准化交易的要求;第三，也是最重要的是，使用互换进行套期保值，可以省却使用期货、期权等产品对头寸的日常管理和经常性重组的麻烦。

　　根据基础产品的不同，金融互换可以分为利率互换、货币互换，、股票互换和交叉互换等。

　　(4)金融期权

　　期权交易其实很早就已出现，但那时的期权交易都分散在各店头市场进行，交易品种单一，规模也十分有限。1973年4月26日世界上第一个期权集中交易所在美国芝加哥登场，成为一种与远期、期货交易截然不同的新兴的金融衍生工具市场。

　　期权，又称选择权，是一种权利合约，给予其持有者在约定的时间内，或在此时间之前的任何交易时刻，按约定价格买进或卖出一定数量的某种资产的权利，分看涨期权和看跌期权。在这份合约中，买卖双方的权利与义务并不对等，期权的买方是有权利而无义务(只是交纳期权费)，而卖方则只有义务却无自由选择的权利。这与远期、期货的买卖双方到期时都必须履约是完全不同的。也就是说，期权与其他衍生金融工具的主要区别在于其他衍生金融工具所产生的风险格局是对称的，即交易双方共同面临和承担几乎等量的风险;而期权交易的风险在买卖双方之间的分布却不对称，期权买方的损失是有限的，不会超过期权费，而获利的机会从理论上讲却是无限的;期权的卖方则正好相反。

　　期权这种金融衍生工具的最大魅力就在于可以使期权买方利用它来进行套期保值，并将风险锁定在一定的范围内，若价格发生有利变动，期权买方就可以通过执行期权来保护收益;若价格发生不利变动，期权买方则可以通过放弃期权来避免损失。这样，通过金融期权交易，既可以避免价格不利变动造成的损失，又可以在相当程度上保住因价格有利变动带来的收益。所以，金融期权是一种有助于规避风险、获取收益的理想工具。

　　上述四类衍生金融工具中，远期合约是其他三种衍生工具的始祖，其他衍生工具均可认为是远期合约的延伸或变形。此外要说明的是，由两种、三种甚至更多不同种类的金融衍生产品及其他金融产品，经过变化、组合以及合成等方式，还可以创造出无限丰富的再衍生产品。如期货期权、互换期权、远期互换等。目前，国际金融市场上已知的金融衍生产品已有1200多种。

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