《证券投资基金》学习辅导：股票投资组合管理(2)

　　第四节 积极型股票投资策略

　　一、以技术分析为基础的投资策略

　　以技术分析为基础的投资策略是在否定弱式效率市场的前提下，以历史交易数据为基础，预测单只股票或市场总体未来变化趋势的一种投资策略。

　　(一)道氏理论

　　道氏理论的主要观点：

　　1.市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为

　　2.市场波动具有三种趋势

　　主要趋势、次要趋势和短暂趋势。

　　3.交易量在确定趋势中的作用

　　4.收盘价是最重要的价格

　　一般一天有几个比较重要的价格:开盘价、收盘价、全天最高价、全天最低价。

　　(二)超买超卖型指标

　　1、简单过滤器规则

　　简单过滤器规则是以某一时点的股价作为参考基准，预先设定一个股价上涨或下跌的百分比作为买入和卖出股票的标准。

　　另外，在投资领域广泛应用的“止损定律”与简单过滤器规则具有相同的理论基础，即股价下跌10%或者某一个预先设定的百分比就卖出所持股票，从而达到将损失控制在一定范围之内的目的。

　　2、移动平均线MA

　　信号

　　BIAS

　　(三)价量关系指标

　　一般买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认，认同程度大，成交量大;认同程度小，成交量小。双方的这种市场行为反映在价、量上就往往呈现出这样的一种趋势:价升量增、价跌量减。

　　通常认为，交易量和价格都上升是投资者对某只股票感兴趣而且这一兴趣将持续下去的信号。反之，价格上升而交易量下降则是股票价格随后将下跌的信号。由此，人们总结出逆时针曲线理论的八大循环，即价稳量增、价量齐升、价涨量稳、价涨量缩、价稳量缩、价跌量缩、价格快速下跌而量小以及价稳量增。葛兰碧在对成交量和股价趋势关系研究之后，总结出九大法则，被称为葛兰碧九大法则。

　　二、以基本分析为基础的投资策略

　　基本分析是在否定半强式效率市场前提下，以公司基本面状况为基础进行分析。

　　(一)低市盈率 (P/E比率)

　　选择双低股票作为自己的目标投资对象是目前机构投资者普遍运用的投资策略。

　　所谓双低就是低市盈率、低市净率(P/B)。

　　(二)股利贴现模型(DDM)

　　股利贴现模型就是将未来各期支付的股利通过选取一定的贴现率折合为现值的方法，考察即期资产价格与预期未来现金流量折现后的现值之间的差异，即净现值(NPV)，据此判断股票是否被错误定价。

　　如果净现值大于 0，即股票价值被低估，应买入;如果净现值小于 0，即股票价格被高估，就卖出。按照对未来股利支付的不同假定， DDM可演化为固定增长模型、三阶段 DDM 或随机 DDM等具体表现形式。

　　现金流贴现模型(DCF)现金流贴现模型(DCF，discounted cash flow)认为，公司的价值等于公司未来自由现金流的贴现值。

　　三、市场异常策略

　　1、 小公司效应

　　2、 低市盈率效应

　　低市盈率效应是指由低市盈率股票组成的投资组合的表现要优于由高市盈率股票组成的投资组合的表现。

　　3、日历效应

　　人们在长期的投资实践中发现，在每一年的某个月份或每个星期的某一天，市场走势往往表现出一些特定的规律。

　　4、遵循内部人的交易活动

　　四、各投资策略的比较及主流变化

　　技术分析策略与基本分析策略的区别在于：(重点)

　　1、对市场有效性的判定不同

　　技术分析策略以否定弱式有效市场为前提，

　　基本分析策略以否定半强势有效市场为前提。

　　2、分析基础不同

　　技术分析策略以历史交易数据为研究基础，认为市场上的一切行为都反映在价格的变动中。

　　基本分析策略以宏观经济、行业和公司的基本经济数据为研究基础，通过对公司业绩的判断确定其投资价值。

　　3、使用的分析工具不同

　　技术分析策略以历史交易数据的统计结果为基础，通过曲线图的方式描述价格运动的规律。

　　基本分析策略以宏观经济、行业和公司的基本经济数据和公司财务指标等数据为基础进行综合分析。

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