证券投资基金辅导：债券收益率资料(三)

　　三、收益率曲线 $lesson$

　　将不同期限债券的到期收益率按偿还期限连接成一条曲线，即是债券收益率曲线，它反映了债券偿还期限与收益的关系。对于收益率曲线不同形状的解释产生了不同的期限结构理论，主要包括预期理论、市场分割理论与优先置产理论。

　　(一)预期理论

　　预期理论假定对未来短期利率的预期可能影响市场对未来利率的预期，即远期利率。根据是否承认存在其他可能影响远期利率的因素，可以将预期理论划分为完全预期理论与有偏预期理论两类。

　　其中，有偏预期理论相信还存在可以系统地影响远期利率的因素。

　　完全预期理论认为，远期利率相当于市场参与者对未来短期利率的预期，流动性溢价为零;而长期债券的收益率可以直接和远期利率相联系。

　　有偏预期理论中，最被广泛接受的是流动性偏好理论。它认为市场是由短期投资者所控制的，一般来说远期利率超过未来短期利率的预期，即远期利率包括了预期的未来利率与流动溢价。这种理论的基础是，投资者在收益率相同的情况下更愿意持有短期债券，以保持资金较好的流动性。

　　集中偏好理论是另一种有偏预期理论。它认为债券期限结构反映了未来利率走势与风险补贴，但并不承认风险补贴也一定随期限增长而增加，而是取决于不同期限范围内资金的供求平衡。

　　(二)市场分割理论与优先置产理论

　　市场分割理论认为：长、中、短期债券被分割不同的市场上，各自有独立的市场均衡状态。根据市场分割理论，利率期限结构和债券收益率曲线是由不同市场的供求关系决定的。

　　优先置产理论(preferred habitat theory)认为：债券市场不是分割的，投资者会考察整个市场并选择溢价最高的债券品种进行投资。

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