风险管理 复习辅导：市场风险计量(2)

　　3.久期$lesson$

　　(1)久期概述

　　久期(也称持续期)是对金融工具的利率敏感程度或利率弹性的直接衡量。久期的另一种解释是，以未来收益的现值为权数计算的现金流平均到期时间，用以衡量金融工具的到期时间。

　　从经济含义上，久期是固定收入金融工具现金流的加权平均时间，也可以理解为金融工具各期现金流抵补最初投入的平均时间。

　　例如，某种固定收入债券的息票为每年80元，偿还期为3年，面值为1000元。该金融工具的实际收益率(市场利率)为10%，现行价格为950.25元。求该债券的久期。在久期计算中，先计算每期现金流的现值，然后每个现值乘以相应的发生时间，再把各项乘积相加，并除以该债券的市场价格，就得到该债券的久期。

　　现金流发生时间现金流现值现值×时间

　　1

　　2

　　3

　　总计80

　　80

　　108072.73

　　66.12

　　811.40

　　950.2572.73

　　132.23

　　2464.21

　　2639.17

　　久期：2639.17/950.25=2.78年

　　久期缺口

　　(2)久期缺口

　　银行可以使用久期缺口来测量其资产负债的利率风险。久期缺口是资产加权平均久期与负债加权平均久期和资产负债率乘积的差额，即：

　　久期缺口=资产加权平均久期-(总负债/总资产)×负债加权平均久期

　　当久期缺口为正值时，资产的加权平均久期大于负债的加权平均久期与资产负债率的乘积。当久期缺口为负值时，市场利率上升，银行净值将增加;市场利率下降，银行净值将减少。当缺口为零时，银行净值的市场价值不受利率风险影响。

　　久期缺口利率变动资产市值变动变动幅度负债市值变动净值市值变动

　　正

　　正

　　负

　　负上升

　　下降

　　上升

　　下降减少

　　增加

　　减少

　　增加>

　　>

　　<

　　< 减少

　　增加

　　减少

　　增加减少

　　增加

　　增加

　　减少

　　总之，久期缺口的绝对值越大，银行对利率的变化就越敏感，银行的利率风险暴露量也就越大，因而，银行最终面临的利率风险也越高。

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