2016年经济师考试《初级金融》第四章考点介绍

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　　【知识框架】

　　理解金融市场的分类，比较票据市场、同业拆借市场、证券回购市场、可转让大额存单市场和企业短期融资券市场的差异，识别股票与债券的区别，分析金融远期、期货与期权交易的特征和基本操作，计算贴现率、同业拆借利率、国债回购交易利率、债券收益率、股票价格指数、市盈率。

　　【要点详解】

　　第一节 金融市场的分类

　　一、金融市场概述

　　金融市场是指以金融工具为交易对象而形成的供求关系及其交易机制的总和。可以从三个方面来理解：

　　①金融市场是进行金融工具交易的场所。这个场所可以是有形的，也可以是无形的。

　　②金融市场反映了金融资产的供给者与需求者之间的供求关系，揭示了资金的归集与传递过程。

　　③金融市场包含金融资产交易过程中所产生的各种运行机制，其中最主要的是价格机制，说明了如何通过这些资产的定价过程在市场的各个参与者之间合理地分配风险和收益。

　　二、金融市场的类型

　　按照市场交易的对象、方式、条件、融资期限等标准的不同，金融市场可分为各种不同的类型，具体内容如表4-1所示。

　　表4-1 金融市场的分类

　　A.场内交易市场

　　B.场外交易市场

　　C.柜台交易市场

　　D.OTC市场

　　【答案】A

　　【解析】按金融交易场所，金融市场分为：①交易所交易市场，又称场内交易市场，是指以证券交易所为中心，有专门的组织机构和人员，有专门设施的交易市场;②场外交易市场，又称为柜台交易市场(简称OTC市场)，是指在证券交易所之外进行交易所形成的市场。

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　　第二节 货币市场

　　一、票据市场

　　1.票据市场的含义

　　票据市场是指通过票据的发行、承兑和贴现进行融资活动的货币市场。

　　2.票据的发行

　　票据的发行有两种方式：企业自行发行和委托交易商代理发行。票据发行价格通常低于票据面额，这种情况以贴现方式发行。

　　3.票据的承兑

　　票据的承兑是指票据的付款人承诺在票据到期日支付汇票金额的票据行为。按承兑人的不同，承兑可以分为商业承兑和银行承兑两种。由于银行信用高于普通企业的信用，因而银行承兑比商业承兑更受人信赖。

　　【例4.2】票据的承兑是指票据( )承诺在票据到期日支付汇票金额的票据行为。[2014年真题]

　　A.持有人

　　B.收款人

　　C.付款人

　　D.申请人

　　【答案】C

　　【解析】票据的承兑是指票据的付款人承诺在票据到期日支付汇票金额的票据行为。按承兑人的不同，承兑有商业承兑和银行承兑两种。

　　4.票据的贴现

　　(1)贴现

　　票据持有人在急需资金时，可以办理贴现。贴现是指持票人为了取得现款，将未到期的承兑票据，以支付自贴现日起至到期日止的利息为条件，向银行所做的票据转让。银行扣减贴息，将票据余额支付给持票人。票据到期后，银行向票据的付款人收回票款。

　　(2)转贴现和再贴现

　　转贴现是商业银行之间进行票据转让的活动;再贴现是商业银行向中央银行所做的票据转让。银行贴现以后，若急需资金，则可以在票据到期之前办理转贴现或再贴现。

　　二、同业拆借市场

　　1.含义

　　同业拆借市场是除中央银行之外的金融机构之间进行短期资金融通的市场，即金融机构之间利用资金融通的地区差、时间差调剂资金头寸，由资金多余的金融机构对临时资金不足的金融机构短期放款。

　　2.主要特征

　　同业拆借市场的主要特征有：

　　①同业性。参加同业拆借的成员，基本上是经营金融业务的银行和非银行金融机构。

　　②市场准入性。按照我国现行规定，银行、信用社、保险公司、证券公司、基金管理公司等金融机构及各地设立的资金融通中心经批准可以从事同业拆借业务，而各类基金会、储金会、结算中心等非金融机构，严禁从事资金拆借。

　　③短期性。同业拆借市场属于短期金融市场，主要用于调剂资金的临时余缺。

　　④大额交易。同业拆借适应金融机构间的需要，每笔交易一般数量很大。

　　⑤不提交存款准备金。通过拆借市场借入的资金按规定可以免交存款准备金。

　　三、证券回购市场

　　1.证券回购市场的含义

　　证券回购交易是指资金需求者出售中短期证券的同时，与买方约定于未来某一时间以事先确定的价格再将等量的该种证券买回的短期融资方式。通过证券回购交易融通资金的市场就是回购市场。回购市场上交易的证券主要是国债，通常的回购市场就是指国债回购市场。

　　【例4.3】某商业银行在出售国债的同时，与买方约定于若干天后以双方事先商定的价格再将等量的国债买回，这种融资方式称为( )。[2010年真题]

　　A.同业拆借

　　B.回购交易

　　C.期货交易

　　D.票据贴现

　　【答案】B

　　【解析】证券回购交易是指资金需求者出售中短期证券的同时，与买方约定于未来某一时间以事先确定的价格再将等量的该种证券买回的短期融资方式。

　　2.证券回购

　　证券回购实际上是一种证券抵押融资：①证券出售方以证券作抵押，融入所需短期资金，调剂资金头寸，又避免了因流动性而带来的价格风险;②证券购买方获取利息收入，并且有购入的证券作抵押，安全可靠。证券回购是货币市场上收益较高、流动性较强、风险较低的融资工具。利息由双方事先确定，因此与作为抵押品被买卖的证券本身的利率无关。由于证券回购采取了证券抵押的形式，所以其利率一般比同业拆借利率低。

