2013证券投资分析第二章习题：有价证券的投资价值分析

　　一、单项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，只有1个选项最符合题目要求，请选出正确的选项)

　　1.下列关于权证的说法，错误的是(　　)。

　　A.权证采取的是T+0的交易制度

　　B.按持有人权利行使性质，权证可分为认股权证和认沽权证

　　C.证券公司新创设的权证增加了证券市场上股票的供应量

　　D.权证的理论价值包括内在价值和时间价值

　　2.假定某投资者以800元的价格购买了面额为1000元、票面利率为10%、剩余期限为5年的债券，则该投资者的当前收益率为(　　)。

　　A.10%

　　B.12.5%

　　C.8%

　　D.20%

　　3.假设某公司在未来无限时期支付的每股股利为5元，必要收益率为10%。当前股票市价为45元，该公司股票是否有投资价值?(　　)

　　A.可有可无

　　B.有

　　C.没有

　　D.条件不够

　　4.可转换证券的市场价格必须保持在它的理论价值和转换价值(　　)。

　　A.之下

　　B.之上

　　C.相等的水平

　　D.都不是

　　5.金融期权与金融期货的不同点不包括(　　)。

　　A.标的物不同，且一般而言，金融期权的标的物多于金融期货的标的物

　　B.投资者权利与义务的对称性不同，金融期货交易的双方权利与义务对称，而金融期权交易双方的权利与义务存在着明显的不对称性

　　C.履约保证不同，金融期货交易双方均需开立保证金账户，并按规定缴纳履约保证金，而金融期权交易中，只有期权出售者才需开立保证金账户

　　D.从保值角度来说，金融期权通常比金融期货更为有效

　　6.将半年期利率y(或称“周期性收益率”)乘以2得到的年到期收益率与实际年收益率的关系为(　　)。

　　A.一样大

　　B.没有相关关系

　　C.前者较小

　　D.前者较大

　　7.从利率期限结构的三种理论来看，利率期限结构的形成主要是由(　　)决定的。

　　A.流动性溢价

　　B.市场的不完善

　　C.资本流向市场的形式

　　D.对未来利率变化方向的预期

　　8.下列影响股票投资价值的因素中，属于外部因素的是(　　)。

　　A.公司净资产

　　B.公司的股利政策

　　C.股份分割

　　D.投资者的心理预期

　　9.在实际运用中，股票内在价值的计算模型较为接近实际情况的是(　　)。

　　A.二元增长模型

　　B.零增长模型

　　C.不变增长模型

　　D.以上全部都是

　　10.下列关于金融期权价格影响的因素，说法错误的是(　　)。

　　A.协定价格与市场价格是影响期权价格最主要的因素

　　B.在其他条件不变的情况下，期权期间越长，期权价格越低

　　C.标的物价格的波动性越大，期权价格越高

　　D.在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，使看跌期权价格上升

　　二、多项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，有2个或2个以上选项符合题目要求，请选出正确的选项)

　　1.某公司的可转换债券的面值为1000元，转换价格为40元，当前市场价格为1100元，其标的股票当前的市场价格为42元，则下列关于该可转换债券的相关计算，正确的是(　　)。

