证券从业第十一章重点：证券组合分析

证券从业<投资基金>第十一章重点：证券组合分析

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　　第二节 证券组合分析

　　一、单个证券的收益和风险

　　(一)收益及其度量(用期望收益率作为对未来收益率的最佳估计)

　　公式

　　(二)风险及其度量(收益率的方差，标准差衡量证券的风险)

　　二、证券组合的收益与风险

　　(一)两种证券组合的收益和风险。

　　相关系数

　　组合的期望收益率和标准差

　　(二)多种证券组合的收益和风险。

　　三、证券组合的可行域和有效边界

　　(一)证券组合的可行域(一组证券的所有可能组合的集合被成为组合的可行域。)

　　1、两种证券的可行域

　　期望收益率为纵坐标，标准差为横坐标。

　　1) 完全正相关，连接AB的直线。可以卖空则可能到落在延长线上。

　　2) 完全负相关，折线

　　3) 不相关。曲线，适当比例买入AB可以获得比两种证券中任何一种风险都小的证券组合。

　　4) 一般情形。相关系数越大，弯曲程度越降低。P275图11―4

　　相关系数越小，在不卖空的情况下，组合的风险越小。完全负相关可以得到无风险组合。

　　曲线上的组合都是可行的(合法的)。卖空和不允许卖空

　　2、多种证券的可行域

　　不允许卖空――破鸡蛋壳

　　允许卖空――鸡蛋

　　可行域满足一个共同的特点：左边边界必然向外凸或者呈现线性，不会凹陷――反证法。

　　(二)证券组合的有效边界(给定风险水平下具有最高期望回报率的组合被称为有效组合，所有有效组合的结合被称为有效集或有效边界)。

　　四、最优证券组合

　　(一)投资者的个人偏好与无差异曲线

　　1、无差异曲线的概念――指具有相等效用水平的所有组合连成的曲线。

　　2、无差异曲线六个主要特征(考点)

　　1) 无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线

　　2) 每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。

　　3) 同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。

　　4) 不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。

　　5) 无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高。

　　6) 无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。

　　对风险厌恶者而言，风险越大，对风险的补偿要求越高，因此，无差异曲线表现为一条向右凸的曲线。曲线越陡，投资者对风险增加要求的收益补偿越高，投资者对风险的厌恶程度越强烈;曲线越平坦，投资者的风险厌恶程度越弱。

　　对风险中性者，无差异曲线为水平线，表示风险中性者，对投资风险的大小毫不在意，他们只关心期望收益率的大小。

　　(二)最优证券组合的选择

　　无差异曲线与有效边界的切点

　　相关信息:2012证券从业《投资基金》辅导：第11章重点汇总

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