　　3.证券回购市场的参与者

　　回购市场的参与者有商业银行、证券商、工商企业及政府。其中，主要的资金需求者是商业银行和证券商，主要的资金供给者是工商企业和政府。由于证券回购期限短、风险小，安全方便，因而为银行大量使用。

　　4.回购品种

　　按照融资期限的不同，国债回购市场有不同的回购品种。以上海证券交易所为例，有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天等品种。每一笔回购交易完成后，除利息外，交易双方还需付给负责代理交易和结算的证券商和证券交易所一定的佣金，佣金比例根据回购期限的长短而定。

　　四、可转让大额存单市场

　　1.可转让大额存单市场

　　可转让大额存单市场是可转让定期存单的发行和转让市场。

　　2.可转让定期存单

　　可转让定期存单(CD)是银行为吸收资金而开出的按一定期限和利率支付本息、具有转让性质的定期存款凭证。在到期时，持有人可向银行提取本息;到期前，持有人如急需现金，可以转让。其主要特点是：期限固定、面额较大、到期前可流通转让。

　　五、企业短期融资券市场

　　1.含义

　　短期融资券是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本付息的债务融资工具。

　　2.相关规定

　　企业短期融资券发行的相关规定有：

　　①企业发行短期融资券应在中国银行间市场交易商协会注册，在中央国债登记结算有限责任公司登记、托管、结算;

　　②企业发行短期融资券，均应经过在中国境内注册且具备债券评级能力的评级机构的信用评级，并将评级结果向银行间债券市场公示;

　　③企业发行短期融资券时实行余额管理，短期融资券待偿还余额不得超过企业净资产的40%;

　　④企业发行短期融资券所募集的资金应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途，如果企业在短期融资券存续期内变更募集资金用途，则应提前披露。

　　⑤融资券发行利率或发行价格由企业和承销机构协商确定。

　　【例4.4】根据2005年施行的《短期融资券管理办法》，企业发行融资券时实行余额管理，待偿还融资券余额不得超过企业净资产的( )。[2010年真题]

　　A.20%

　　B.30%

　　C.40%

　　D.50%

　　【答案】C

　　【解析】为了控制风险，企业发行短期融资券时实行余额管理，短期融资券待偿还余额不得超过企业净资产的40%。

　　第三节 资本市场

　　一、证券市场概述

　　1.证券的概念

　　证券一般是指有价证券，即具有一定的票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入的所有权或债权证书。有价证券有广义和狭义之分。广义的有价证券包括运货单、提货单等商品证券和汇票、支票等货币证券以及资本证券;而狭义的有价证券专指资本证券，包括股票、债券及其衍生品种。人们通常将资本证券直接称为有价证券或证券。

　　2.证券市场的概念及特征

　　证券市场是有价证券发行与流通所形成的市场，包括证券发行市场和证券流通市场。与借贷市场相比，证券市场具有以下特征：

　　①交易性质方面。借贷市场的交易形成的是债权债务关系;而证券市场的交易形成的是买卖关系。

　　②交易双方关系的稳定性方面。在借贷市场上合同签订后到清偿前，交易双方的债权债务关系固定不变;而在证券市场上筹资人相对稳定，但其对方即股权所有者或债权人由于证券的转让性却是不固定的。

　　③收益来源方面。借贷市场上的收益来自于利息;而证券市场上的收益不仅来自于利息或股利，还来自于证券价格波动的差价收益。

　　④风险方面。借贷市场上资金供求双方是间接融资关系，风险小但收益低;而证券市场上资金供求双方是直接融资关系，风险大但收益高。

　　【例4.5】关于证券市场特征的说法，正确的有( )。[2009年真题]

　　A.筹资人非稳定性

　　B.股权所有者非固定性

　　C.收益来源单一性

　　D.融资关系直接性

　　E.低风险性

　　【答案】BD

　　【解析】证券市场特征包括：①在交易性质上，证券市场的交易是通过买与卖形成买卖关系;②交易双方关系的稳定性方面，在证券市场上筹资人相对稳定，但其交易对方即股权所有者或债权人由于证券的转让性却是不固定的;③在收益来源上，证券市场上的收益不仅来自于利息或股利，还来自于证券价格波动的差价收益;④在风险方面，证券市场上资金供求双方是直接融资关系，收益高但风险较大。

　　3.证券市场的参与者

　　证券市场的参与者如表4-2所示。

　　表4-2 证券市场的参与者

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　　1.股票

　　(1)含义

　　股票是股份公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。

　　(2)分类

　　按照不同的分类标准，股票有不同的分类，具体内容如表4-3所示。

　　表4-3 股票的分类

　　A.股息固定

　　B.优先参与公司经营管理

　　C.优先分配公司收益

　　D.优先分配公司剩余财产

　　E.收益保障较差

　　【答案】ACD

　　【解析】普通股是股票中最普遍和最主要的形式，它是指对股东不加以特别的限制而享有平等权利，并随公司利润大小而取得相应收益的股票。优先股是股份公司发行的在分配公司收益和剩余财产时比普通股具有优先权的股票，优先股的优点是收益有保障，因为它的股息是固定的，但缺点是不能像普通股一样参与公司的经营管理。

