证券发行与承销资料：投资银行业务概述(二)

　　三、我国投资银行业的发展历史

　　1、 发行监管制度的演变

　　发行监管制度的核心内容：股票发行决定权的归属。分为两种类型：一种是政府主导型，即核准制。另一种是市场主导型，即注册制。核准制是指发行人申请发行证券，不仅要公开披露与发行证券有关的信息、符合《公司法》和《证券法》中规定的(实质性)条件，而且要求发行人将发行申请报请证券监管部门决定的审核制度。我国目前实行核准制。在1998年之前，我国股票发行管理制度采取发行规模和发行企业数量双重控制的办法。

　　2003年12月28日，中国证监会颁布了《证券发行上市保荐制度暂行办法》，于2004年2月1日开始实施。

　　2006年1月1日实施的经修订的《中华人民共和国证券法》(简称《证券法》)在发行监管方面明确了公开发行和非公开发行的界限;规定了证券发行前的公开披露信息制度，强化社会公众监督;肯定了证券发行、上市保荐制度，进一度发挥中介机构的市场服务职能;将证券上市核准权赋予了证券交易所，强化了交易所的监管职能。

　　2、 股票发行方式的变化

　　我国在股票发行方式方面的变动可分为两个阶段。第一阶段从1984年股份制试点到20世纪90年代初期。第二阶段是20世纪90年代初期至今，这个阶段发行方式改革基本上充分利用了交易所的电子交易系统，也有在交易所外的发行方式。

　　1994年采用的发行方式有：全额预缴款、比例配售、上网竞价、上网定价。

　　1996年12月26日，证监会规定发行方式可用上网定价、全额预缴款、与储蓄存款挂钩方式，1996年以来，被普遍采用。

　　2006年5月20日，股份公司通过证券交易所交易系统采用上网资金申购方式公开发行股票。

　　上述方式中，全额预缴款方式、与储蓄存款挂钩方式属于网下发行，这些方式存在发行环节多、认购成本高、社会工作量大、效率低的缺点，逐步被淘汰。

　　3、 股票发行定价的演变

　　20世纪90年代初期，公司完全没有发行定价权，基本上由证监会确定，采用相对固定的市盈率。

　　1994年后的一段时间内实行竞价发行(只有试点，后未推行)，但大部分采用固定价格方式，即在发行前，由主承销商和发行人在国家规定范围内，根据市盈率法来确定新股发行价格。

　　2005年1月1日，试行首次公开发行股票询价制度，标志我国首次公开发行股票市场化定价机制的初步建立。

　　2006年9月11日，证监会审议通过《证券发行与承销管理办法》，细化了询价、定价、证券发售等环节的有关操作规定。

　　4、 债券管理制度的发展历史

　　① 国债。有关国债的管理制度主要集中在二级市场方面。1992年3月18日国务院发布了《中华人民共和国国库券条例》。

　　② 金融债。1994年我国政策性银行成立后，发行主体从商业银行转向政策性银行，首次发行人为国家开发银行。政策性金融债券经中国人民银行批准，面向金融机构发行。

　　2005年4月27日，中国人民银行发布《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》，发行主体增加了商业银行、企业集团财务公司及其他金融机构。企业债。1998年的《证券法》规定公司债券的发行仍采用审批制，但上市交易则采用核准制。

　　2006年实施的经修订的《公司法》规定，发行公司债的申请经国务院授权的部门核准，并应当符合2006年实施的《证券法》规定的发行条件。

　　③ 证券公司债。是指证券公司依法发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。不包括证券公司发行的可转换债券和次级债券。

　　④ 企业短期融资券。是指企业依照《短期融资券管理办法》规定的条件和程序在银行间债券市场发行和交易，约定在一定期限内还本付息，最长期限不超过365天的有价证券。

　　新增内容：2008年4月12日，中国人民银行颁布了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，短期融资券适用该办法，《短期融资券管理办法》等终止执行。

　　短期融资券的注册机构也由中国人民银行变更为中国银行间市场交易商协会。

　　⑤ 新增内容：中期票据。具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行、约定在一定期限还本付息的债务融资工具。

　　⑥ 资产支持证券。是指由银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构发行的、以该财产所产生的现金支付其收益的受益证券。受托机构以信托财产为限向投资机构承担支付资产支持证券收益的义务。

　　⑦ 熊猫债券。国际开发机构人民币债券是指国际开发机构依法在中国境内发行的、约定在一定期限内还本付息的、以人民币计价的债券。

　　2005年10月9日，国际金融公司和亚洲开发银行这两家国际开发机构在全国银行间债券市场分别发行人民币债券11.3亿和10亿元。这是中国债券市场首次引入外资机构发行主体，熊猫债券由此诞生

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