2012年期货《基础知识》第八章考试重点(6)

　　第三节　套利的种类和方法$lesson$

　　一、跨期套利

　　(一)跨期套利的涵义：是指利用同一交易所的同种商品但不同交割月份的期货合约的价差进行的套利交易。

　　这种套利形式是套利中最为常见的一种。

　　例题

　　题干: 以下构成跨期套利的是( )。转自环 球 网 校edu24ol.com

　　A: 买入上海期货交易所5月铜期货，同时卖出LME6月铜期货

　　B: 买入上海期货交易所5月铜期货，同时卖出上海期货交易所6月铜期货

　　C: 买入LME5月铜期货，一天后卖出LME6月铜期

　　D: 卖出LME5月铜期货，同时买入LME6月铜期货

　　参考答案[BD]

　　套利里面两份合约必须同时发出，所以C错误，非套利。

　　(二)不同交割月份合约的价格关系

　　近期合约――离现货月份较近。

　　远期合约――离现货月份较远。

　　正向市场(持仓费市场)――远期合约价格大于近期合约价格。

　　反向市场(逆转市场)――近期合约价格大于远期合约价格。

　　无论是近期合约还是远期合约，随着各自交割月的临近，与现货价格的差异都会逐步缩小，直到收敛，但近期合约价格和远期合约价格相互间不存在收敛问题。

　　在正常市场中，远期合约价格要高于近期合约的价格，这是由持仓费因素决定的。

　　持仓费：从近期月份到远期月份之间持有现货商品支付的储存费、保险费及利息之和。

　　远期合约与近期合约的价差要受持仓费的制约。

　　反向市场往往是由于近期需求相对过大或近期供给相对短缺，导致近期合约的价格远远超过远期合约的价格。

　　在逆转市场上，近期与远期合约的价差幅度不受限制，价差大小要取决于近期供给相对于需求的短缺程度，以及购买者愿意花多大代价换取近期能得到的商品供给。

　　(三)跨期套利的种类 转自环 球 网 校edu24ol.com

　　根据所买卖的交割月份及买卖方向的差异，跨期套利可以分为牛市套利、熊市套利、蝶式套利和跨作物年度套利四种。

　　1、牛市套利：较近月份的合约价格上涨幅度要大于较远期合约价格的上涨幅度

　　正向市场――价差缩小――牛市套利实质是卖出套利(只要价差缩小要想盈利必须卖出套利);

　　反向市场――价差扩大――牛市套利实质是买进套利。(只要价差扩大要想盈利必须买进套利)

　　牛市套利：(1)买近卖远――价差缩小――正向市场――盈利(潜力巨大)

　　(2)买近卖远――价差扩大――反向市场――盈利(潜力大)

　　牛市套利对于可储存的商品并且是在相同的作物年度最有效。

　　在正向市场上，牛市套利的损失相对有限而获利的潜力巨大。因为，在正向市场进行牛市套利，实质上是卖出套利。获净利的前提是价差缩小。正向市场价差只能扩大到持仓费的水平，否则会产生无风险套利。而价差缩小的幅度不受限制。在上涨行情中很有可能出现近期合约价格大幅度上涨远远超过远期合约的可能性，使正向市场变为反向市场，价差可能从正值变为负值，价差大幅度缩小，使牛市套利获利巨大。

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