环球网校2009年版证券投资基金讲义第十四章(2)

　　二、影响收益率的因素

　　债券投资收益可能来自于息票利息、利息收入的再投资收益和债券到期或被提前赎回或卖出时所得到的资本利得三个方面。

　　(一)基础利率

　　基础利率是投资者要求的最低利率，一般使用无风险的国债收益率作为基础利率的代表。

　　(二)风险溢价

　　1.发行人的种类转自环 球 网校edu24ol.com转自环 球 网校edu24ol.com转自环 球 网校edu24ol.com

　　2.发行人的信用度

　　债券发行人的信用度越低，投资者所要求的收益率越高;反之则较低。

　　3.提前赎回等其他条款

　　如果条款对债券发行人有利，比如提环球,网校前赎回条款，则投资者将要求相对于其他债券来说较高的利差;反之，如果条款对债券投资者有利，比如提前退回期权和可转换期权，则投资者可能要求一个小的利差。

　　4.税收负担

　　5.债券的预期流动性转自环 球 网校edu24ol.com转自环 球 网校edu24ol.com转自环 球 网校edu24ol.com

　　一般来说，债券流动性越大，投资环球,网校者要求的收益率越低;反之，则要求的收益率越高。

　　6.到期期限

　　由于债券价格的波动性与其到期期限的长短相关，期限越长，市场利率变动时其价格波动幅度也越大，债券的利率风险也越大。

　　三、收益率曲线

　　将不同期限债券的到期收益率按偿还期限连接成一条曲线，即是债券收益率曲线，它反映了债券偿还期限与收益的关系。对于收益率曲线不同形状的解环球,网校释产生了不同的期限结构理论，主要包括预期理论、市场分割理论与优先置产理论。

　　(一)预期理论转自环 球 网校edu24ol.com转自环 球 网校edu24ol.com转自环 球 网校edu24ol.com

　　预期理论假定对未来短期利率的环球,网校预期可能影响市场对未来利率的预期，即远期利率。根据是否承认存在其他可能影响远期利率的因素，可以将预期理论划分为完全预期理论与有偏预期理论两类。

　　其中，有偏预期理论相信还存在可以系统地影响远期利率的因素。

　　完全预期理论认为，远期利率相当于市场参与者对未来短期利率的预期，流动性溢价为零;而长期债券的收益率可以直接和远期利率相联系。

　　有偏预期理论中，最被广泛接受环球,网校的是流动性偏好理论。它认为市场是由短期投资者所控制的，一般来说远期利率超过未来短期利率的预期，即远期利率包括了预期的未来利率与流动溢价。这种理论的基础是，投资者在收益率相同的情况下更愿意持有短期债券，以保持资金较好的流动性。

　　集中偏好理论是另一种有偏预期理论。它认为债券期限结构反映了未来利率走势与风险补贴，但并不承认风险补贴也一定随期限增长而增加，环球,网校而是取决于不同期限范围内资金的供求平衡。

　　(二)市场分割理论与优先置产理论转自环 球 网校edu24ol.com转自环 球 网校edu24ol.com转自环 球 网校edu24ol.com

　　市场分割理论认为：长、中、短期债券被分割不同的市场上，各自有独立的市场均衡状态。根据市场分割理论，利率期限结构和债券收益率曲线环球,网校是由不同市场的供求关系决定的。

　　优先置产理论(preferred habitat theory)认为：债券市场不是分割的，投资者会考察整个市场并选择溢价最高的债券品种进行投资。

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