　　A.该债券的转换比例为25

　　B.该债券的转换价值为1050元

　　C.该债券的转换平价为44元

　　D.该债券转换升水50元

　　2.影响债券投资价值的内部因素包括(　　)。

　　A.债券的期限

　　B.债券的票面利率

　　C.债券的提前赎回条款

　　D.债券的税收待遇

　　3.以下说法中，正确的是(　　)。

　　A.一般来说，在其他条件不变的情况下，债券的期限越长，其市场价格变动的可能性就越大，投资者要求的收益率补偿也越高

　　B.债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大

　　C.一般来说，免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率高

　　D.具有较高提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利率，其内在价值相对较低

　　4.使用市盈率指标分析公司投资价值时，下列说法错误的有(　　)。

　　A.市盈率高的行业投资价值一定低于市盈率低的行业

　　B.某公司的盈利水平较低，市盈率非常高，说明市场对其有很高的认可

　　C.观察市盈率的长期趋势很重要

　　D.通常认为正常的市盈率为20―50倍

　　5.股票内在价值的计算方法主要有(　　)。

　　A.现金流贴现模型

　　B.零增长模型

　　C.不变增长模型

　　D.可变增长模型

　　6.对股票市盈率的估计方法主要有(　　)。

　　A.简单估计法

　　B.线性估计法

　　C.现金流贴现法

　　D.回归分析法

　　7.回归分析法是指利用回归分析的统计方法，通过考察市盈率与(　　)之间的关系，得出能够最好解释市盈率与这些变量间线性关系的方法。

　　A.股票价格

　　B.收益

　　C.货币时间价值

　　D.股息政策

　　8.影响期货价格的因素包括(　　)。

　　A.市场利率

　　B.现货金融工具的供求关系

　　C.保证金要求

　　D.期货合约的流动性

　　9.根据协定价格与标的物市场价格的关系，可将期权分为(　　)。

　　A.实值期权

　　B.虚值期权

　　C.平价期权

　　D.看涨期权

　　10.若以S表示标的股票的价格，X表示权证的执行价格，则(　　)。

　　A.认股权证的内在价值为max(S-X，0)

　　B.认沽权证的内在价值为maz(S-X，0)

　　C.认股权证的内在价值为maz(X-S，0)

　　D.认沽权证的内在价值为maz(X-S，0)

　　三、判断题(判断以下各小题的对错，正确的填A，错误的填B)

　　1.当给定利率及终值时，取得终值的时间越长，该终值的现值就越高。(　　)

　　2.市净率与市盈率相比，前者通常用于考察股票的内在价值，多为长期投资者所重视;后者通常用于考察股票的供求状况，更为短期投资者所关注。(　　)

　　3.金融期权是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种金融工具的权利。(　　)

　　4.当前收益率度量的是债券年利息收益占购买价格的百分比，既反映每单位投资能够获得的债券年利息收益，又反映每单位投资的资本损益。(　　)

　　5.影响期货价格的主要因素是持有现货的成本和时间价值。(　　)

　　6.期货市场价格的变动与现货价格的变动之间也并不总是一致的，影响期货价格的因素比影响现货价格的因素要多得多。(　　)

　　7.金融期权是指其持有者能在规定的期限内按市场价格买卖某种金融工具的权利。(　　)

　　8.可转换证券的投资价值也称“内在价值”，指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。(　　)

　　9.信用级别越高的债券，投资者要求的收益率就越低，债券的内在价值也就越低。(　　)

　　10.如果债券的市场价格高于其面值，则债券的到期收益率高于票面利息率。(　　)

　　参考答案及解析

　　一、单项选择题

　　1.C

　　[解析]证券公司新创设的权证属于标的证券发行人以外的第三方发行的备兑权证，其认兑的股票是已经存在的股票，因此不会造成总股本供应量的增加，C项说法错误。

　　2.B

　　3.B

　　[解析]根据题干可知，此股票相当于一个永续年金，其价值为5÷10%=50(元)，大于市价45元，因此，该公司股票具有投资价值。

　　4.B

　　[解析]可转换证券的市场价格必须保持在它的理论价值和转换价值之上。如果价格在理论价值之下，该证券价格低估;如果价格在转换价值之下，购买该证券并立即转化为股票就有利可图，从而使该证券价格上涨直到转换价值之上。

　　5.D

　　[解析]金融期权与金融期货的不同点包括：(1)标的物不同;(2)投资者权利与义务的对称性不同;(3)履约保证不同;(4)现金流转不同;(5)盈亏的特点不同;(6)套期保值的作用与效果不同。

　　6.C

　　[解析]就半年付息一次的债券来说，将半年期利率y乘以2便得到年到期收益率，这样得出的年收益低估了实际年收益而被称为“债券等价收益率”。

　　7.D

　　[解析]从利率期限结构的三种理论来看，期限结构的形成主要是由对未来利率变化方向的预期决定的，流动性溢价可起一定作用，但期限在1年以上的债券的流动性溢价大致是相同的，这使得期限1年或1年以上的债券虽然价格风险不同，但预期利率却大致相同。有时，市场的不完善和资本流向市场的形式也可能起到一定作用，使得期限结构的形状暂时偏离按未来利率变化方向进行估计所形成的形状。

　　8.D

　　[解析]影响股票投资价值的因素有内部因素和外部因素。一般来讲，影响股票投资价值的内部因素主要包括公司净资产、盈利水平、股利政策、股份分割、增资和减资以及资产重组等因素。影响股票投资价值的外部因素主要包括宏观经济因素、行业因素及市场因素。证券市场上投资者对股票走势的心理预期会对股票价格走势产生重要影响。市场中的散户投资者往往有从众心理，对股价产生助涨助跌的作用。因此，D选项属于外部因素。

