证券发行与承销辅导：资本结构理论资料(二)

更新时间：2010-11-10 10:09:49 来源：|0

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　　二、现代资本结构理论

　　(一)MM定理

　　1.MM的无公司税模型：1958年，莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)提出了著名的MM定理，创建了现在资本结构理论，又称资本结构无关论。

　　MM理论应用的假设条件：

　　⑴企业的经营风险可以用EBIT(息税前利润)衡量，有相同经营风险的企业处于同类风险等级;

　　⑵现在和将来的投资者对企业未来的EBIT估计完全相同，即投资者对企业未来收益和这些收益风险的预期是相等的;

　　⑶股票和债券在完全资本市场上进行交易，没有交易成本;投资者可同企业一样以同样利率借款;

　　⑷所有债务都是无风险的，债务利率为无风险利率;

　　⑸投资者预期EBIT固定不变，即企业的增长率为零，所有现金流量都是固定年金。

　　基本思想：资本结构与公司价值和综合资本成本无关。

　　结论：在无税情况下，企业的货币资本结构不会影响企业的价值和资本成本。

　　2.MM的公司税模型

　　因为公司所得税是客观存在的，所以MM提出了包括公司税的模型。

　　结论：负债会因利息的抵税作用而增加企业价值，对投资者来说，也意味着更多的可分配经营收入。

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