国信证券：2014年先抑后扬涨幅15%

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　　国信证券研究所2013年底发布的2014年宏观策略报告认为：2014年全年国内生产总值同比增速为7.3%;全年股指呈现“先抑后扬”的走势可能性较大，结构性牛市的情景有望重现。

　　CPI同比增长3.0%

　　国信证券研究所认为，2014年，中国经济增长整体将呈现“窄幅波动、通胀温和可控、货币依然谨慎”的特点。 2014年，中国全年GDP同比增速为7.3%。下行风险主要来自于房地产投资加速下滑;上行风险主要来自于美国经济超预期复苏，以及制造业投资持续回暖。

　　三驾马车中，净出口有望回升，但幅度有限。2014年全球经济整体向好，助推国内净出口;投资则平稳回落，尚未看到新的驱动。房地产投资将有所下降;政府对经济下滑容忍程度提高，将会调整利用基建投资维稳投资的惯常逻辑，地方债治理也限制基建投资空间。目前来看，三公消费松动可能性不大，低基数效应下，2014年的消费同比会有所反弹，但总体仍将保持平稳。

　　国信证券预计， 通货膨胀整体而言呈现温和可控态势。预期2014年全年消费者物价指数同比增长3.0%。上行风险主要来自需求扩张对物价上行压力加大，可能导致通胀波动甚于增长起伏。

　　国信认为，2014年的货币政策属于偏紧微调。 由于经济增长数据稳健，通胀中枢抬升，央行放水理由并不充分。美联储退出量宽之前，央行维持货币市场平稳，提升金融支持实体效应仍是货币政策首要目标。政府将加快推进利率市场化，择机推进汇率制度改革。 预计2014年全年M2增速为13.5%-14%。主要风险来自于通胀超预期上行，或增长超预期下滑时，央行政策基调突变。

　　转型有牛股

　　国信证券研究所策略分析师郦彬认为，十八届三中全会定调全面深化改革必将对经济的长远发展产生积极深刻的影响。但凡市场化的改革，包括财税、金融、国企、资源定价等，对于传统制造业、银行业等企业来说无疑是负面的，因为这些企业在当前资源配置格局中享受了高溢价;而对于新兴产业、民营优质成长企业而言，将在市场化改革的进程中受益。在当前资本市场上，前者处于主导地位，后者占比明显较低。

　　改革对现有经济格局而言，就是“整体受损、局部受益”的影响。因此，股市上呈现的就是先挖坑而后确立上行趋势，也印证了“改革无牛市，转型有牛股”的说法。

　　郦彬指出，2014年投资者应重点关注新股发行节奏、资金利率走势及美国量化宽松退出等问题。其中两类公司将胜出：一类是符合新兴产业方向的真正高成长股;另一类是传统产业的龙头蓝筹企业，估值合理且业绩稳定增长。

　　国信证券预计，2014年A股上市公司整体利润增长10%-15%。在市场利率企稳甚至有所回落的情况下，A股2014年整体有理由比今年稍显乐观，料有15%左右的上涨。但从全年走势上看，股指呈现“先抑后扬”的走势可能性较大，对应“先价值后成长”的配置格局。就短期看，2014年初股市将可能面临新股发行重启、市场化供给、高利率诸多不利因素的共振影响。随着上述不利预期逐步消化，股市预期有望逐步改善，股指将会回升，结构性牛市的情景有望重现。

　　改革的角度来看，国信证券建议关注四大投资主题：国家安全(军工装备及信息安全)、生态建设(环保)、体制改革(涉及竞争性领域的国企改制、民营企业向传统垄断优势行业(例如金融、文化传媒、教育、医疗、能源、电信等)渗透)、改善城乡二元体制(农业)等。对于2014年资本市场的科技热点，国信证券建议重点关注虚拟现实、物联网、可穿戴设备和测序诊断等四大主题。相对而言，传统的周期和消费产业的机会在于：供给端建议关注因环保约束对落后过剩产能的淘汰力度，以及产业整合带来的机会;成本端关注大宗商品(2639.65,18.460,0.70%)价格下行带来的行业基本面改善。

　　另外，国企改革、产品结构升级、兼并重组等因素对传统行业龙头公司可能带来机会。传统产业的龙头蓝筹企业，估值合理且业绩稳定增长，兼具价值和成长性，具备长期配置价值。

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