2014年证券从业资格投资基金考点串讲:证券组合管理理论

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　　2014年证券从业资格《投资基金》考点串讲

　　第十一章 证券组合管理理论

　　【考点一】证券组合管理概述

　　一、证券组合的类型

　　证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。

　　二、证券组合管理的特点

　　证券组合管理特点主要表现在两个方面：

　　(1)投资的分散性。

　　(2)风险与收益的匹配性。

　　三、证券组合管理的方法和基本步骤

　　1.证券组合管理的方法

　　根据组合管理者对市场效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分为被动管理和主动管理两种类型。

　　2.证券组合管理的基本步骤

　　(1)确定证券投资政策。

　　(2)进行证券投资分析。

　　(3)构建证券投资组合。

　　(4)投资组合的修正。

　　(5)投资组合业绩评估。

　　四、现代证券组合理论体系的产生

　　1952年，哈理?马柯威茨发表了一篇题为《证券组合选择》的论文。这篇著名的论文标志着现代证券组合理论的开端。

　　【考点二】证券组合分析

　　一、单个证券的收益和风险

　　1.收益及其度量

　　任何一项投资的结果都可用收益率来衡量，通常收益率的计算公式为：

　　2.风险及其度量

　　可能的收益率越分散，它们与期望收益率的偏离程度就越大，投资者承担的风险也就越大。

　　二、证券组合的收益和风险

　　投资组合P的期望收益率E(rP)和收益率的方差σ2ρ为：

　　解读

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　　三、证券组合的可行域和有效边界

　　可行域满足一个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性，即不会出现凹陷。

　　四、最优证券组合

　　无差异曲线位置越靠上，其满意程度越高，因而投资者需要在有效边界上找到一个具有下述特征的有效组合：相对于其他有效组合，该组合所在的无差异曲线的位置最高。这样的有效组合便是使投资者最满意的有效组合，它恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。

　　【考点三】资本资产定价模型

　　一、资本资产定价模型的原理

　　资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系，这种均衡关系可以用资本市场线的方程来描述：

　　二、资本资产定价模型的应用

　　资本资产定价模型主要应用于资产估值、资金成本预算以及资源配置等方面。

　　三、资本资产定价模型的有效性

　　资本资产定价模型表明，β系数作为衡量系统风险的指标，其与收益水平是正相关的，即风险越大，收益越高。

　　【考点四】套利定价理论

　　一、套利定价的基本原理

　　所谓套利组合，是指满足下述三个条件的证券组合：

　　(1)该组合中各种证券的权数满足ω1+ω2+…+ωN=0。

　　(2)该组合因素灵敏度系数为零，即ω1b1+ω2b3+…+ωNbN=0。其中，bi表示证券i的因素灵敏度系数。

　　(3)该组合具有正的期望收益率，即x1Er1+x2Er2+…+xNErN>0。其中，E ri表示证券i的期望收益率。

　　二、套利定价模型的应用

　　1.事先仅是猜测某些因素可能是证券收益的影响因素，但并不确定知道这些因素中，哪些因素对证券收益有广泛而特定的影响，哪些因素没有。

　　2.明确确定某些因素与证券收益有关，于是对证券的历史数据进行回归以获得相应的灵敏度系数，再运用公式Eri=λO+bi1λ1+bi2λ2+…+binλn预测证券的收益。

　　解读

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　　【考点五】有效市场假设理论及其运用

　　一、有效市场的基本概念

　　有效市场理论下的有效市场概念指的是信息有效。

　　二、有效市场形式

　　法玛首先将信息分为历史价格信息、公开信息以及全部信息(包括内幕信息)三类，并在此基础上将市场的有效性分为三种形式：弱式有效市场、半强式有效市场以及强式有效市场。

　　三、反应不足与反应过度

　　在无效市场下，尽管证券价格的反应方向正确，但却会出现过度反应或反应不足情况。

　　四、市场异常现象

　　1.日历异常

　　日历异常是一类与时间因素有关的异常现象：

　　2.事件异常

　　事件异常是与特定事件相关的异常现象。

　　3.公司异常

　　公司异常是由公司小身或投资者对公司的认同程度引起的异常现象、

　　4.会计异常

　　会计异常是指会计信息公布后发生的股价变动的异常现象。

　　【考点六】行为金融理论及其应用

　　一、行为金融理论的提出

　　行为金融理论兴起于20世纪80年代，并在90年代得到较为迅速的发展，它是在对现代投资理论的挑战和质疑的背景下形成的。

　　二、投资者心理偏差与投资者非理性行为

　　1.过分自信。

　　2.重视当前和熟悉的事物。

　　3.回避损失和“心理”会计。

　　4.避免“后悔”心理。

　　5.相互影响一

　　三、行为金融模型

　　1.BSV模型

　　BSV模型认为，人们在进行投资决策时会存在两种心理认知偏差：一是选择性偏差;二是保守性偏差。

　　2.DHS模型

　　DHS模型将投资者分为有信息与无信息两类。

　　解读

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