2013年咨询工程师《分析与评价》讲义(97)

　　第四节　基础设施项目融资的新兴方式

　　一、BOT融资方式

　　BOT(Build Operate Transfer)方式通常有以下三种具体形式：

　　1.典型的BOT(Build-Operate-Transfer)，即建设――经营――移交。

　　2.BOOT(Build-Own-Operate-Transfer)，即建设――拥有――经营――移交。

　　BOOT与BOT的区别在于：BOOT在特许期内既拥有经营权，又拥有所有权。BOOT的特许期要比BOT长一些。

　　3.BOO(Build-Own-Operate)，即建设――拥有――经营。

　　该方式特许投资人根据政府的特许权建设并拥有某项基础设施，但最终不将该基础设施移交给东道国政府。

　　4.其他变化形式(此外的一些变化或相联系的方式有：)

　　(1)BTO(建设-转让-经营);

　　(2)BOOS(建设-拥有-运营-出售);

　　(3)BT(建设-转让);

　　(4)OT(运营-转让)。

　　二、PPP融资方式

　　PPP(Public Private Partnership)，即公共部门与私人企业合作模式，是指政府与民间投资人合作投资基础设施。

　　这种模式侧重于项目所在国政府或者所属机构与项目的投资者和经营者之间的相互协调及其在项目建设中发挥的作用。

　　吸引私人企业参与公共基础设施建设的一个目的就是利用私人企业的资金、先进技术和管理经验来更好地进行公共基础设施的建设，提供服务。

　　PPP方式本质上是政府部门和社会投资者之间一系列复杂的合约安排，要平衡公共部门和私人企业不同利益方的利益和要求，以及合理分配各方的责任和应承担的风险。

　　PPP方式与BOT融资方式的区别：

　　二者的区别主要体现于项目前期私人企业对于项目的参与程度。

　　BOT方式下项目前期工作基本上都是由项目所在国政府或者所属机构进行的并报政府审批。基本上没有私人企业参与。私人企业只能参加类似的招投标活动参与方案的实施。

　　PPP方式下私人企业在项目的前期就参与进来。有利于利用私人企业先进的技术和管理经验，有利于控制项目的建设成本和运营成本。

　　三、TOT融资方式

　　1.TOT融资方式，即移交(Transfer)――经营(Operate)――移交(Transfer)，是从特许权经营方式BOT演变而来的一种新兴方式。

　　它是指政府或者需要融入现金的企业，把已经投产运行的项目(公路、桥梁、电站等)移交(T)给出资方经营(O)，凭借项目在未来若干年内的现金流量，一次性地从出资方那里融通到一笔资金，用于建设新的项目;原项目经营期满，出资方再把它移交(T)回来。

　　2.TOT方式与BOT方式的区别：

　　BOT方式依赖于新建项目的特许经营权，TOT是依赖所获特许经营权的已经建成并投入运营项目的一定时期的未来收益。

　　TOT方式融资成功与否取决于已建成项目与新建项目的分割。出资人对新建项目无控制权，无直接关系，政府可以具有新建项目完全的控制权。

　　3.运作TOT方式时应注意的问题主要有以下几点。

　　(1)注意新建项目的效益;

　　(2)注意转让基础设施价格问题;

　　(3)加强国有资产评估;

　　(4)应明确规定转移经营权项目的维修改造。

　　四、ABS融资方式

　　ABS(Asset-Backed Securitization)即资产证券化的简称。

　　将某一目标项目的资产所产生的独立的、可识别的未来收益(现金流量或应收账款)作为抵押(金融担保)，据以在资本市场上发行具有固定收益率的高档债券来筹集资金的一种项目融资方式。

　　由于ABS是在资本市场发行债券筹集资金的，要在证券市场发行债券，必须对发债主体进行信用评级，以揭示债券的投资风险和信用水平。

　　ABS融资方式运作过程(五个主要阶段)

　　信用增级的渠道有：利用信用证、开设现金担保账户、直接进行金融担保等。

　　采用ABS融资方式，在债券的发行期间，项目的资产所有权虽然归SPC所有，但是项目的经营决策权依然归原始权益人所有，可以使原始权益人(项目筹资人)保持对项目运营的控制。原始权益人(项目筹资人)有义务把项目的现金收入支付给SPC，待债券到期，用资产产生的收入还本付息后，资产的所有权又复归原始权益人。

　　这一融资方式在基础设施项目的投融资当中能够得到更广范围的运用。