　　9.A

　　[解析]零增长模型和不变增长模型都对股息的增长率进行了一定的假设。事实上，股息的增长率是变化不定的，因此，零增长模型和不变增长模型并不能很好地在现实中对股票的价值进行评估。二元增长模型较为接近实际情况。

　　10.B

　　[解析]因为期权期间越长，期权的时间价值越大，所以期权价格越高，B项说法错误。

　　二、多项选择题

　　1.ABCD

　　[解析]该债券的转换比例=1000÷40=25;该债券的转换价值=42×25=1050(元);

　　该债券的转换平价=1100÷25=44(元);该债券转换升水=1100-1050=50(元)。

　　2.ABCD

　　[解析]影响债券投资价值的内部因素包括六方面：(1)债券的期限;(2)债券的票面利率;(3)债券的提前赎回条款;(4)债券的税收待遇;(5)债券的流动性;(6)债券的信用级别。

　　3.ABCD

　　[解析]一般来说，债券的期限越长，其市场价格变动的可能性就越大，同时，免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率高。债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。具有较高提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利率，其内在价值相对较低。

　　4.ABD

　　[解析]市盈率不能用于不同行业公司的比较。成长好的新兴行业的市盈率普遍较高，而传统行业的市盈率普遍较低，并不能说明市盈率高的行业投资价值一定低于市盈率低的行业，A项说法错误。在每股收益很小或亏损时，由于市价不至于降为零，公司的市盈率会很高，这并不能说明任何问题，B项说法错误。由于一般的期望报酬率为5%―20%，所以通常认为正常的市盈率为5―20倍，D项说法错误。

　　5.ABCD

　　[解析]略

　　6.AD

　　[解析]对股票市盈率的估计方法主要有简单估计法和回归分析法。

　　7.ABCD

　　[解析]市盈率与股票相关的各种因素都相关。这些因素涉及股票价格、收益、增长、风险、货币的时间价值和股息政策等。

　　8.ABCD

　　[解析]影响期货价格的因素要远比影响现货价格的因素多，主要有市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金融工具的供求关系、期货合约的有效性、保证金的要求、期货合约的流动性等。

　　9.ABC

　　[解析]根据期权的相关分类标准可知，根据协定价格与标的物市场价格的关系，可将期权分为实值期权、虚值期权和平价期权。

　　10.AD

　　[解析]认股权证的持有人具有买入标的证券的权利，只有标的股票的市场价格大于权证的执行价格时，认股权证才具有正的内在价值，A选项正确。认沽权证的持有人具有卖出标的证券的权利，只有权证的执行价格大于标的股票的市场价格时，认沽权证才具有正的内在价值，D选项正确。

　　三、判断题

　　1.B

　　2.A

　　[解析]市净率是每股市场价格与每股净资产之间的比率。市净率与市盈率相比，前者通常用于考察股票的内在价值，多为长期投资者所重视;后者通常用于考察股票的供求状况，更为短期投资者所关注。

　　3.A

　　[解析]金融期权是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种金融工具的权利。

　　4.B

　　[解析]当前收益率度量的是债券年利息收益占购买价格的百分比，既反映每单位投资能够获得的债券年利息收益，但不反映每单位投资的资本损益。

　　5.A

　　[解析]略

　　6.A

　　[解析]期货市场价格的变动与现货价格的变动之间也并不总是一致的。影响期货价格的因素比影响现货价格的因素要多得多，主要有市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金融工具的供求关系、期货合约的有效期、保证金要求、期货合约的流动性等。

　　7.B

　　[解析]金融期权是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种金融工具的权利。交易是按交易双方商定的价格而不是市场价格。本题错误。

　　8.B

　　[解析]可转换证券的投资价值是指当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值。将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值是可转换证券的理论价值，也称为“内在价值”。可转换证券由于是具有选择权的特殊公司证券，其价值有投资价值、转换价值、理论价值(内在价值)及市场价值之分。

　　9.B

　　[解析]债券的信用级别是指债券发行人按期履行合约规定的义务、足额支付利息和本金的可靠程度。信用级别越低的债券，投资者要求的收益率就越高，债券的内在价值也就越低。因此，信用级别越高的债券，投资者要求的收益率就越低.债券的内在价值也就越高。本题错误。

　　10.B

　　[解析]如果债券的市场价格高于其面值，则债券的到期收益率低于票面利息率。