　　(3)股权分置

　　由于历史的原因，我国上市公司长期存在着一种特殊的“股权分置”现象，即根据投资主体的不同，将股票分为国家股、法人股、社会公众股和外资股。

　　①国家股：有权代表国家投资的部门或机构以国有资产投资所形成的股票，包括原有国有资产经评估、确认后折价入股形成的股份。

　　②法人股：企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产向股份公司投资所形成的股票。

　　③社会公众股：社会公众以其合法财产向股份公司投资所形成的股票。

　　④外资股：经过批准由外国投资者和我国港、澳、台地区投资者向我国股份公司投资所形成的股票。外资股按上市地可分为境内上市外资股和境外上市外资股。

　　a.境内上市外资股是指股份公司向境外投资者募集但在我国境内上市的股票;

　　b.境外上市外资股是指股份公司向境外投资者募集并在境外上市的股票，如在中国香港上市称为H股，在纽约上市称为N股。

　　由于不同主体持有的股份流通权不同，有违股份制的基本原则。近年来，我国绝大多数上市公司已按有关规定进行了股权分置改革，以实现股票的全流通，真正体现“同股同权同利”的原则。

　　2.债券

　　(1)含义

　　债券是政府、企业、金融机构为筹集资金而发行的约定在一定期限还本付息的有价证券。

　　(2)分类

　　按照发行主体的不同，债券可分为政府债券、公司债券和金融债券。

　　(3)与普通股的区别

　　债券与普通股的具体区别如表4-4所示。

　　表4-4 债券与普通股的区别

　　(1)含义

　　证券投资基金是集中众多投资者的资金，委托专门的机构管理和运用，主要投资于股票、债券等证券的一种收益共享、风险共担的集合证券投资方式。

　　(2)特点

　　①积少成多、规模经营。基金投资门槛较低，聚集零散和小额资金形成一定的资金规模。在进行证券投资时，资金越雄厚，优势越大，规模效益越显著。

　　②专业性管理。基金的管理人员一般都经过专门训练，积累了丰富的经验，能对金融市场的变动趋势做出较正确的判断，减少投资的失误。

　　③分散化投资、分散风险。基金可以凭借其雄厚的资金实力，分散投资于多种证券，实现投资多元化，达到分散风险的目的。

　　【例4.7】证券投资基金的特点主要有( )。

　　A.积少成多、规模经营

　　B.专业性管理

　　C.价格波动较小

　　D.分散化投资、分散风险

　　E.收益较高

　　【答案】ABD

　　【解析】证券投资基金的特点有：①积少成多、规模经营，在进行证券投资时，资金越雄厚，优势越大，规模效益越显著;②专业性管理，基金的管理人员一般都经过专门训练，能对金融市场的变动趋势做出较正确的判断，减少投资的失误;③分散化投资、分散风险。

　　(3)分类

　　基金的分类如表4-5所示。

　　表4-5 基金的分类

　　(1)含义

　　可转换债券指持有者在一定条件下可以将其转换为发行公司股票的债券。

　　(2)转换条件

　　债券转换以后持有者的身份也相应发生改变，即由公司的债权人转换为公司的股东。转换条件一般在债券发行时就作出规定，包括转换比例、转换价格和转换期限。

　　①转换比例是指一定面额的可转换债券可以转换的股票的股数。

　　②转换价格是指可转换债券转换为股票时每股股票所需要的金额。转换价格与转换比例之间的关系为：转换比例=可转换债券面额÷转换价格。

　　③转换期限是指可转换债券可以转换为股票的起始日至结束日的期间。债券持有者只有在这一期间内才可以行使转换权利，过期不得转换。

　　三、证券发行市场和流通市场

　　1.证券发行市场

　　(1)证券发行市场的参与者

　　①发行者：通过发行证券以筹集资金的资金需求者，一般包括政府或其所属机构、金融机构、企业，它是原始证券的供应者。

　　②认购者：为获得收益而认购证券的资金供应者，包括各类企业、银行及其他金融机构和个人。

　　③承销者：代理证券发行的中介人，包括证券公司、投资银行、信托投资公司等。承销者起着发行者与认购者之间的桥梁作用。

　　(2)证券发行方式

　　证券发行方式是指发行者采用什么方法，通过何种渠道或途径将证券投入市场。证券发行方式一般有以下几种：

　　①公募发行与私募发行

　　公募发行是指公开向社会非特定的投资者广泛募集资金的证券发行方式;私募发行是指向特定的投资者发行，一般是以少数与发行者业务联系密切的投资者为对象来募集资金的证券发行方式。

　　②直接发行与间接发行

　　直接发行是指不委托其他机构，而是由证券发行者自己组织销售的证券发行方式;间接发行是指委托其他机构代理出售的证券发行方式，也称为委托代理发行。

　　③平价发行、溢价发行与折价发行

　　平价发行也称为“面值发行”或“等价发行”，即按照证券面值确定发行价格的证券发行方式;溢价发行是以高于证券价值的价格发行的证券发行方式;折价发行是以低于证券面值的价格发行的证券发行方式。

　　【例4.8】债券按发行价格可分为( )债券。[2008年真题]

　　A.低价

　　B.平价

　　C.溢价

　　D.高价

　　E.折价

　　【答案】BCE

　　【解析】债券发行价格是发行者将债券出售给初始购买者的价格。按照与债券面额的关系债券发行价格可分为平价、溢价和折价发行三种。平价是指按照债券的面额发行;溢价是指按照高于债券面额的价格发行;折价是指按照低于债券面额的价格发行。

