2024年高级会计实务章节知识点精讲：第七章企业并购

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本章知识点讲解

第一节 企业并购概述

【知识点1】企业并购动因 ★★★

(一)企业发展动机

1.迅速实现规模扩张。克服内部投资方式下项目建设周期、资源获取以及配置等因素对企业发展速度的制约，在极短的时间内将规模做大，实现规模扩张。

2.突破进入壁垒和规模的限制。绕开行业壁垒，以较低的成本和风险迅速进入某一行业(如技术、资金、渠道、客户、行业规模等壁垒)

3.主动应对外部环境变化。进一步发展全球化、多元化经营，开发新市场或利用生产要素优势建立新的生产网，在市场需求下降、生产能力过剩的情况下，抢占市场份额，有效应对外部环境的变化。

4.加强市场控制能力。获取竞争对手的市场份额，迅速扩大市场占有率，增强竞争能力;由于减少了竞争对手，可以增加讨价还价的能力，提高盈利水平。

5.降低经营风险。迅速实现多元化经营，降低投资组合风险，实现综合收益。

6.获取价值被低估的企业。获取价值被低估的企业，改善其经营管理后重新出售，可在短期内获得巨额收益。

(二)发挥协同效应

1.经营协同

并购给企业生产经营活动在效率方面带来的变化以及效率提高所产生的效益。

(1)规模经济：随着生产规模的扩大，单位产品所负担的固定费用下降，从而提高收益率。规模经济效应的获取通常是针对横向并购而言，即生产经营相同或相似产品，或处于生产经营过程的同一个环节(供、产、销)。

(2)纵向一体化：针对纵向并购而言，可以并购原材料或零部件供应商(后向一体化)，也可以并购购买方(前向一体化)，从而减少商品流转的中间环节，节约交易成本;加强生产经营过程各环节的配合，有利于协作化生产;通过规模的扩大及营销手段的更为有效，极大地节约营销费用。

(3)获得市场力或垄断权：针对横向并购而言，生产相同或类型产品的企业合并可能导致该行业的自由竞争程度下降，并购后企业可以提高产品价格，获取垄断利润。此种并购往往对社会公众无益，也可能导致社会整体经济运行效率降低，对横向并购的管制历来都是各国反托拉斯法的重点。

(4)资源互补：并购可以达到资源互补从而优化资源配置目的。如一家企业研发实力强，而营销能力薄弱，另一家企业恰好相反，如果将这样的两家企业合并，两家企业的能力将达到有效的协调利用。

2.管理协调

并购给企业管理活动在效率方面带来的变化以及效率提高所产生的效益。

(1)节省管理费用：并购可将多个企业置于同一企业领导之下，企业一般管理费用可以在更多数量的产品中分摊，单位产品管理费用可以大大减少。

(2)提高企业运营效率：根据差别效率理论，如果甲企业的管理层比乙企业更有效率，并购后，乙企业的效率便会被提高到甲企业的水平，从而整个经济的效率水平得到提高。

(3)充分利用过剩的管理资源：如果并购企业管理资源高效且过剩 ，通过并购资产状况良好但仅仅因为管理不善造成低绩效的企业，并购企业高效的管理资源得以有效利用，被并购企业的绩效得以改善，双方效率均得到提高。

3.财务协同

(1)企业内部现金流入更为充足，在时间分布上更为合理。企业并购后，资金来源更为多样化，被并购企业可以从并购企业得到闲置的资金，投向具有良好回报的项目;而良好的投资回报又可以为企业带来更多的资金收益。这种良性循环可以增加企业内部资金的创造机能，使现金流入更为充足。混合并购中，企业涵盖了多种不同行业，而不同行业的投资回报速度、时间存在差别，从而使内部资金收回的时间分布相对平均，当一个行业投资收到回报时，可以用于其他行业的投资项目，等到该行业需要再投资时，又可以使用其他行业的投资回报。通过财务预算，在企业中始终保持一定数量的可调动的自由现金流量，从而达到优化内部资金时间分布的目的。

(2)企业内部资金流向更有效益的投资机会。混合并购使得企业经营所涉及的行业不断增加，经营多样化为企业提供了丰富的投资选择方案。企业可以从中选取最为有利的项目。同时，并购后的企业相当于拥有一个小型资本市场，将原本属于外部资本市场的资金供给职能内部化，使企业内部资金流向更有效益的投资机会。最直接的后果就是提高企业投资报酬率，并明显提高企业资金利用效率。

(3)企业资本扩大，破产风险相对降低，偿债能力和取得外部借款的能力提高。企业并购扩大了自有资本的数量，自有资本越大，由于企业破产而给债权人带来损失的风险就越小。并购后，企业内部的债务负担能力会从一家企业转移到另一家企业。企业并购解决了偿债能力对企业融资带来的限制问题，因为一旦并购成功，对企业负债能力的评价就不再是以单个企业为基础，而是以整个并购后的企业为基础，信用等级较低的企业被并购后，其信用等级将提高到并购企业的水平，为外部融资减少障碍。

(4)企业的筹资费用降低。并购后企业可以根据整体需要筹集资金，避免了各自为政的融资方式。由于资信水平的提高，整体融资的费用要明显小于各企业单独多次融资的费用之和。

(5)实现合理避税。如果被并购企业存在未弥补亏损，而并购企业每年生产经营过程中会产生大量的利润，并购企业就可以低价获取亏损企业的控制权，利用其亏损抵减未来期间的应纳税所得，从而获得一定的税收利益。

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