2020年注册会计师《财务成本管理》考点资本市场效率

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(一)有效资本市场的含义

1.有效资本市场：资本市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。

2.资本市场有效的外部标志

(1)证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。

由于任何投资者都不会比其竞争对手拥有更多信息优势，若每个投资者都能根据自己掌握的信息及时进行理性决策，则：

①投资者只能获得与投资风险相称的报酬，不能获得超额收益，即：预期报酬率=必要报酬率(等风险投资的预期报酬率)。

②所有投资者对证券价值的判断都相同，证券的市场价值等于其内在价值(该证券所创造的未来现金流量的折现值)。

(2)价格能迅速地根据有关信息而变动，而不是没有反应或反应迟钝。

①已被价格充分吸收的信息(价格已经对该信息作出反应并调整到位)不会对未来价格产生影响。

②价格对信息作出反应并调整到位的速度越快，资本市场越有效。

(二)资本市场有效的基础条件——满足下列条件其中之一

理性的投资人 (1)市场发布新信息时，所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计

(2)理性的预期决定了股价——理性的投资者立即会接受新的价格，不会等待项目全部实施后才调整自己的价格

独立的理性偏差 每个投资人都是独立的→预期的偏差是随机的，而不是系统的→非理性行为可以互相抵消→股价变动与理性预期一致，市场仍然有效

套利 非理性的投资人的偏差不能互相抵消时，理性的专业投资人会重新配置资产组合，进行套利交易，使股价恢复理性预期;专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效

例题：

【多项选择题】

根据有效市场假说，下列说法中正确的有(　)。

A.只要所有的投资者都是理性的，市场就是有效的

B.只要投资者的理性偏差具有一致倾向，市场就是有效的

C.只要投资者的非理性行为可以互相抵消，市场就是有效的

D.只要有专业投资者进行套利，市场就是有效的

『正确答案』ACD

『答案解析』导致市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。这三个条件只要有一个存在，市场就将是有效的。其中“理性的投资人”指的是所有的投资人都是理性的，所以，选项A是答案。“独立的理性偏差”指的是如果乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，则他们的非理性行为就可以相互抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效的。所以，选项C是答案，选项B不是答案。“套利行为”指的是如果有专业的投资者进行套利，则就能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效。所以，选项D是答案。

(三)有效资本市场对财务管理的意义

1.管理者不能通过改变会计方法提升股票价值——在半强式有效市场中，财务报告信息(公开信息)可以被股价完全吸收。

2.管理者不能通过金融投机获利

(1)实业公司在资本市场上的角色主要是筹资者，而不是投资者。

(2)实业公司从事金融交易的正当目的是套期保值、降低金融风险。

3.关注自己公司的股价是有益的

(1)有效市场中，财务决策会改变企业状况，而企业状况会及时被市场价格所反映。

(2)资本市场既是企业的一面镜子，又是企业行为的校正器。

例题：

【多项选择题】在有效资本市场上，管理者可以通过(　)。

A.财务决策增加公司价值从而提升股票价格

B.从事利率、外汇等金融产品的投资交易获取超额利润

C.关注公司股价对公司决策的反映而获得有益信息

D.改变会计方法增加会计盈利从而提升股票价格

『正确答案』AC

『答案解析』所谓“有效资本市场”是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。在有效资本市场上，管理者不能通过改变会计方法提升股票价格，因此，选项D不是答案;管理者不能通过金融投机获利，因此选项B不是答案。在有效资本市场中，财务决策会改变企业的经营和财务状况，而企业状况会及时被市场价格所反映，因此关注自己公司的股价是有益的，选项AC是本题答案。

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