期货从业基础知识之期权价格习题一

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　　单项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请将正确选项的代码填入括号内)

　　1.执行价格为1080美分/蒲式耳的大豆看涨期权。若此时市场价格为1100美分/蒲式耳，则该期权属于(　　)。[2010年9月真题]

　　A.欧式期权

　　B.平值期权

　　C.虚值期权

　　D.实值期权

　　【解析】当看涨期权的执行价格(1080美分/蒲式耳)低于当时的标的物价格(1100美分/蒲

　　式耳)时，该期权为实值期权。

　　2.按执行价格与标的资产市场价格的关系，期权可分为(　　)。[2010年6月真题]

　　A.看涨期权和看跌期权

　　B.商品期权和金融期权

　　C.实值期权、虚值期权和平值期权

　　D.现货期权和期货期权

　　【解析】内涵价值是指立即履行期权合约时可获取的总利润。这是由期权合约的执行价格与标的物价格的关系决定的。按执行价格与标的物价格的关系，期权可以分为实值期权、虚值期权和平值期权。实值期权的内涵价值大于0，而虚值期权、平值期权的内涵价值均为0。

　　3.当前股票价格为6400港币，该股票看涨期权的执行价格为6750港币，则该期权的内涵价值为(　　)港币。[2010年5月真题]

　　A.0

　　B.-350

　　C.120

　　D.230

　　【解析】当看涨期权的执行价格篼于当时的标的物价格时，该期权为虚值期权，其内涵价值为0。本题中，由于股票看涨期权标的资产价格6400港币执行价格6750港币，因而期权的内涵价值为0。

　　4.某投资者持有一张看涨期权，目前该期权内涵价值是30美元，标的物价格为350美元，该期权的执行价格是(　　)。[2009年11月真题]

　　A.320美元

　　B.350美元

　　C.380美元

　　D.已知条件不足，不能确定

　　【解析】看涨期权的内涵价值V=Sr-E,式中，Sr为标的资产市场价格，E为期权执行价格。本题已知Sr为350，V为30，则E=Sr-V=350-30=320(美元)。

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　　5.一张3月份到期的执行价格为380美分/蒲式耳的玉米期货看跌期权，如果其标的玉米期货合约的价格为350美分/蒲式耳，权利金为35美分/蒲式耳，其内涵价值为(　　)美分/蒲式耳。

　　A.30.

　　B.0

　　C.-5

　　D.5

　　【解析】内涵价值是指立即履行期权合约时可获取的总利润，与权利金无关。对于看跌期权而言，其内涵价值等于Maxi£-Sr，0U则题中看跌期权的内涵价值=380-350=30(美分/蒲式耳)。

　　6.某看跌期权的执行价格为55美元，标的资产的价格为50美元，该期权的内涵价值为(　　)美元。

　　A.5

　　B.0

　　C.55

　　D.-5

　　【解析】当看跌期权的执行价格篼于当时的标的物价格时，该期权为实值期权，则该期权的内涵价值=55-50=5(美元)。

　　7.某交易者买入执行价格为3200美元/吨的铜期货看涨期权，当标的铜期货价格为3100美元/吨时，则该期权是(　　)。

　　A.平值期权

　　B.虚值期权

　　C.看跌期权

　　D.实值期权

　　【解析】当看涨期权的执行价格(3200美元/吨)高于当时的标的物价格(3100美元/吨)时，该期权为虚值期权。

　　8.在其他因素不变情况下，下列关于标的物价格波动程度与期权价格关系的说法，正确的是(　　)。

　　A.标的物价格波动程度对看涨期权与看跌期权的影响方向不同

　　B.标的物价格波动程度对实值期权与虚值期权的影响方向不同

　　C.标的物价格波动程度越大，期权的价格越高

　　D.标的物价格波动程度越大，期权的价格越低

　　【解析】价格波动率是指标的物价格的波动程度，它是影响期权价格的重要因素。如果改变价格波动率的假设，或市场对于价格波动率的看法发生了变化，期权的价值都会受到显著的影响。在其他因素不变的条件下，标的物价格的波动增加了期权向实值方向转化的可能性，权利金也会相应增加;而且价格波幅越大，期权权利金就越高。

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　　9.以下关于期权价格的说法，正确的有(　　)。

　　A.看跌期权的价格不应该低于期权的执行价格

　　B.看跌期权的价格不应该高于期权的执行价格

　　C.看涨期权的价格不应该低于标的资产的市场价格

　　D.看涨期权的价格不应该高于标的资产的市场价格

　　【解析】期权价格的上下限为：内在价值≤期权价格≤标的资产市场价格，原因在于：如果期权价格超过或低于其上下限，就会存在无风险套利的机会。以看涨期权为例，如果期权价格C>标的资产价格S,套利者就可以卖出看涨期权，同时买入股票，此时无论期权最终是否被执行，套利者的利润至少是C- S>0，这时投资者会纷纷加入套利，直至期权价格下降至S以下。反之，也可用一定的方法证明期权价格C>Max(S-Xe-n，0)。看跌期权类似。

　　10.2月份到期的玉米期货看跌期权(A)。执行价格为300美分/蒲式耳，其标的玉米期货价格为360美分/蒲式耳，权利金为30美分/蒲式耳，3月份到期的玉米期货看跌期权(B),执行价格为350美分/蒲式耳，其标的玉米期货价格为380美分/蒲式耳，权利金为30美分/蒲式耳。关于A、B两期权的时间价值，以下描述正确的是(　　)。