　　2.证券流通市场

　　(1)证券交易所

　　①证券交易所概述

　　作为固定的、有组织的、专门集中进行证券交易的场所，证券交易所不仅设有为买卖双方交易证券的场地，还配有各种服务设施和必要的管理及服务人员，制定各种规则，以保证整个交易过程顺利进行。证券交易所是从事有价证券买卖最重要、最典型的证券流通市场，是整个证券市场的核心。但是，证券交易所本身并不买卖证券，也不决定证券的价格，主要为投资者提供场所和服务。

　　②组织形式

　　证券交易所有公司制和会员制两种组织形式，如表4-6所示。

　　表4-6 证券交易所的组织形式

　　①含义

　　场外交易市场是在证券交易所以外的证券交易市场的总称。由于在证券交易所交易的证券必须符合一定标准，并且必须委托交易所的会员才能交易，为此需付一定比例的佣金。为规避较严格的条件，降低交易成本，便产生了场外交易的需求。

　　②特征

　　a.场外交易市场是一个分散的无形市场，没有固定的、集中的交易场所，主要是依靠电话、电报、传真和计算机网络联系成交;

　　b.组织方式采取做市商制，而不是经纪制，投资者直接与证券商进行交易;

　　c.交易的证券种类繁多，以未能在证券交易所批准上市的股票和债券为主;

　　d.以议价方式进行证券交易，证券买卖采取一对一交易方式，其价格决定机制不是公开竞价，而是买卖双方协商议价;

　　e.管理上比证券交易所相对宽松。

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　　四、证券交易程序

　　1.开户

　　(1)具体做法

　　投资者进行证券交易，首先要开设证券账户和资金账户。证券账户是证券登记结算机构用于记载投资者持有的证券种类、名称、数量及相应权益和变动情况的账册，是证明股东身份的重要凭证。开立证券账户后，投资者还要选择一家证券营业部开立资金账户才能委托买卖股票。资金账户用于记录投资者资金的余额及变动情况。

　　(2)制度

　　上海证券交易所和深圳证券交易所在开户上实行不同的制度，具体内容如表4-7所示。

　　表4-7 上海证券交易所和深圳证券交易所的开户制度

　　开户后，投资者就可以在证券营业部办理证券委托买卖。按照委托价格，委托指令可分为市价委托和限价委托两种：市价委托是指投资者发出委托指令时，要求经纪商按当时的市场价格买进或卖出某种证券;限价委托是指投资者发出委托指令时，要求经纪商按限定的价格或更有利的价格买卖某种证券。

　　在委托未成交之前，委托人有权变更和撤销委托，冻结的资金或证券及时解冻。而一日竞价成交，买卖即刻成立，成交部分不得撤单。

　　3.竞价成交

　　(1)竞价交易的原则

　　证券竞价交易按“价格优先、时间优先”的原则撮合成交。

　　①价格优先的原则：在买进证券时，较高的买进价格申报优先于较低的买进价格申报;卖出证券时，较低的卖出价格申报优先于较高的卖出价格申报。

　　②时间优先原则：对于买卖方向、价格相同的申报，先申报者优先于后申报者，其先后顺序按交易主机接受申报的时间确定。

　　(2)竞价交易的方式

　　证券竞价交易采用集合竞价和连续竞价两种方式。具体内容如表4-8所示。

　　表4-8 竞价交易的方式

　　我国对股票、基金交易实行价格涨跌幅限制。在一个交易日内，涨跌幅限制比例为10%，ST和*ST等被实施特别处理的股票价格涨跌幅限制比例为5%，但股票上市首日不实行价格涨跌幅限制。涨跌幅限制价格的计算公式为：

　　涨跌幅限制价格=前收盘价×(1±涨跌幅限制比例)

　　其计算结果按照四舍五入的原则取至价格最小变动单位。

　　【例4.9】假定在上海证券交易所已上市的某只非ST股票，2009年7月14日(交易日)的收盘价格为3.00元，则可预期其2009年7月15日(交易日)的收盘价最高不会超过( )元。[2009年真题]

　　A.3.00

　　B.3.03

　　C.3.15

　　D.3.30

　　【答案】D

　　【解析】我国对股票、基金交易实行价格涨跌幅限制。在一个交易日内，涨跌幅限制比例为l0%，涨跌幅限制价格=前收盘价×(1±涨跌幅限制比例)，所以收盘价最高不会超过3.00×(1+10%)=3.30(元)。

　　4.清算、交割与过户

　　(1)清算

　　清算是为了减少证券和价款的交割数量，由证券登记结算机构对每一营业日成交的证券与价款分别予以轧抵，计算证券和资金的应收或应付净额的处理过程。通过对同一证券经纪商的同一种证券的买与卖进行冲抵清算，确定应当交割的证券数量和价款数额，以便于按照“净额交收”的原则办理证券和价款的交割。

　　(2)交割

　　①含义

　　交割是证券买卖双方成交后，在规定的时间内收付应收应付款项和证券的过程。即买方交付一定款项获得所购证券，卖方交付一定证券获得相应价款。

　　②交割方式

　　按交割日期不同，一般可以将交割分为四种：

　　a.当日交割，又称T+0交割，即买卖双方在成交当天完成交割;

　　b.次日交割，也称T+1交割，即在成交后的下一个营业日交割;

　　c.例行交割，即买卖双方在成交之后，按照证券交易所的规定或惯例交割;

　　d.选择交割，即买卖双方自主选择交割日期，这种交割方式通常在场外交易中使用;

　　e.发行日交割，这种交割方式适用于新股发行。

　　根据我国现行规定，A股与基金采用T+1交割方式，B股采用T+3交割方式。

　　(3)过户

　　过户是指证券买卖成交后，办理变更股东或债权人名簿记载的手续。证券交易后，持有人发生了变化，需要通过过户实现股权或债权在投资者之间的转移。目的是重新确认股东或债权人的身份，明确相应的权利、义务。根据成交记录，由电脑主机自动办理过户手续，即在买方的账户上增加相应证券，在卖方的账户上减少相应证券。

