投资分析 学习之：证券组合管理理论(3)

　　第二节 例题分析：

　　单项选择：

　　1. 不存在卖空且两种证券完全正相关的情况下，这两种证券所形成的组合的预期收益率与标准差之间的关系为( )

　　A、线性关系 B、分段的线性关系 C、非线性关系 D、无明确的线性关系

　　分析:两证券完全负相关组合的风险―收益关系呈折线形式;

　　两证券不相关或不完全相关，组合的风险―收益关系为向左凸的曲线，且相关系数越趋近-1，曲线弯曲程度越大。

　　2. 根据现代组合理论，使投资者最满意的证券组合是( )

　　A、无差异曲线与有效边界的切点

　　B、处于位置最高的无差异曲线上

　　C、处于有效边界的最高点

　　D、无差异曲线与有效边界的交点

　　多项选择：

　　1. 两种证券构成组合的组合线与这两种证券之间的相关性是有联系的，下列关于这种联系的说法正确的是( )

　　A、组合线的弯曲程度随着相关系数的增大而降低

　　B、组合线当相关系数等于1时呈直线

　　C、组合线当相关系数等于-1时呈折线

　　D、组合线当相关系数等于0时比正相关弯曲程度大，比负完全相关弯曲程度小

　　2. 根据马柯威茨均值方差模型，投资者在选择自己最满意的投资组合的过程中，最关键的工作环节 有( )

　　A、确定有效边界 B、确定自己的偏好无差异曲线 C、确定单个证券的期望收益率 D、确定单个证券的风险

　　真题：

　　第三节 资本资产定价模型

　　大纲要求：

　　熟悉资本资产定价模型的假设条件;掌握资本市场线和证券市场线的定义、图形及其经济意义;掌握证券b系数的涵义和应用;熟悉资本资产定价模型的应用效果。

　　一、资本资产定价模型的原理

　　(一)假设条件――重点把握

　　假设一：期望收益率和方差(风险)是投资者选择证券投资组合的唯一依据。也就是说，投资者所选择的证券投资组合都建立在期望收益率和方差的基础上。

　　假设二：每个投资者具有完全相同的预期，并且都按照马克威茨模型所述的方法来选择自己的证券组合。

　　假设三：在证券市场上没有“摩擦”，即，整个市场上的资本自由流通没有障碍、信息的自由流通没有阻碍。具体地说，在该假设下，没有与交易有关的交易成本，不存在对红利、股息收入和资本收益的征税。同时假设，与交易相关的信息向市场中的每个投资者的流通是自由的，不限制投资者交易中的卖空行为，投资者借贷的数量没有限制，证券市场中只有一个无风险利率。

　　(二)资本市场线

　　1. 无风险证券对有效边界的影响

　　从无风险证券出发与原有效边界相切的一条射线

　　2. 切点组合T

　　切点组合的三个特征P333

　　切点组合的经济意义：(1)所有投资者拥有完全相同的有效边界;(2)投资者利用无差异曲线和有效边界的切点作为自己的投资组合，该组合通过投资无风险证券和切点组合T实现;(3)在市场均衡时，切点组合T就是市场组合。

　　3. 资本市场线――存在无风险证券的有效边界的公式表达

　　P335 (7.11)

　　4. 资本市场线的经济意义

　　有效组合的期望收益率由(1)无风险利率和(2)风险溢价两部分组成

　　(三)证券市场线

　　1、公式：

　　(1)单个证券：P337 (7.13)

　　(2)任意组合：P337 (7.14)

　　是证券与市场组合的协方差与市场组合方差的比，衡量了证券及组合的系统风险大小。

　　2、经济意义：

　　任意证券或组合的由(1)无风险利率和(2)系统风险溢价两部分组成。

　　(四) 系数的涵义及应用

　　1. 系数的涵义

　　1) 反映证券/组合对市场组合方差的贡献率

　　2) 反映证券/组合收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性

　　3) 衡量证券承担系统风险水平

　　2. 系数的应用

　　1) 证券选择

　　2) 风险控制

　　3) 投资组合绩效评价

　　二、资本资产定价模型的应用

　　(一)资产估值

　　P340 (7.15)

　　(二)资源配置

　　牛市选择高 值的证券投资;熊市选择低 值的证券投资。

　　三、资本资产定价模型的有效性

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