　　A.A的时间价值等于B的时间价值

　　B.A的时间价值小于B的时间价值

　　C.条件不足，无法确定

　　D.A的时间价值大于B的时间价值

　　【解析】期权的时间价值是指期权权利金扣除内涵价值的剩余部分，即权利金中超出内涵价值的部分。本题A、B两份看跌期权的内涵价值均为0，因而其时间价值分别等于其权利金的价值，即A期权的时间价值=B期权的时间价值=30美分/蒲式耳。

　　参考答案：1D 2C 3A 4A 5A 6A 7B 8C 9D 10A

　　11.(　　)是影响期权价格的最重要因素。

　　A.执行价格与期权合约标的物的市场价格

　　B.内涵价值和时间价值

　　C.标的物价格波动率

　　D.无风险利率

　　【解析】执行价格与期权合约标的物的市场价格是影响期权价格的最重要因素。这两种价格的相互关系不仅决定着内涵价值，而且影响着时间价值。一般来说，执行价格与市场价格的差额越大，时间价值就越小;反之，差额越小，时间价值就越大。

　　12.以下为实值期权的是(　　)。

　　A.执行价格为300元/吨，市场价格为350元/吨的小麦买入看涨期权

　　B.执行价格为300元/吨，市场价格为350元/吨的小麦卖出看跌期权

　　C.执行价格为300元/吨，市场价格为350元/吨的小麦买入看跌期权

　　D.执行价格为350元/吨，市场价格为300元/吨的小麦买入看涨期权

　　【解析】当看涨期权的执行价格低于标的物价格，或者看跌期权的执行价格篼于标的物价格时，期权属于实值期权。

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　　13.某投资者买入的原油看跌期权合约的执行价格为12.50美元/桶，而原油标的物价格为12.90美元/桶。此时，该投资者拥有的看跌期权为(　　)期权。

　　A.实值

　　B.虚值

　　C.极度实值

　　D.极度虚值

　　【解析】当看跌期权的执行价格高于当时的标的物价格时，该期权是实值期权;反之，则为虚值期权。看跌期权合约的执行价格为12.50美元/桶，小于原油标的物价格

　　12.90美元/桶，因此属于虚值期权。

　　14.下列关于期权的说法正确的是()。

　　A.内涵价值大于时间价值

　　B.内涵价值小于时间价值

　　C.内涵价值可能为零

　　D.到期日前虚值期权的时间价值为零

　　【解析】当期权执行价格与标的资产价格相等时，期权内涵价值为零。一般来说，只要期权还未到期，便具有时间价值。在到期日，无论何种期权(看涨/看跌)，其时间价值都为0。

　　15.某玉米看跌期权的执行价格为3.40美分/蒲式耳，而此时玉米标的物价格为3.30美分/蒲式耳，则该看跌期权的内涵价值(　　)。

　　A.为正值

　　B.为负值

　　C.等于零

　　D.可能为正值，也可能为负值

　　【解析】看跌期权的内涵价值=Max{E-ST,0},则该玉米期权的内涵价值=Max{3.40-3.30,0}=0.10(美分/蒲式耳)。

　　16.关于期货期权的内涵价值，以下说法正确的是(　　)。

　　A.内涵价值的大小取决于期权的执行价格

　　B.由于内涵价值是执行价格与期货合约的市场价格之差，所以存在许多套利机会

　　C.由于实值期权可能给期权买方带来盈利，所以人们更加偏好实值期权

　　D.当期货价格给定时，期货期权的内涵价值是由执行价格来决定的

　　【解析】执行价格与市场价格的相对差额决定了内涵价值的有无及其大小。在标的物价格一定时，执行价格便决定了期权的内涵价值。

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　　17.下列关于期权执行价格的描述，不正确的是(　　)。

　　A.对看涨期权来说，其他条件不变的情况下，执行价格降低，期权内涵价值增加

　　B.对看跌期权来说，其他条件不变的情况下，当标的物的市场价格等于或高于执行价格时，内涵价值为零

　　C.一般来说，执行价格与标的物的市场价格差额越大，时间价值就越小

　　D.对看涨期权来说，标的物价格超过执行价格越多，内涵价值越小

　　【解析】就看涨期权而言，标的物价格超过执行价格越多，内涵价值越大。

　　18.一般情况下，当期权为(　　)时，期权的时间价值为最大。

　　A.极度实值

　　B.极度虚值

　　C.平值

　　D.实值

　　【解析】当一种期权处于极度实值或极度虚值时，其时间价值将趋向于零;而当一种期权正好处于平值期权时，其时间价值却达到最大。

　　19.当期权合约到期时，期权(　　)。

　　A.不具有内涵价值，也不具有时间价值

　　B.不具有内涵价值，具有时间价值

　　C.具有内涵价值，不具有时间价值

　　D.既具有内涵价值，又具有时间价值

　　【解析】期权的时间价值与期权合约的有效期成正比，并随着期权到期日的日益临近而逐步衰减，而在到期日时，时间价值为零。

　　20.3月17日，某投资者买入5月玉米的看涨期权，权利金为18.25美分，敲定价格为280美分/蒲式耳，当时5月玉米期货的市场价格为290.5美分/蒲式耳。该看涨期权的时间价值为(　　)美分/蒲式耳。

　　A.5.25

　　B.6.75

　　C.7.5

　　D.7.75

　　【解析】时间价值=期权价格-期权的内涵价值=18.25-(290.5-280)=7.75(美分/蒲式耳)。

　　参考答案：11A 12A 13B 14C 15A 16D 17D 18C 19C 20D

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