　　【例4.10】在证券买卖成交后，办理变更股东或债权人名簿记载的手续称为( )。[2010年真题]

　　A.过户

　　B.交割

　　C.清算

　　D.成交

　　【答案】A

　　【解析】证券买卖成交后，办理变更股东或债权人名簿记载的手续称为过户。证券交易后，持有人发生了变化，需要通过过户实现股权或债权在投资者之间的转移。B项交割是证券买卖双方成交后，在规定的时间内收付应收应付款项和证券的过程。

　　五、证券交易费用

　　投资者买卖证券应支付各种费用和税金，包括委托手续费、佣金、印花税、过户费等，具体内容如表4-9所示。

　　表4-9 证券交易费用的类型

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　　一、衍生金融工具概述

　　(1)含义

　　衍生金融市场是指衍生金融工具交易所形成的市场。衍生金融工具是由基础性金融工具衍生出来的、其价格对基础性金融工具有依赖关系的各种金融合约的总称。

　　基础性金融工具主要包括货币、利率工具(如债券、商业票据、存单等)和股票等。在基础性金融工具的基础上二借助各种衍生技术，可以设计出品种繁多、特性各异的金融衍生工具。衍生金融工具主要包括远期、期货期权、互换等品种。

　　(2)特点

　　①衍生金融工具的性质复杂;

　　②衍生金融工具的交易成本较低;

　　③衍生金融工具具有较高的财务杠杆作用，投资风险较大;

　　④运用衍生金融工具易于形成所需要的资产组合。

　　【例4.11】下列金融工具中，属于衍生工具的是( )。[2012年真题]

　　A.货币

　　B.商业票据

　　C.债券

　　D.利率互换

　　【答案】D

　　【解析】衍生金融工具是由基础性金融工具衍生出来的、其价格对基础性金融工具有依赖关系的各种金融合约的总称。基础性金融工具主要包括：货币、利率工具(如债券、商业票据、存单等)和股票等。从交易机制上看，衍生金融工具主要有远期、期货、期权、互换等品种。

　　二、金融远期合约

　　1.含义

　　金融远期合约是指交易双方约定在未来某一确定时间，按照事先商定的价格(如汇率、利率或股票价格等)，以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。

　　2.类型

　　金融远期合约的类型有：

　　①远期外汇合约：约定未来按照预先约定的汇率进行外汇交割的合约。

　　②远期股票合约：在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。

　　③远期利率协议：买卖双方同意在未来一定时间(清算日)，以商定的名义本金和期限为基础，由一方将协定利率与参照利率之间差额的贴现额度付给另一方的协议。

　　3.交易机制(以远期利率协议为例)

　　远期利率协议的买方相当于名义借款人，而卖方则相当于名义贷款人，双方签订远期利率协议，相当于同意从未来某一商定日期开始，按协议利率借贷一笔数额、期限、币种确定的名义本金。只是双方在清算日并不实际交换本金，而是根据协议利率和参照利率之间的差额及名义本金额，由交易一方支付给另一方结算金。,

　　远期利率协议的功能：

　　①最重要的是通过固定将来实际支付的利率而避免了利率变动风险。

　　②由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率按差额结算，资金流动量较小，从而给银行提供了一种管理利率风险而无须通过大规模的同业拆放来改变其资产负债结构的有效工具。

　　三、金融期货

　　1.概念

　　金融期货合约是指协议双方约定在将来某一特定的时间按约定的条件(包括价格、交割地点、交割方式)买入或卖出一定标准数量的某种特定金融工具的标准化协议。

　　2.特点

　　金融期货的特点有：①间接清算制;②合约标准化;③灵活性;④逐日盯市制。

　　3.品种

　　按照标的物的不同，期货主要可分为商品期货和金融期货两大类。商品期货主要分为农产品、金属和能源类期货。金融期货则包括外汇期货、利率期货和股价指数期货三类。

　　(1)外汇期货

　　是指交易双方在约定未来特定的时期进行外汇交割，并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点的标准化合约。

　　(2)利率期货

　　是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长、短期国债期货和欧洲美元期货等。但是这些长短期债券只是作为计算利率波动的基础，通常在合同期满时并不需要实际交割金融资产，而只是通过计算市场的涨落结算利率期货合约的实际价值。

　　(3)股票价格指数期货交易

　　是买卖双方以股票价格指数为交易标的期货交易。

　　股价指数期货交易的特点包括：①交易的对象是股价指数;②成交签约与交割不同时进行，是一种期货交易;③交易价格以“点”来计算和表示;④一般按季确定交割时间，即当季的最后一个月，如3月、6月、9月、12月为循环月份，也可以一年中的各月份进行交割;⑤以现金方式进行交割，即按成交日和交割日股价指数变化计算的金额差额支付结算。

　　4.交易目的和方式

　　(1)期货交易的目的

　　①保值，避免证券价格变动带来的风险。其基本做法：先在证券市场上买进或卖出某种证券，随后又以期货方式卖出或买进该种证券，通过同种证券的多头交易和空头交易，防止该证券价格变动造成的损失。

　　②投机。由于期货交易和现货交易价格往往不一致，因此，投资者可利用多头交易和空头交易进行证券投机活动。

　　(2)方式

　　①多头交易。又称买空，即预期某证券的价格将要上涨，先以期货合同预约买进，等交割时再高价卖出，从中获取差价。

　　②空头交易。又称卖空，即预期某证券价格将要下跌，先订立期货合同按现有价格卖出，等该证券价格下跌以后再买进，从而获取高卖低买之间的差价。

　　期货合同签订后，在成交日到交割日的时间里，买卖双方都可不断地进行转手，但在交割日时，最后的购买者必须按原定价格和数量接受买入的证券，出售者也必须按原定价格和数量交出所卖的证券，而不管当时的证券行情如何变化，这是双方的义务。

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　　四、金融期权

　　1.金融期权的含义

　　期权是一种选择权，是指赋予其购买者在规定期限内按交易双方约定的价格买进或卖出一定数量的某种特定商品的权利。期权交易就是对某种特定商品买进权利或卖出权利进行买卖的活动。这种交易的直接对象并不是某种特定商品，而是买卖某种特定商品的权利。当这种特定商品是货币、股票、债券以及货币期货合约、股票指数期货合约等金融资产时，此时期权即为金融期权。

　　2.期权价格

　　(1)概述

　　购买期权的人要向出售期权者支付一定的期权费，期权费也称为期权价格。

　　购买期权的人在支付给出售期权的人一定比例的期权费之后，就有权按照事先达成的协议，在一定时期内按规定的价格买进或卖出一定数量的证券。购买期权者在规定期限内可以选择是否行使这一权利。期权购买者以付出的期权费为代价获得了对期权是否执行的选择权，所以期权交易也称为选择权交易。相反，期权出售者由于收取了期权费，因此在协议规定的有效期间内，无论市场行情如何变化，都有按协议规定执行交易的义务，而没有任何选择的余地，只能被动地等待期权购买者是否行使期权的决定，直到期权过期为止。

　　(2)影响因素

　　①期权合同的有效期长短。期限越长，买方选择余地越大，所以期权价格越高。

　　②证券行情变化趋势。如目前行情看涨，则看涨期权的价格要高，看跌期权的价格要低。

　　③不同证券价格的波动程度。有些证券价格波动幅度大、频率快，涨跌频繁，比较活跃，期权价格相对要高。

　　【例4.12】影响期权价格的因素主要有( )。

　　A.期权合同的有效期长短

　　B.证券行情变化趋势

　　C.不同证券价格的波动程度

　　D.期权合同订立时证券的价格高低

　　E.期权合同执行时证券的价格高低

　　【答案】ABC

　　【解析】影响期权价格的因素主要有：①期权合同的有效期长短，期限越长，买方选择余地越大，所以期权价格越高;②证券行情变化趋势，如目前行情看涨，则看涨期权的价格要高，看跌期权的价格要低;③不同证券价格的波动程度，如有些证券价格波动幅度大、频率快，涨跌频繁，比较活跃，期权价格相对要高。

　　3.期权交易的种类

　　期权交易的种类有看涨期权交易、看跌期权交易、双向期权交易等，如表4-10所示。

　　表4-10 期权交易的种类

　　一、货币市场主要指标

　　1.贴现率

　　(1)定义

　　贴现率是办理贴现时贴付利息的比率。

　　(2)计算公式

　　【例4.13】某企业持面额100万元、尚有3个月到期的商业票据到银行办理贴现，银行扣收贴现利息2.5万元后将余额付给该企业。则贴现率为多少?

　　【答案】本题中，

　　2.同业拆借利率

　　(1)定义

　　同业拆借利率是一定期限的拆借利息与拆借本金的比率，具体计算时要与拆借的期限相一致。

　　(2)计算公式

　　(3)全国银行间拆借市场利率(CHIBOR)

　　在同业拆借市场每一个交易日结束后，交易中心要公布当日的同业拆借利率行情，其中最主要的是全国银行间拆借市场利率，即CHIBOR。其计算公式为：

　　其中V表示拆借金额;R表示利率;M表示某一交易品种在该交易日的交易笔数;K表示该交易品种的交易序号。

　　【例4.14】某一交易日全国银行间同业拆借市场中期限品种为7天的交易共4笔，具体情况为：第一笔，拆借金额400万元，利率2.3%;第二笔，拆借金额500万元，利率2.61%;第三笔，拆借金额600万元，利率2.55%;第四笔，拆借金额300万元，利率2.57%。则：

　　(4)上海银行间同业拆放利率(Shibor)

　　①定义：Shihor是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。2007年1月4日，由全国银行间同业拆借中心发布的“上海银行间同业拆放利率”(Shibor)正式运行。

　　②品种：隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。

　　③具体形成过程：每个交易日全国银行间同业拆借中心根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11：30对外发布。

　　④特点：

　　a.Shibor是一套新的货币市场基准利率指标体系，是以拆借利率为基础，根据多家大银行每日对各期限资金拆借品种的报价所形成的基准利率。

　　b.在形成机制上，更接近国际货币市场普遍被作为基准利率的伦敦同业拆借利率。

　　⑤作用：Shibor的推出不仅能为短期债券、货币市场衍生产品等提供定价基准，未来还有望成为市场化利率的基础性指标，将促进货币政策调控方式加速市场化。

　　3.国债回购交易利率

　　(1)定义

　　国债回购交易利率是指一定时期的国债回购交易利息与其本金的比率。

　　(2)计算公式

　　(3)影响因素

　　影响国债回购交易利率变动的因素主要有以下几种：

　　①银行利率(同方向变动)

　　银行利率对国债回购交易利率的长期变动起决定作用，两者呈同方向变动。即银行利率提高，国债回购利率相应上涨：银行利率降低，国债回购利率相应下降。

　　②股市行情(同方向变动)

　　股市行情对国债回购利率的短期变动起直接作用。国债回购利率的短期升降与股市行情的涨跌呈同方向变动：即股市上涨或新股发行时，短期的国债回购利率上升;反之国债回购利率则回落。

　　③时间

　　在正常情况下，一周之内每周五因临近双休日，国债回购利率会有所下降;一年之内12月下旬因金融机构年末轧账需要，市场资金短缺，国债回购利率会上升。

　　【例4.15】影响国债回购利率变动的因素有( )。

　　A.市盈率

　　B.时间

　　C.银行利率

　　D.中央银行管制

　　E.股市行情

　　【答案】BCE

　　【解析】银行利率、股市行情是影响国债回购利率变动的主要因素，其中，银行利率对国债回购交易利率的长期变动起决定作用，两者呈同方向变动;股市行情对国债回购利率的短期变动起直接作用，国债回购利率的短期升降与股市行情的涨跌呈同方向变动;除银行利率、股市行情外，时间也是影响国债回购利率变动的因素。

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　　二、资本市场主要指标

　　1.债券价格及其收益率

　　(1)债券发行价格

　　①含义：债券发行价格是发行者将债券出售给初始购买者的价格。

　　②分类：按照与债券面额的关系，债券发行价格可分为平价、溢价和折价发行三种。平价是指按照债券的面额发行，溢价是指按照高于债券面额的价格发行，折价是指按照低于债券面额的价格发行，长期债券一般没有折价发行方式。

　　(2)债券交易价格

　　①含义：债券交易价格即债券的市场价格、实际成交的价格，是债券发行后在流通市场上投资者之间买卖转让的价格，也称为债券的行市。

　　②影响因素及其波动：债券交易价格的高低，除了与债券的面额、票面利率、期限相联系外，还受市场利率、债券的供求状况、经济发展情况等因素的影响。因此，与股票交易价格一样，债券交易价格也是事先难以确定的，但其波动幅度要比股票交易价格小得多。

　　(3)债券收益率

　　衡量债券收益的指标主要有票面收益率、当期收益率、持有期收益率。

　　①票面收益率

　　票面收益率是指债券票面上标明的收益率。附有息票的债券一般不标明利息率，但在息票上载明利息数额，以利息除以本金，就可以得到票面收益率。对于贴现发行的债券，其票面收益率为：

　　【例4.16】某10年期、面额为100元的债券，以80元的价格贴现发行，其票面收益率为( )。[2008年真题]

　　A.4%

　　B.2.5%

　　C.5%

　　D.5.28%

　　【答案】B

　　【解析】

　　当期收益率是用债券的票面收益除以债券当时的市场价格得出的收益率。计算公式为：

　　随着证券市场行情的不断变化，债券的价格也不断发生变化，或高于债券面值，或低于债券面值，这时仍用票面收益率便不能真实反映债券收益情况。当期收益率考虑债券市场行情的变化，比票面利率更接近于实际。

　　③持有期收益率

　　持有期收益率是指债券持有人在持有期间获得的收益率，能综合反映债券持有期间的利息收入情况和资本损益水平的收益率。根据债券持有期长短和计息方式不同，债券持有期收益率的计算公式存在差异。下面是持有时间较短(不超过3年)的持有期收益率计算方法，即直接按债券持有期间的收益额除以买入价计算持有期收益率。

　　2.股市行情的基本指标

　　(1)价格指标

　　①开盘价与收盘价

　　a.开盘价

　　股票的开盘价为当日该股票的第一笔成交价。目前，我国股市在每个交易日的9：15～9：25为开盘集合竞价时间，股票的开盘价通过集合竞价方式产生，不能产生开盘价的，以连续竞价方式产生。

　　b.收盘价

　　上海证券交易所规定：股票的收盘价为当日该股票最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价(含最后一笔交易);当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。

　　深圳证券交易所规定：股票的收盘价通过集合竞价的方式产生，每个交易日的14：57～15：00为收盘集合竞价时间;收盘集合竞价不能产生收盘价的，以当日废股票最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价(含最后一笔交易)为收盘价;当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。

　　②最高价、最低价和最新价

　　最高价是指某股票在某一交易时期成交的最高价格;

　　最低价是指某股票在某一交易时期成交的最低价格;

　　最新价是指某股票最近一笔成交的价格，又称时价或现价。

　　③买入价与卖出价

　　买入价是指投资者委托买入某股票的申报价格;卖出价是指投资者委托卖出某股票的申报价格。

　　④涨跌、涨跌幅

　　涨跌是指某股票的最新价与上一交易日收盘价的差额;涨跌幅是指某股票的涨跌与上一交易日收盘价的比率。

　　(2)数量指标

　　①买手与卖手

　　买手是指在交易所营业时间内不同时刻的委托买人股票的总手数，每手为100股;卖手是指在交易所营业时间内不同时刻的委托卖出股票的总手数。

　　②成交量

　　成交量是指股票在一定时期内成交的数量，可以表示某只股票的成交数量，也可以表示全部股票的成交数量。

　　③成交额

　　成交额是指股票在一定时期内成交的金额，是成交量与成交价格的乘积或是多个乘积的累加。

　　④换手率

　　换手率是指某一交易日(或周、月、年)某只股票的成交量占其中市流通量的比例。

　　3.股票价格指数

　　(1)股票价格指数的基本概念

　　股票价格指数是即期(计算期或报告期)股价与基期股价相比的相对变化数，简称股价指数，是表示多种股票平均价格及其变动趋势，用以衡量股市行情的指标。它的编制通常以某一时点为基期，选择若干种股票或全部股票在基期的价格水平作为基点(通常为100或1000)，再用即期的股价与基期的股价相比，计算出升降的百分比，就是即期的股价指数。股价指数可以反映股票价格的平均水平和变动趋势，为投资者提供把握股市价格变动尺度。

　　(2)我国主要的股价指数

　　①上证综合指数

　　上证综合指数是上交所编制并公布的以其全部上市股票为样本的股价指数。上交所从1991年7月15日起开始编制并公布上证指数，以1990年12月19日为基期，基期指数为100点，以股票发行量为权数，按加权平均法计算。其计算公式为：

　　②深证综合指数

　　深证综合指数是深交所编制并公布的以其全部上市股票为样本的股价指数。深交所从1991年4月3日开始编制深证指数，并以该日为基期，基期指数为100点，以股票发行量为权数，按加权平均法计算。

　　③沪深300指数

　　a.定义

　　沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成份股指数。该指数由上海和深圳两家证券交易所联合编制，于2005年4月8日开始发布。它以2004年12月31日为基期，基期指数为1000点。

　　b.样本股的选取方法

　　沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。其样本股的选取方法是：对样本空间股票在最近一年(新股为上市以来)的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。

　　c.作用

　　沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映A股市场整体走势的指数。它的推出，丰富了市场现有的指数体系，增加了一项用于观察市场走势的指标，有利于投资者全面把握市场运行状况，也进一步为指数投资产品的创新和发展提供了基础条件。

　　④上证180指数

　　上证180指数是上交所编制的以在上交所上市的180种有代表性的股票为样本的股价指数。上交所从2002年7月1日起正式发布180指数，基期指数定为3299.06点，以样本股票的流通股为权数，按加权平均法计算。样本股票的选择主要考虑行业代表性、流通市值的规模、交易活跃程度、财务状况、经营业绩和地区代表性等因素，并由老师委员会每半年进行调整。

　　⑤深证成份股指数

　　深证成份股指数是深交所编制的以在深交所上市的代表性股票为样本的股价指数。深成指以样本股票即成分股的流通股为权数，按加权平均法编制，以1994年7月20日为基期，基期指数为1000点。成分股的选择主要考虑以下因素：上市时间、规模、交易活跃程度、市盈率、行业代表性、地区代表性、板块代表性、发展前景及管理素质等。

　　(3)世界主要的股票价格指数

　　①道·琼斯股价指数

　　道·琼斯股价指数是美国道·琼斯公司编制并发布的用以反映纽约证券交易所行情变化的股票价格平均指数，是世界上历史最悠久、影响最大、久负盛名的股价指数。目前，道·琼斯指数由以下四种指数组成：30种工业股票指数、20种运输业股票指数、15种公共事业股票指数和综合前三组65种股票指数而得出的综合指数。其中30种工业股票指数是纽约股票市场最有影响、最有代表性的股价指数，媒体上经常引用的道·琼斯指数一般是指30种工业股票指数。

　　道·琼斯公司从1928年10月1日开始采用新的除数修正计算方法取代过去采用的简单算术平均法。该指数以1928年10月1日为基期，基期指数为100。

　　②《金融时报》股价指数

　　《金融时报》股价指数是英国经济界最著名的《金融时报》编制和公布的用以反映伦敦证券交易所股市行情的股价指数。《金融时报》股价指数主要有以下三种：

　　a.普通股票指数，以在伦敦证券交易所上市的英国工业有一定代表性的30家大公司的股票为样本，以1935年7月1日为基期，基期指数为100;

　　b.综合精算股票指数，由700家股票组成，以1962年4月10日为基期，基期指数为100;

　　c.FT—100股价指数，由100家有代表性的大公司股票组成，以1984年1月3日为基期，基期指数为1000。

　　③日经股价指数

　　日经股价指数是由日本经济新闻社编制并公布的反映日本股市价格变动的股价指数。该指数分为两种：a.日经225指数，由在东京证券交易所第一市场上市的225家公司的股票组成，基期为1950年9月7日，基期指数为100;b.日经500种股价指数，1982年1月4日开始编制，由占东京证券交易所第一市场上市公司半数的500家股票组成，采样股票定期调整，因所选股票数量较多，因而更具有代表性。

　　④恒生指数

　　恒生指数是由恒生银行编制的反映中国香港股市价格变动的指数。恒生指数由在中国香港上市的33种有代表性的股票组成，以1964年7月31日为基期，基期值为100，从1969年11月24日起开始编制并发布。

　　4.市盈率

　　(1)定义

　　市盈率又称为本益比或股价收益率，是股票的市场价格与其每股税后利润之比。

　　(2)计算公式为

　　(3)意义

　　市盈率是用来衡量股价高低的指标，从相对于公司收益的角度反映股票价格水平。市盈率小的股票，说明相对于公司的盈利水平其股价是比较低的，该股票增息和股价上涨的潜力比较大，是优良股，投资的风险较低;反之则风险较高。

　　【例4.17】假定某股票当期的估价为12元，上一年度的每股税后利润为0.5元，则该股票的市盈率( )。[2013年真题]

　　A.6

　　B.12

　　C.2.5

　　D.24

　　【答案】D

　　【解析】市盈率又称为本益比或股价收益率，是股票的市场价格与其每股税后利润之比。根据公式可得：

　　。

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